>> 華安證券-萬華化學(xué)(600309)萬華化學(xué)：MDI掛牌價小幅下調(diào)，電池材料領(lǐng)域加速布局-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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事件描述
2022年11月29日下午，公司對外發(fā)布公告：自2022年12月份開始，中國地區(qū)聚合MDI掛牌價16800元/噸，比11月份價格下調(diào)1000元/噸；純MDI掛牌價20000元/噸，比11月份價格下調(diào)3000元/噸。
MDI處于需求淡季短期價格低位震蕩，地產(chǎn)邊際改善長期需求有望修復(fù)
MDI需求短期偏弱，價格低位盤整。受氣溫影響，北方外墻保溫管道施工基本處于停工狀態(tài)，管道保溫材料需求下降。而在疫情反復(fù)下，其他需求也受到不同程度影響，2022年10月，冰箱產(chǎn)量690萬臺，同比下降9.7%，環(huán)比下降13.7%。目前MDI處于需求淡季，價格、價差也處于歷史低位。截止11月25日，華東聚合MDI/純MDI/TDI價格分別為14200/17800/17200元/噸，處于14.35%/19.18%/17.36%歷史分位，價差分別為5452/7828/8590元/噸，處于10.75%/14.05%/15.77%歷史分位。
地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，MDI需求未來有望改善。11月28日，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施：1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資。2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資。3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策。4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用。5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。疊加前期加大民企融資支持力度，拓寬民企融資途徑，近期地產(chǎn)利好政策持續(xù)推進(jìn)，我們看好明年地產(chǎn)開工和竣工端有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)鏈作為化工品下游最大應(yīng)用領(lǐng)域，聚合MDI在地產(chǎn)鏈的應(yīng)用占比超過70%，未來地產(chǎn)鏈聚合MDI以及TDI有望受益。
整合電池材料內(nèi)外部資源，近期新材料陸續(xù)投產(chǎn)
成立電池科技有限公司，與西藏礦業(yè)合作整合鋰電上游資源。公司鋰電材料進(jìn)程順利，2020年收購煙臺卓能，在原有廠房和技術(shù)基礎(chǔ)上，開展鋰電池材料的研發(fā)。2022年初，1萬噸三元正極材料投產(chǎn)，5萬噸磷酸鐵鋰也已開工建設(shè)。近期公司與西藏礦業(yè)合作成立聯(lián)合實驗室進(jìn)行鹽湖高附加值產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)，未來有望建立鹽湖提鋰、材料制造、資源回收的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，共同打造鹽湖開發(fā)更加強(qiáng)有力的利潤支柱。11月23日，萬華化學(xué)集團(tuán)電池科技有限公司成立，注冊資本18億元。電池科技公司的成立，對內(nèi)將進(jìn)一步整合全公司資源，對外著重?fù)屨际袌觯瑥浹a(bǔ)沒有上游鋰資源的劣勢。
此外，公司其他新材料項目也處于順利投產(chǎn)進(jìn)程中。2022年10月，公司4萬噸PA12項目順利投產(chǎn)，成為全球第二家掌握PA12全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。2022年11月，48萬噸雙酚A項目投產(chǎn)，標(biāo)志著公司BPA-PC全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，為未來PC項目的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)打下基礎(chǔ)。5萬噸磷酸鐵鋰項目預(yù)計2023年上半年投產(chǎn)，4.8萬噸檸檬醛項目預(yù)計2023年下半年投產(chǎn)。新材料的順利投產(chǎn)，將為公司持續(xù)性發(fā)展貢獻(xiàn)業(yè)績。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為178.52、235.29、260.88億元，同比增速為-27.6%、31.8%、10.9%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16、12、11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；
?。?）項目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；
?。?）原材料價格大幅波動的風(fēng)險；
（4）產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險
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