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事件：2022年12月23日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，福建基地年產(chǎn)40萬(wàn)噸MDI裝置已全線貫通，并于2022年12月22日產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)一次性開(kāi)車(chē)成功。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　福建MDI終投產(chǎn)，鞏固公司聚氨酯龍頭地位：公司原有MDI產(chǎn)能265萬(wàn)噸，本次福建基地40萬(wàn)噸/年MDI項(xiàng)目的投產(chǎn)將使公司MDI產(chǎn)能擴(kuò)充至305萬(wàn)噸，將進(jìn)一步優(yōu)化公司MDI產(chǎn)業(yè)布局，提升全球行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。公司寧波MDI技改項(xiàng)目于2021年5月環(huán)評(píng)公示，達(dá)產(chǎn)后將增加MDI產(chǎn)能60萬(wàn)噸；TDI方面，公司福建TDI擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2021年6月環(huán)評(píng)公示，達(dá)產(chǎn)后將增加TDI產(chǎn)能25萬(wàn)噸，公司作為聚氨酯龍頭的地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　Q4MDI價(jià)格下行庫(kù)存高企，期待需求復(fù)蘇帶來(lái)價(jià)格反轉(zhuǎn)：2022Q4，由于國(guó)內(nèi)外終端消費(fèi)需求疲弱，聚合MDI和純MDI價(jià)格持續(xù)下滑。截至12月22日，22Q4華東地區(qū)純MDI和聚合MDI價(jià)格環(huán)比分別下滑8.9%和5.7%，同比分別下滑17.6%和26.7%。庫(kù)存方面，22年9-10月由于供應(yīng)方多家企業(yè)進(jìn)入檢修狀態(tài)，致使供應(yīng)端縮減，MDI庫(kù)存短期回落，但是伴隨著相關(guān)企業(yè)檢修期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)MDI庫(kù)存重新回升至接近30萬(wàn)噸的水平。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，疊加國(guó)內(nèi)感染人數(shù)達(dá)峰后逐步回落，國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)需求將明顯好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)上游MDI產(chǎn)品的需求，國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格有望觸底反彈。
　　蓬萊基地、大乙烯二期等重大項(xiàng)目推進(jìn)順利，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：公司蓬萊基地?cái)M投資231億元，建設(shè)90萬(wàn)噸/年丙烷脫氫、50萬(wàn)噸/年聚醚等產(chǎn)能，建設(shè)周期為2022-2025年，預(yù)計(jì)于2024年6月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。公司大乙烯二期項(xiàng)目于2022年9月獲批，12月正式公告建設(shè)，擬投資176億元，預(yù)計(jì)于2024年10月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。大乙烯二期含40萬(wàn)噸/年P(guān)OE項(xiàng)目，公司POE已完成中試，實(shí)現(xiàn)POE的量產(chǎn)的確定性較高。2022年10月24日，公司公告稱(chēng)4萬(wàn)噸/年尼龍12項(xiàng)目正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司成為擁有尼龍12全產(chǎn)業(yè)鏈制造核心技術(shù)和規(guī)?；a(chǎn)制造能力的企業(yè)。隨著公司各大項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司一體化建設(shè)水平將進(jìn)一步提升，作為化工龍頭的競(jìng)爭(zhēng)壁壘更加穩(wěn)固。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司福建MDI、大乙烯二期等項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為177億元、224億元、270億元，折算EPS分別為5.64、7.14、8.61元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E約為16倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。