>> 東海證券-國內(nèi)觀察-2023年1月通脹數(shù)據(jù)：服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇，通脹整體溫和-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：2月10日，統(tǒng)計局發(fā)布1月通脹數(shù)據(jù)。1月，CPI當(dāng)月同比2.1%，前值1.8%；環(huán)比0.8%，前值0%。PPI當(dāng)月同比-0.8%，前值-0.7%；環(huán)比-0.4%，前值-0.5%。
核心觀點(diǎn)：1月CPI反映出了疫情后消費(fèi)，尤其是服務(wù)類消費(fèi)的恢復(fù)，但通過季節(jié)性比較可知恢復(fù)的水平仍較疫情前有距離，這也說明后續(xù)消費(fèi)的恢復(fù)仍存空間，后續(xù)關(guān)注核心CPI的走勢。全年來看，復(fù)蘇帶動需求回升的概率較大，但海外需求回落，豬油共振的可能性較小，CPI破3%的概率不大，通脹相對溫和，對貨幣政策并非掣肘。而PPI來看，與企業(yè)盈利相關(guān)性強(qiáng)，進(jìn)而影響權(quán)益市場。上半年高基數(shù)下可能仍會在周期底部波動，下半年或有一定程度的抬升，此外需要關(guān)注國內(nèi)外定價商品的價格分化。
CPI環(huán)比略弱于季節(jié)性。1月CPI環(huán)比0.7%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，略低于近5年均值0.9%，這也反映出春節(jié)期間，消費(fèi)有所復(fù)蘇，但仍需理性對待。
核心CPI上升反映出服務(wù)消費(fèi)的增長。1月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比1%，前值0.7%；環(huán)比0.4%，前值0.1%，較12月上漲0.3個百分點(diǎn)，略高于近5年均值0.3%。一方面受春節(jié)假期影響，核心CPI出現(xiàn)季節(jié)性回升，另一方面疫情影響減弱后居民服務(wù)消費(fèi)需求明顯回升。其中，出行和文娛消費(fèi)需求大幅增加，教育文化和娛樂環(huán)比1.3%，較上月上漲了1.2個百分點(diǎn)，略高于近5年均值1%。從細(xì)分項上看，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、電影及演出票、旅游價格分別環(huán)比上漲20.3%、13.0%、10.7%和9.3%。
豬價下跌對沖部分鮮菜價格上漲的影響。1月CPI食品價格同比6.2%，前值4.8%，漲幅較上月擴(kuò)大1.4個百分點(diǎn)，環(huán)比2.8%，前值0.5%。食品中，受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，鮮菜價格環(huán)比同比均大幅上升，環(huán)比19.6%，同比6.7%，前值分別為7%和-8%，近5年春節(jié)所在月環(huán)比均值為11.7%。從高頻數(shù)據(jù)來看，全國19種蔬菜平均批發(fā)價從2022年12月30日的4.3元/公斤上漲至2023年1月27日的5.7元/公斤。2月10日蔬菜價格降至5.32元/公斤，春節(jié)后出現(xiàn)了季節(jié)性回落，對通脹的影響有所減弱。由于生豬供給持續(xù)增加，豬肉價格環(huán)比下降10.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.1個百分點(diǎn)，短期來看，豬價仍在底部，大幅上行的可能性不大。
非食品價格表現(xiàn)略有上升。1月CPI非食品價格同比1.2%，前值1.1%，環(huán)比0.3%，前值0.2%。教育和文化娛樂對CPI的環(huán)比拉動達(dá)到0.33%，而其他非食品項雖然只有交通和通信同比漲幅回落，但整體漲幅并不大，這也體現(xiàn)出目前商品消費(fèi)仍然不強(qiáng)。
PPI繼續(xù)磨底。1月份，受國際原油價格波動和國內(nèi)煤炭價格下行等因素影響，工業(yè)品價格整體繼續(xù)下降，但PPI環(huán)比較上月有所收窄。分行業(yè)來看，雖然地產(chǎn)投資尚未明顯轉(zhuǎn)好，但政策推動下預(yù)期在邊際向好，鋼材價格指數(shù)和螺紋鋼價格均小幅上漲，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比上漲1.5%，漲幅擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)；煤炭保供持續(xù)發(fā)力下，煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比由上月0.8%轉(zhuǎn)為-0.5%。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，海外局勢變化超預(yù)期
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