>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：信貸“開門紅”，債市走強空間有限-230211
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
2708KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★信貸“開門紅”，融資需求分化
1月金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期。中國新增人民幣貸款4.9萬億元，預(yù)期4.08萬億元，前值1.4萬億元；社會融資規(guī)模增量為5.98萬億元，預(yù)期5.68萬億元，前值13058億元；M2同比增長12.6%，預(yù)期11.5%，前值11.8%。數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)券收益率普遍小幅下行，走出利空出盡走勢。
金融數(shù)據(jù)總量上表現(xiàn)亮眼，但結(jié)構(gòu)分化特征較為明顯。1）企業(yè)部門新增信貸超季節(jié)性水平，尤其是企業(yè)中長貸持續(xù)表現(xiàn)強勁，這顯示企業(yè)部門舉債以及采購?fù)顿Y意愿正在增強，但受去年年末債市大幅走弱的影響，信用債融資尚未修復(fù)。2）居民部門短貸和中長貸表現(xiàn)均比較弱，存款繼續(xù)積累，整體來看居民被動儲蓄以及去杠桿的問題尚未得到解決。3）雖然1月新增政府債規(guī)模同比少增，但新增專項債額度較去年同期多，且未來2個月，專項債計劃發(fā)行額度也偏高，預(yù)計政府將成為今年主要的加杠桿部門。
展望未來，信用修復(fù)整體的方向較為確定，節(jié)奏或略顯波折。政策刺激之下，長期來看信用能夠緩慢修復(fù)。要注意的是，信用修復(fù)節(jié)奏可能會略顯波折，空間也相對有限。目前居民主動加杠桿意愿較低，在存量債務(wù)壓力較重、房價持續(xù)下跌、收入增速承壓以及房貸利率下降的情況下，居民部門去杠桿的問題較難在短期內(nèi)得到解決。
★債市走強空間有限
由于債市對信貸“開門紅”有充分預(yù)期，疊加節(jié)后套保盤離場，債市逆勢走強。但未來期債上漲空間或有限：一者缺乏降息等寬貨幣政策的配合；二者隨著“兩會”臨近，強預(yù)期邏輯或有再度主導(dǎo)市場的可能；三者通脹壓力逐漸回升，信用指標逐漸修復(fù)的大方向暫不能證偽，不建議繼續(xù)追多。
★風險提示：
貨幣政策超預(yù)期。
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