>> 東證期貨-“托克鎳”事件的淺研：多一點真誠，少一點套路-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
1570KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹洋 |
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★業(yè)績“狂飆”的2022年
根據(jù)托克2022年財報，公司總資產(chǎn)達(dá)到986億美元，同比增長9.31%，實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為3185億美元、70億美元，同比大幅增長37.7%、125.81%，此外，EBITDA達(dá)到121億美元，同比增長72.86%。我們認(rèn)為，托克業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異得益于其全球化的網(wǎng)絡(luò)布局、彈性的商業(yè)模式和寬裕的流動性，能夠在國際地緣政治極度緊張的局勢下，持續(xù)為客戶提供穩(wěn)定的服務(wù)。
★托克是典型的產(chǎn)業(yè)型大宗商品交易商
托克主營的是大宗商品貿(mào)易生命周期的全流程業(yè)務(wù)，覆蓋了由礦端生產(chǎn)至終端銷售系統(tǒng)性的多環(huán)節(jié)。本質(zhì)上說，貿(mào)易商是在意識到大宗商品市場在“空間”、“時間”與“型號”等方面存在錯配的情況，并以此配合客戶需求進(jìn)行貿(mào)易流程上的優(yōu)化，從而達(dá)到賺取利潤的目的。
★教科書般的風(fēng)控并非無懈可擊
為應(yīng)對各種突如其來的風(fēng)險，托克建立了嚴(yán)格的風(fēng)險管理體系。整體上看，托克的風(fēng)控模式倚仗的是具有獨(dú)立風(fēng)險管理職能的穩(wěn)定組織架構(gòu)。但看似教科書般的風(fēng)控模式事實上并非無懈可擊，我們認(rèn)為托克內(nèi)部并沒有嚴(yán)格執(zhí)行既定的風(fēng)險管理流程，在交易對手盡職調(diào)查（KYC）和信用風(fēng)險防范方面有較為明顯的缺失。
★“系統(tǒng)性欺詐”后的鎳
交易角度來看，核心矛盾仍在于精煉鎳結(jié)構(gòu)性問題，短期由于庫存邊際變動不大，且“托克鎳”事件后滬鎳價格一度大漲，隔夜倫鎳漲超6%，但總體來說對市場基本面的影響不大，因此我們認(rèn)為短期鎳價或繼續(xù)高位寬幅震蕩。
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