>> 方正證券-萬華化學(xué)(600309)4萬噸／年尼龍12投產(chǎn)實現(xiàn)國產(chǎn)化突破，10月MDI價格環(huán)比上漲-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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1、萬華化學(xué)4萬噸/年尼龍12項目投產(chǎn)，高端新材料布局持續(xù)推進。10月18日，萬華化學(xué)4萬噸/年尼龍12裝置正式投產(chǎn)并產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。尼龍12具有吸水率較低、穩(wěn)定性高、韌性好等優(yōu)異性能，被廣泛用于汽車管線、油氣輸送及3D打印等領(lǐng)域。尼龍12生產(chǎn)流程復(fù)雜，技術(shù)難度大，技術(shù)壁壘高，由國外四大生產(chǎn)商壟斷近半世紀。萬華尼龍12項目是全國首家實現(xiàn)國產(chǎn)化突破、擁有全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)及規(guī)模化生產(chǎn)能力的裝置。
2、聚碳酸酯擴能技改項目環(huán)評征求意見稿公示，持續(xù)擴產(chǎn)提升規(guī)模效應(yīng)。11月1日，萬華化學(xué)PC擴能技改項目環(huán)評征求意見稿公示，未來公司PC總產(chǎn)能有望增至48萬噸。目前萬華化學(xué)已建成投產(chǎn)1套7萬噸/年聚碳酸酯一期裝置和1套13萬噸/年聚碳酸酯PC二期裝置，自2017年底正常運行至今，已完成驗收；1套14萬噸/年聚碳酸酯三期裝置正在建設(shè)。本次技改項目利用現(xiàn)有PC裝置框架，預(yù)計新增產(chǎn)能14萬噸。未來公司PC有望依托雙酚A&光氣一體化優(yōu)勢，不斷提升成本競爭力。
3、36萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴建項目公示，探索差異化聚醚細分領(lǐng)域。11月1日，萬華化學(xué)公示36萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴建項目，利用現(xiàn)有裝置進行擴能改造，本項目聚焦組合聚醚領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢，依托上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，探索差異化聚醚、差異化EOD細分領(lǐng)域，豐富萬華聚醚產(chǎn)品組合。
4、MDI行業(yè)月度回顧：根據(jù)隆眾資訊，本月聚合MDI/純MDI均價分別為1.64/2.09萬元/噸，環(huán)比+4.4%/+7.87%。供給端，10月聚合MDI產(chǎn)能利用率60%，環(huán)比下降15pct，萬華化學(xué)煙臺110萬噸/年裝置于10月11日停車檢修45天。需求端，整體需求趨弱，下游管道、噴涂、外墻行業(yè)受季節(jié)性因素影響，消費量明顯下降，冰箱冷柜行業(yè)隨雙十一消費旺季，需求相對穩(wěn)定。短期看，MDI下游需求持續(xù)疲弱，疊加檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，10月底價格跌至低位，預(yù)計11月小幅下行震蕩。
5、盈利預(yù)測與投資評級：我們看好未來幾年規(guī)劃項目逐漸落地能夠有效提升公司盈利水平。公司新項目建設(shè)進展順利，核心產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴張，規(guī)模效應(yīng)逐步增強，營收、利潤有望快速提升。我們預(yù)計公司2022-2024年收入為1701.53/1851.55/2204.53億元，歸母凈利潤為177.75/220.75/279.92億元，對應(yīng)PE為14.63/11.78/9.29，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1、項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
2、存貨跌價風(fēng)險。
3、中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險
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