>> 東莞證券-萬華化學(xué)(600309)2022年業(yè)績快報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，看好龍頭持續(xù)發(fā)展-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧立亭 |
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2月13日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1655.65億元，同比增長13.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤162.39億元，同比下降34.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤158.08億元，同比下降35.10%。
Q4需求疲弱，業(yè)績下行。2022年公司PO/SM裝置、多套精細化學(xué)品裝置陸續(xù)投產(chǎn)，各生產(chǎn)裝置高效運行，市場端全球發(fā)力，聚氨酯、石化以及精細化學(xué)品等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比增長。但受全球大宗原料、能源價格大幅上漲影響，公司產(chǎn)品成本上漲幅度大于收入增長幅度，導(dǎo)致2022年利潤同比下降。四季度來看，公司Q4實現(xiàn)營業(yè)收入351.45億元（YoY8.04%, QoQ-14.91%），實現(xiàn)歸母凈利潤26.31億元（YoY-48.48%, QoQ18.41%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.18億元（YoY-52.40%, QoQ-23.68%）。公司四季度業(yè)績承壓，主要受海內(nèi)外需求疲軟拖累。
2023年初以來MDI、TDI價格有所上行。2022Q4，受下游需求不振影響，聚合MDI、純MDI季度均價分別同比-26.19%、-15.04%，環(huán)比三季度-6.36%、-5.77%。而TDI受供給收縮等因素影響，四季度均價同比+36.87%、環(huán)比+14.54%。進入2023年，受房地產(chǎn)市場回暖預(yù)期等因素影響，截至2月13日，聚合MDI/純MDI/TDI價格相比去年末分別+8.52%/+10.47%/+8.20%。我們認為，隨著我國房地產(chǎn)支持政策的出臺，房地產(chǎn)、家電家居市場有望逐步修復(fù)，利好MDI、TDI需求和價格回升。
投資建設(shè)高端聚烯烴項目，進一步提升競爭力。公司計劃在煙臺工業(yè)園實施乙烯二期工程，建設(shè)120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目，實現(xiàn)自主開發(fā)的POE、差異化專用料等高端聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。該規(guī)劃項目占地約1215畝，主要建設(shè)120萬噸/年乙烯裂解裝置、25萬噸/年低密度聚乙烯（LDPE）裝置、2×20萬噸/年聚烯烴彈性體（POE）裝置、20萬噸/年丁二烯裝置、55萬噸/年裂解汽油加氫裝置（含3萬噸/年苯乙烯抽提）、40萬噸/年芳烴抽提裝置以及配套輔助工程和公用設(shè)施。項目計劃投資176億元人民幣，建設(shè)資金以自有資金與銀行貸款組合的形式籌集。該項目已經(jīng)獲得山東省發(fā)展和改革委員會審批通過，預(yù)計于2024年10月開始陸續(xù)投產(chǎn)。
投資建議：2023年公司MDI、TDI、尼龍12等產(chǎn)品新增產(chǎn)量有望貢獻業(yè)績增量，同時疫情之后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望逐步復(fù)蘇，從而帶動公司產(chǎn)品需求向好。公司目前已形成深度一體化的聚氨酯、石化、精細化學(xué)品及新材料三大產(chǎn)業(yè)集群。通過持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新、不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴大高端化產(chǎn)品生產(chǎn)，公司將進一步夯實龍頭地位，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。預(yù)計公司2022、2023年基本每股收益是5.17元和7.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022、2023市盈率是19倍和14倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：項目工程進度、收益不及預(yù)期風(fēng)險，歐美經(jīng)濟需求持續(xù)走弱導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格走高風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；擬建項目進度不及預(yù)期風(fēng)險；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。
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