久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本周研究跟蹤與投資思考：隨著國內(nèi)疫情管控逐步放開，外資大量涌入A股，其中白電龍頭尤獲青睞。本期我們從內(nèi)外資定價(jià)差異角度，進(jìn)一步探討外資持續(xù)配置我國白電龍頭的原因以及白電龍頭長期合理估值水平。
　　近期外資大量流入白電龍頭，美的外資持股比例接近30%的上限。去年11月以來，外資持續(xù)加倉我國白電龍頭。截至2月10日，我國白電龍頭美的、海爾、格力陸股通持股占總股本比重分別為19.9%、11.5%、12.7%，較2022年11月初占比值（17.8%、10.1%、9.9%）實(shí)現(xiàn)大幅提升。加上QFII等外資持股，美的集團(tuán)外資持股已迫近30%的持股上限，2月9日境外投資者持有A股總數(shù)占總股本的比例達(dá)到27.9%，較11月初提升3.0pct。
　　外資為何偏好白電龍頭？基于海外家電龍頭估值復(fù)盤的思考：考慮到我國白電行業(yè)已接近成熟期，我們以海外龍頭為鑒，對標(biāo)惠而浦、通用電氣，伊萊克斯、SEB四家海外家電企業(yè)在行業(yè)成熟期的估值表現(xiàn)。選取2010-2014年期間數(shù)據(jù)，惠而浦、伊萊克斯、通用電氣、SEB的營收5年復(fù)合增速分別為3.1%、0.6%、-1.0%、6.0%，凈利潤5年復(fù)合增速分別為14.7%、-3.0%、7.3%、3.1%。盡管營收、業(yè)績不再高增，2010-2014年期間，市場仍給予了海外家電企業(yè)整體約20倍的定價(jià)水平，惠而浦、伊萊克斯、通用電氣、SEB的平均PE分別達(dá)15x、30.9x、17.9x、15.2x。在穩(wěn)定的盈利和分紅下，海外的家電龍頭在2010-2014年之間依然實(shí)現(xiàn)了良好的投資回報(bào)，四家平均回報(bào)率接近50%，平均年復(fù)合回報(bào)率為8.2%。
　　對標(biāo)海外家電龍頭至少15倍以上PE，我國白電龍頭估值修復(fù)空間大。我國白電龍頭具備全球競爭力，ROE高、分紅高、經(jīng)營穩(wěn)定、競爭格局優(yōu)，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于海外家電龍頭。而從市場定價(jià)來看，我國白電龍頭的估值普遍低于海外家電龍頭15倍以上的估值水平。美的、海爾、格力近期估值分別為12.2x、16.7x、7.5x，分別處于2019年以來7.4%、51.7%、11.4%分位數(shù)。借鑒海外成熟家電企業(yè)的歷史定價(jià)，我國白電龍頭估值平均中樞有望上移至15-20倍的水平，當(dāng)前估值仍處于相對較低的水平，看好白電龍頭的配置價(jià)值。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：上周家電周相對收益+0.61%。原材料：LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格分別周度環(huán)比-1.5%、-4.9%至8932/2465美元/噸；冷軋價(jià)格周環(huán)比+1.0%至4796元/噸。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線本周環(huán)比分別6.49%、1.62%、-1.07%；海外天然氣價(jià)格：周環(huán)比-9%；資金流向:美的/格力/海爾陸股通持股比例周環(huán)比變化-0.27%、+0.15%、+0.13%。
　　核心投資組合建議：白電推薦海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電、格力電器；廚電推薦老板電器、億田智能、火星人；小家電推薦光峰科技、小熊電器；照明板塊推薦佛山照明；零部件板塊推薦大元泵業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。