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事件描述
　　2023年1月30日下午，萬華化學(xué)發(fā)布公告，自2023年2月份開始，中國(guó)地區(qū)聚合MDI掛牌價(jià)為17800元/噸（比1月份價(jià)格上調(diào)1000元/噸）；純MDI掛牌價(jià)為22500元/噸（比1月份價(jià)格上調(diào)2000元/噸）。
　　MDI節(jié)后補(bǔ)庫(kù)疊加需求回暖預(yù)期，MDI價(jià)格后續(xù)有望止跌逐步反彈
　　節(jié)前MDI需求處于傳統(tǒng)淡季，整體需求呈下滑趨勢(shì)，廠商對(duì)原料按需采購(gòu)，以集中消耗庫(kù)存為主，目前MDI下游廠家?guī)齑嬲w偏低。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，1月3日，聚合MDI價(jià)格14600元/噸，1月19日，聚合MDI價(jià)格14800元/噸，價(jià)格在低位震蕩相對(duì)穩(wěn)定。需求端來看，12月份國(guó)內(nèi)冰箱產(chǎn)量745.1萬臺(tái)，同比下降-1.68%，環(huán)比下降-1.78%，節(jié)前冰箱產(chǎn)量仍處在底部區(qū)間震蕩。隨著節(jié)后下游廠商對(duì)MDI逐步補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)階段MDI價(jià)格具有支撐，截至1月30日，聚合MDI價(jià)格上漲到15250元/噸。我們預(yù)計(jì)短期MDI補(bǔ)庫(kù)以及后續(xù)春季行情外加地產(chǎn)竣工端逐步修復(fù)，MDI需求端將呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)，需求端雖然需要時(shí)間釋放，但需求回暖確定性較強(qiáng)，未來MDI價(jià)格仍有逐步反彈空間。MDI作為公司最主要的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來源，公司福建基地40萬噸MDI裝置于2022年底投產(chǎn)后，目前MDI總產(chǎn)能達(dá)到305萬噸，MDI價(jià)格的止跌反彈將逐步改善公司盈利水平。
　　TDI供給端受影響，市場(chǎng)及下游廠商庫(kù)存有限，后續(xù)價(jià)格有望反彈
　　TDI近期供給端受到影響，根據(jù)百川資訊，萬華福建10萬噸TDI裝置將于2月1日關(guān)停，韓國(guó)巴斯夫16萬噸TDI裝置處于檢修期，甘肅銀光12萬噸TDI裝置推遲重啟。供給端長(zhǎng)期看，除公司有新產(chǎn)能外，上海巴斯夫和滄州大化TDI新產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間具有不確定性，海外沒有TDI新增產(chǎn)能計(jì)劃，全球TDI供給格局將保持穩(wěn)定。隨著節(jié)后陸續(xù)開工，當(dāng)前市場(chǎng)以及中下游TDI庫(kù)存不多，在對(duì)未來需求回暖預(yù)期下，TDI價(jià)格持續(xù)上漲。截至1月30日，TDI價(jià)格已經(jīng)上漲到20300元/噸，節(jié)后3天漲幅5.3%，相比12月1日，價(jià)格反彈17.00%，據(jù)百川資訊，上海巴斯夫2月開盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到25000元/噸，在TDI供給受影響及下游補(bǔ)庫(kù)、需求復(fù)蘇預(yù)期下，我們認(rèn)為TDI后續(xù)價(jià)格仍有一定上升空間。公司在煙臺(tái)及匈牙利分別具有30和25萬噸TDI產(chǎn)能，福建新建25萬噸TDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年年底前投產(chǎn)，TDI規(guī)?；耙惑w化將繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議
　　考慮到2022年MDI價(jià)格整體低迷，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為165.28、235.16、260.71億元，同比增速為-32.9%、42.3%、10.9%，2022年業(yè)績(jī)較前值下調(diào)7.42%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、13、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　（3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。