>> 國海證券-萬華化學(xué)(600309)2022年11月月報：發(fā)布骨干員工跟投管理辦法，擬建1.5萬噸薄荷腦裝置-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 2212KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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化工行業(yè)未來的競爭優(yōu)勢在于“工程師紅利”，萬華是國內(nèi)少有的以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動公司發(fā)展的典型。公司以優(yōu)良文化為基礎(chǔ)，通過技術(shù)創(chuàng)新和卓越運(yùn)營打造出高技術(shù)和低成本兩大護(hù)城河。萬華化學(xué)正以周期成長股的步伐向全球化工巨頭之列進(jìn)軍。
短期看，影響萬華化學(xué)基本面的是產(chǎn)品的景氣度，從表征指標(biāo)來看，價差是影響短期利潤最核心的因素。萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系日益龐大，為更好地表示公司景氣的程度，我們將萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系作為一個整體，按照現(xiàn)有的產(chǎn)品體系，對營收和原材料的差值建模，在現(xiàn)有產(chǎn)品體系下追溯歷史上營收和原材料的價差，將價差定義為萬華化學(xué)價差指數(shù)，以此來判斷公司的景氣位置。長遠(yuǎn)看，影響萬華基本面的是未來的成長，能夠證明公司具有持續(xù)進(jìn)化能力的里程碑式的產(chǎn)品至關(guān)重要。萬華化學(xué)在MDI賽道上已經(jīng)證明了自己，公司未來可能落地的項(xiàng)目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進(jìn)化的空間。
萬華化學(xué)價差指數(shù)處于歷史19.91%分位數(shù)
截至2022年12月10日，2022年Q4萬華化學(xué)價差指數(shù)為85.74，較2022年Q3上升0.73；處于歷史19.91%分位數(shù)，較2022年Q3上升0.87個百分點(diǎn)（以2010年Q1價差為基點(diǎn)）。按照10-11月份的價格體系，據(jù)我們測算，2022年四季度萬華化學(xué)歸母凈利潤為35億元。
其中，2022年Q4萬華化學(xué)聚氨酯板塊價差指數(shù)為112.76，較2022年Q3上升4.98；處于歷史29.66%分位數(shù)。2022年Q4萬華化學(xué)石化板塊價差指數(shù)為59.23，較2022年Q3下滑4.00；處于歷史0.00%分位數(shù)。2022年Q4萬華化學(xué)新材料板塊價差指數(shù)為50.55，較2022年Q3下滑2.94；處于歷史12.15%分位數(shù)。
重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展
2022年11月19日，公司發(fā)布骨干員工跟投管理辦法，針對符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向、投資周期較長、具有業(yè)務(wù)發(fā)展前景但具有一定風(fēng)險和不確定性、需要投資探索的業(yè)務(wù)；目前公司已經(jīng)投資但并未產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益、需要進(jìn)一步投入的業(yè)務(wù)；其他經(jīng)批準(zhǔn)的新增投資項(xiàng)目，公司擬施行骨干員工跟投，跟投業(yè)務(wù)公司獨(dú)立經(jīng)營、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。
2022年11月7日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)0.42萬噸增香劑項(xiàng)目環(huán)評進(jìn)行報批前公示，該項(xiàng)目擬投資0.98億元建設(shè)年產(chǎn)0.42萬噸增香劑（β-紫羅蘭酮）裝置及公用工程和輔助設(shè)施。
2022年11月7日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（煙臺）石化有限公司乙烯法聚氯乙烯生產(chǎn)線技改項(xiàng)目環(huán)評進(jìn)行報批前公示，該項(xiàng)目將通過技術(shù)改造，提升PVC產(chǎn)品質(zhì)量并建設(shè)配套的裝車、裝船設(shè)施等。
2022年11月7日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)年產(chǎn)36萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)評進(jìn)行報批前公示，該項(xiàng)目擬利用現(xiàn)有裝置進(jìn)行擴(kuò)能改造，項(xiàng)目建設(shè)后可新增環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物36萬噸/年。
2022年11月8日，寧波市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)（寧波）有限公司年產(chǎn)5萬噸水性樹脂項(xiàng)目環(huán)評作出審批決定公告，該項(xiàng)目擬投資3.88億元，新建3.3萬噸/年水性聚氨酯裝置、1.5萬噸/年環(huán)氧樹脂裝置、0.2萬噸/年卡波姆裝置，配套新建各類罐區(qū)、裝卸車站等配套公輔設(shè)施。
2022年11月18日，煙臺市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)聚碳酸酯擴(kuò)能技改項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評受理公示，該項(xiàng)目將利用原有裝置框架，對現(xiàn)有20萬噸/年聚碳酸酯項(xiàng)目擴(kuò)能，建成后，新增聚碳酸酯產(chǎn)能14萬噸。
2022年11月18日，煙臺市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)6000噸聚碳酸酯二元醇項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評受理公示，該項(xiàng)目擬投資1.47億元新建6000噸/年聚碳酸酯二元醇裝置及公用工程和輔助設(shè)施。
2022年11月21日，公司官網(wǎng)對年產(chǎn)1.2萬噸對叔丁基苯酚（PTBP）項(xiàng)目環(huán)評進(jìn)行征求意見稿公示，公司擬在煙臺工業(yè)園新建1.2萬噸/年對叔丁基苯酚（PTBP）生產(chǎn)裝置及配套的公用工程及輔助生產(chǎn)設(shè)施等。
2022年11月21日，煙臺市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)特種異丁烯衍生物項(xiàng)目環(huán)評作出審批決定公告，該項(xiàng)目擬投資13.31億元新建一套3萬噸/年叔丁胺裝置、一套2.5萬噸/年異壬酸裝置、一套1.5萬噸MOL（薄荷腦）裝置及部分輔助設(shè)施。
2022年11月21日，煙臺市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)2萬噸/年間苯二甲胺項(xiàng)目環(huán)評作出審批決定公告，該項(xiàng)目擬投資7.57億元新建一套2萬噸/年間苯二甲胺裝置以及配套的公輔設(shè)施。
據(jù)Wind，11月23日，萬華化學(xué)全資子公司萬華化學(xué)集團(tuán)電池科技有限公司成立，新公司注冊資本18億元，經(jīng)營范圍包括電子專用材料研發(fā)、電子專用材料制造、電子專用材料銷售等。同時，西藏礦業(yè)11月15日公告，西藏礦業(yè)擬與中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所、萬華化學(xué)集團(tuán)電池材料科技有限公司、倍杰特聯(lián)合成立西藏鹽湖綠色綜合開發(fā)利用與環(huán)境保護(hù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。
據(jù)隆基綠能微信公眾號消息，11月29日隆基綠能與萬華化學(xué)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將以國家“2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和”目標(biāo)為指引，發(fā)揮各自優(yōu)勢，通過全方位協(xié)同，在光伏、氫能、建筑光伏一體化、新材料等多領(lǐng)域形成深度合作，共同開拓清潔能源應(yīng)用市場。
據(jù)不完全統(tǒng)計，按照2022年平均價格計算，如果萬華化學(xué)現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目全
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