>> 東海證券-資產(chǎn)配置與比較月報(bào)(2023年2月)-立足當(dāng)前，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)：關(guān)注創(chuàng)新的動(dòng)力-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
1958KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳，謝建斌，胡少華 |
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投資要點(diǎn)
關(guān)注匯率的影響。外資看好背景下，北向資金在短時(shí)間內(nèi)凈流入金額已超2022年全年。美國(guó)暫未表現(xiàn)出明顯衰退的跡象，中美經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系，會(huì)成為影響匯率的核心因素之一，進(jìn)而影響A股。
理性看待超額儲(chǔ)蓄。居民收入預(yù)期受到壓制、消費(fèi)場(chǎng)景缺失和消費(fèi)信心偏弱、房地產(chǎn)銷售疲弱、理財(cái)收益回落等共同因素導(dǎo)致2022年國(guó)內(nèi)形成大規(guī)模超額儲(chǔ)蓄。隨著疫情管控措施對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的逐步淡化，大規(guī)模超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)已有一定市場(chǎng)預(yù)期，但短期內(nèi)超額儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)的提振不宜過(guò)度樂(lè)觀。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍將是海外市場(chǎng)的關(guān)鍵邏輯。全球市場(chǎng)近幾個(gè)月來(lái)持續(xù)樂(lè)觀，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的計(jì)價(jià)可能不足。與市場(chǎng)相比，美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心通脹的韌性，只要經(jīng)濟(jì)不急劇惡化，聯(lián)儲(chǔ)即使暫停加息，也不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向降息。隨著1月通脹與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，多空雙方圍繞市場(chǎng)信仰與聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期引導(dǎo)的博弈將持續(xù)反映在資產(chǎn)價(jià)格上。
全年權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)政策端繼續(xù)發(fā)力的可能性較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較高，在市場(chǎng)形成了較為一致的預(yù)期。行業(yè)上來(lái)看，2022年四季度主動(dòng)權(quán)益型基金增配醫(yī)藥、傳媒、計(jì)算機(jī)，位居前三，而電力設(shè)備、有色金屬、煤炭等行業(yè)減倉(cāng)幅度較大。
投資建議：長(zhǎng)期主線仍是國(guó)內(nèi)的自主可控，以及研發(fā)投入提升，初步統(tǒng)計(jì)2022年全國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)達(dá)到3.09萬(wàn)億元，同比10.4%，占GDP之比達(dá)到2.55%，較2021年提高了0.12個(gè)百分點(diǎn)。推薦：代表新興產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)50指數(shù)、受外資青睞的上證50指數(shù)；行業(yè)上推薦受益于軍費(fèi)開(kāi)支穩(wěn)定增長(zhǎng)的軍工板塊、以及受益于人口負(fù)增長(zhǎng)帶來(lái)的自動(dòng)化機(jī)械等板塊。個(gè)股方面，以研發(fā)占比高、現(xiàn)金流良好、負(fù)債率低的標(biāo)的為主。
各行業(yè)觀點(diǎn)。電新：產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力回升，看好節(jié)后板塊行情。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格止跌反彈，硅料產(chǎn)能放量下出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重分配變化。新能源汽車方面，電池盈利拐點(diǎn)將至。風(fēng)電新年招標(biāo)量高企，中標(biāo)價(jià)格小幅波動(dòng)。消費(fèi)：春節(jié)消費(fèi)旺盛，復(fù)蘇進(jìn)度亮眼，堅(jiān)定看好長(zhǎng)線復(fù)蘇，關(guān)注短線風(fēng)險(xiǎn)。白酒春節(jié)消費(fèi)超預(yù)期，關(guān)注地產(chǎn)酒及高端酒。非白酒食飲重點(diǎn)關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜行業(yè)。美容護(hù)理看好國(guó)貨龍頭企業(yè)發(fā)展前景，產(chǎn)品力為核。資源品及周期：邊際博弈變化，暖冬促使需求低于預(yù)期，油價(jià)疲態(tài)顯現(xiàn)?；ぐ鍓K關(guān)注竣工端化工品的機(jī)會(huì)和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈和POE新材料的表現(xiàn)。大健康：醫(yī)藥生物板塊整體情緒回暖明顯。行業(yè)政策邊際改善有望帶來(lái)板塊估值的進(jìn)一步提升，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥鏈和醫(yī)療消費(fèi)的相關(guān)細(xì)分子板塊及個(gè)股。TMT：當(dāng)前LCD面板行業(yè)正逐步走出底部，2023年行業(yè)復(fù)蘇在即。高端制造：家電零部件公司入局新賽道，有望貢獻(xiàn)收入增量，新業(yè)務(wù)及新品類具備成長(zhǎng)潛力。通用機(jī)械國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不變，機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景廣闊。春節(jié)假期擾動(dòng)，年初車市平淡，靜待節(jié)后零售恢復(fù)。金融：隨著疫情防控優(yōu)化與房地產(chǎn)行業(yè)融資轉(zhuǎn)向，看好收入端具有中高增長(zhǎng)潛力（較快規(guī)模增長(zhǎng)與較強(qiáng)息差韌性驅(qū)動(dòng)，扎實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量保障）的中小銀行。
重點(diǎn)推薦：電新：福斯特、傳藝科技。消費(fèi)：鹽津鋪?zhàn)?、五糧液。周期：海油工程、榮盛石化、衛(wèi)星化學(xué)。大健康：貝達(dá)藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、凱萊英。TMT：京東方A、TCL科技。高端制造：盾安環(huán)境、石頭科技、國(guó)茂股份。金融：寧波銀行、江蘇銀行、常熟銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件導(dǎo)致通脹再次上升；中美關(guān)系的不確定性。
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