>> 東興證券-2023年1月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注信貸多增的持續(xù)性以及地產(chǎn)修復(fù)進(jìn)度-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賈清琳 |
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事件：
2023年2月10日，央行發(fā)布中國(guó)1月金融數(shù)據(jù)：
新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元，前值1.4萬(wàn)億元，同比多增9227億元；社融規(guī)模存量為350.93萬(wàn)億元，同比增加9.4%；新增社融規(guī)模5.98萬(wàn)億元，前值13058億元，同比少增1959億元；1月M2同比增長(zhǎng)12.6%，前值11.8%，M1貨幣供應(yīng)同比6.7%，前值3.7%，M0貨幣供應(yīng)同比7.9%，前值15.3%。
本月金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)做了口徑調(diào)整，將消費(fèi)金融公司、理財(cái)公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)納入金融統(tǒng)計(jì)范圍。不過(guò)央行做了可比口徑調(diào)整，同比增速本身受口徑調(diào)整影響不大。
核心觀點(diǎn)：
1月份信貸開門紅如期而至，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款已連續(xù)6個(gè)月多增，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，而社融存量增速則出現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月的下行，主因地產(chǎn)端始終未有改善，此外還有債券融資縮量的影響，指向當(dāng)前社融修復(fù)的關(guān)鍵問(wèn)題懸而未決，而信貸多增的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。當(dāng)前仍處在疫情防控全面放開后經(jīng)濟(jì)自然修復(fù)動(dòng)能較大的階段，所以短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的概率不大，但貨幣方面仍然需要持續(xù)觀察地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的效果，政策穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用意愿強(qiáng)，后續(xù)降準(zhǔn)降息的窗口并未關(guān)閉。建議密切關(guān)注地產(chǎn)與消費(fèi)修復(fù)進(jìn)度。
以下是具體的數(shù)據(jù)分析：
一、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)新高，但居民部門信貸表現(xiàn)仍偏弱
1月新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元。1月末人民幣貸款余額219.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速比上月末高0.2%，比上年同期低0.3%。新增人民幣貸款同比多增9227億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增8807億元，占比進(jìn)一步回升，顯示信貸結(jié)構(gòu)向好。
居民部門信貸增加2572億元，同比少增5858億元。其中，短期貸款增加341億元，同比少增665億元；中長(zhǎng)期貸款增加2231億元，同比少增5193億元。由于1月經(jīng)濟(jì)還處于慢復(fù)蘇階段以及居民收入預(yù)期未有明顯改善的影響，雖然春節(jié)前后消費(fèi)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)但居民購(gòu)房意愿不足問(wèn)題未有改善，春節(jié)前后提前還款行為甚至有所增加，因此居民中長(zhǎng)期貸款仍低迷。預(yù)計(jì)一季度餐飲、旅游、文娛等服務(wù)行業(yè)金持續(xù)修復(fù)，居民消費(fèi)會(huì)有階段性明顯回暖，當(dāng)前最大的拖累仍為地產(chǎn)銷售，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有“穩(wěn)地產(chǎn)”政策配合出臺(tái)。
企業(yè)部門貸款增加4.68萬(wàn)億元，同比多增1.32萬(wàn)億元。其中，短期貸款增加1.51萬(wàn)億元，同比多增5000億元，票據(jù)融資減少4127億元，同比多減5915億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億元，同比多增1.4萬(wàn)億元。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅多增，創(chuàng)歷史新高是1月信貸數(shù)據(jù)最大亮點(diǎn)，而票據(jù)融資則繼續(xù)大幅縮量。理財(cái)贖回潮使得企業(yè)發(fā)債難度與成本大幅上升，企業(yè)部分發(fā)債需求轉(zhuǎn)為信貸融資，此外疊加央行召開信貸形勢(shì)座談會(huì)的引導(dǎo)以及1月份銀行信貸“開門紅”的訴求，1月份中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼。下一階段隨著政策開發(fā)性金融工具在制造業(yè)、基建領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)行，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款回暖預(yù)計(jì)持續(xù)。
二、新增社融量超預(yù)期，但社融存量增速仍弱，今年大概率是信用溫和企穩(wěn)的年份
1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，比上年同期少增1959億元，1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為350.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速較上月下降0.2%。社融存量增速連續(xù)5個(gè)月下行，除信貸外的分項(xiàng)均較弱，其中企業(yè)債券和政府債券是主要拖累項(xiàng)。
1月政府債券凈融資4140億元，同比少增1886億元。直接融資1月增加2450億元，同比少增4827億元，其中企業(yè)債券凈融資增加1486億元，同比少增4352億元，股權(quán)融資增加964億元，同比少增475億元。1月政府債券以及企業(yè)債券均大幅少增，企業(yè)債表現(xiàn)不佳源于信用債收益率大幅上行使得融資方式轉(zhuǎn)向貸款，政府債券表現(xiàn)不佳是因?yàn)榘l(fā)行前置力度不及去年。后續(xù)隨著信用債融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及專項(xiàng)債進(jìn)一步發(fā)力，預(yù)計(jì)債券對(duì)社融的拖累會(huì)減弱。
1月非標(biāo)融資增加3485億元，同比少減996億元，其中未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元，信托貸款減少62億元，同比少減618億元，委托貸款增加584億元，同比多增156億元。委托貸款和信托貸款表現(xiàn)尚可，對(duì)社融的拖累減小。但未貼現(xiàn)的承兌匯票大幅少減，與企業(yè)短貸需求多增有關(guān)。
三、M1、M2增速回升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所恢復(fù)，居民存款大幅多增
1月末M1同比增長(zhǎng)6.7%，較前值增加3%，M2余額為273.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速比上月末增加0.8%，比上年同期增加2.8%，M2與M1剪刀差較上個(gè)月下降2.2%。M0增速同比為7.9%。居民存款增加6.2萬(wàn)億元，同比多增7900億元；非金融企業(yè)存款減少7155億元，同比少減6845億元；非銀行金融機(jī)構(gòu)存款增加1.01萬(wàn)億元，同比多增11936億元；財(cái)政存款增加6828億元，同比多增979億元。1月居民存款仍然呈現(xiàn)大幅多增的狀態(tài)，“多存少貸”局面未有改變，非銀存款的多增與年初銀行信貸投放以及理財(cái)有所回流有關(guān)。M1余額增速加快，企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有明顯恢復(fù)，對(duì)應(yīng)信貸多增。而M2增速再度走高、M2和社融增速的剪刀差上升則主因居民存款的大幅上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)
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