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★澳礦平平，巴西意料之中再次“不及預(yù)期”
　　包括四大礦山在內(nèi)的主要礦山均已發(fā)布四季度運(yùn)營(yíng)報(bào)告，我們對(duì)此進(jìn)行匯總回顧并對(duì)2月份鐵礦供需進(jìn)行展望。其中，力拓、BHP、FMG產(chǎn)量增速符合預(yù)期，Vale未能達(dá)到其7月份下調(diào)后的產(chǎn)量目標(biāo)。新增產(chǎn)能以FMG鐵橋項(xiàng)目為主，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年3月份投產(chǎn)，保守估計(jì)，鐵橋項(xiàng)目預(yù)計(jì)能夠?yàn)镕MG2023年全年增加300萬噸。Vale 2023年產(chǎn)量目標(biāo)維持3.1-3.2億噸。Vale已經(jīng)將經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從“回到2019年礦難之前的產(chǎn)量”轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)效益大于產(chǎn)量。
　　★ 2023年全球供應(yīng)端增量2300萬噸，但1月份發(fā)貨量偏低
　　綜合來看，全球鐵礦石發(fā)貨量2022年環(huán)比下降7600萬噸（-4.5%）至16.09億噸。2023年，考慮四大礦少量增產(chǎn)，印度礦恢復(fù)出口和國(guó)產(chǎn)礦增量，預(yù)計(jì)全年潛在增量為2300萬噸。其中到中國(guó)增量約為1800萬噸，供應(yīng)端并無太大矛盾。但需要注意的是，1月份以來，全球鐵礦實(shí)際發(fā)貨量較偏低，Mysteel統(tǒng)計(jì)的1月份全球鐵礦發(fā)貨量為1.17億噸，為2020年以來同期最低。除季節(jié)性因素影響外，長(zhǎng)協(xié)談判等事件也影響了發(fā)貨進(jìn)程。
　　★鐵礦去庫(kù)相對(duì)確定，鐵價(jià)結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)
　　供應(yīng)下降需求回升，鐵礦即將迎來去庫(kù)，疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低，鐵礦港口現(xiàn)貨短期結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)。但從絕對(duì)估值來看，120美金已經(jīng)處于估值高位區(qū)間。節(jié)后所有資產(chǎn)共振性回落，多頭主動(dòng)高位兌現(xiàn)壓力明顯，市場(chǎng)焦點(diǎn)由情緒端逐步轉(zhuǎn)向節(jié)后實(shí)際需求驗(yàn)證。終端地產(chǎn)等持續(xù)羸弱，旺季需求啟動(dòng)力度需要警惕。礦價(jià)短期維持震蕩市，原料整體偏強(qiáng)，建議以正套介入。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　天氣，國(guó)內(nèi)外需求變化，政策變化。