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核心結(jié)論1：2023年美聯(lián)儲(chǔ)三種政策路徑預(yù)演
　　從當(dāng)前情況看，2023年美聯(lián)儲(chǔ)政策大概率為以下三種路徑之一：①中性情景：將政策利率上限提升至5%，表態(tài)在2024年初降息或在年底降息25BP；②鷹派情景：將政策利率上限提升至5.25%，維持至年底并且年內(nèi)不對(duì)降息進(jìn)行表態(tài)；③鴿派情景：2023年超常規(guī)降息，即早于四季度降息或單次降息幅度超出25BP。美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑為①概率更大、②次之。
　　對(duì)于A股而言，①&②情境下不會(huì)產(chǎn)生明顯沖擊，但需警惕情景③。前期市場(chǎng)對(duì)情景①已充分預(yù)期，而在美最新就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁下市場(chǎng)已對(duì)情景②開(kāi)始計(jì)價(jià)，因而美聯(lián)儲(chǔ)政策按照①&②演繹預(yù)計(jì)對(duì)A股不會(huì)形成抑制。然而，情景③不意味著對(duì)A股有強(qiáng)支撐，超預(yù)期降息往往意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，美股熊市風(fēng)險(xiǎn)大增，屆時(shí)可能對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好形成顯著抑制。
　　核心結(jié)論2：除超常規(guī)降息外，A股外部抑制減弱，消費(fèi)風(fēng)格勝率更高
　　當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑為①概率更大。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率指引規(guī)則測(cè)算，從加息終點(diǎn)看理論指引利率超過(guò)5%需過(guò)去四季度核心PCE均值高于5.33%，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息遠(yuǎn)高于5%概率較低；啟動(dòng)降息需滿足通脹回落至2%以下或失業(yè)率超過(guò)5%，年內(nèi)滿足條件概率較小。但如就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)朝此方向演進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開(kāi)始考慮，綜合看情景①概率最大。
　　情景①&②中A股外部抑制均減弱，綜合看消費(fèi)勝率更高。最后一次加息落地后，A股整體上漲，風(fēng)格中金融、消費(fèi)占優(yōu)；大類(lèi)資產(chǎn)中以道指、COMEX銅和美元指數(shù)表現(xiàn)較佳。而降息后A股值得配置、尤其著重把握首次降息后內(nèi)一個(gè)月，風(fēng)格中成長(zhǎng)、消費(fèi)占優(yōu)；大類(lèi)資產(chǎn)中納指，原油值得配置。因此，最后一次加息落地和降息均對(duì)A股有利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策框架理解存在偏差；美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際政策與其利率指引存在偏差；對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)存在偏差等。