>> 國海證券-萬華化學(xué)(600309)公司動態(tài)研究-2022年10月月報，多項(xiàng)目環(huán)評公示，下游冰箱汽車產(chǎn)量同環(huán)比提升-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大?。?/td>
| 2493KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn):
化工行業(yè)未來的競爭優(yōu)勢在于“工程師紅利”，萬華是國內(nèi)少有的以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動公司發(fā)展的典型。公司以優(yōu)良文化為基礎(chǔ)，通過技術(shù)創(chuàng)新和卓越運(yùn)營打造出高技術(shù)和低成本兩大護(hù)城河。萬華化學(xué)正以周期成長股的步伐向全球化工巨頭之列進(jìn)軍。
短期看，影響萬華化學(xué)基本面的是產(chǎn)品的景氣度，從表征指標(biāo)來看，價差是影響短期利潤最核心的因素。萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系日益龐大，為更好地表示公司景氣的程度，我們將萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系作為一個整體，按照現(xiàn)有的產(chǎn)品體系，對營收和原材料的差值建模，在現(xiàn)有產(chǎn)品體系下追溯歷史上營收和原材料的價差，將價差定義為萬華化學(xué)價差指數(shù)，以此來判斷公司的景氣位置。長遠(yuǎn)看，影響萬華基本面的是未來的成長，能夠證明公司具有持續(xù)進(jìn)化能力的里程碑式的產(chǎn)品至關(guān)重要。萬華化學(xué)在MDI賽道上已經(jīng)證明了自己，公司未來可能落地的項(xiàng)目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進(jìn)化的空間。
萬華化學(xué)價差指數(shù)處于歷史26.75%分位數(shù)
截至2022年11月4日，2022年Q4萬華化學(xué)價差指數(shù)為91.54，較2022年Q3上升6.54；處于歷史26.75%分位數(shù)，較2022年Q3上升7.70個百分點(diǎn)。（以2010年Q1價差為基點(diǎn)）按照10月份的價格體系，據(jù)我們測算，2022年四季度萬華化學(xué)歸母凈利潤為40億元。
其中，2022年Q4萬華化學(xué)聚氨酯板塊價差指數(shù)為122.47，較2022年Q3上升14.68；處于歷史36.38%分位數(shù)。2022年Q4萬華化學(xué)石化板塊價差指數(shù)為62.06，較2022年Q3下滑1.17；處于歷史0.00%分位數(shù)。2022年Q4萬華化學(xué)新材料板塊價差指數(shù)為48.48，較2022年Q3下滑5.01；處于歷史8.67%分位數(shù)。
重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展
2022年9月30日，煙臺市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目作出審批決定，項(xiàng)目總投資176億元，將建設(shè)120萬噸/年乙烯裂解裝置、25萬噸/年低密度聚乙烯（LDPE）裝置、2×20萬噸/年聚烯烴彈性體（POE）裝置、20萬噸/年丁二烯裝置、55萬噸/年裂解汽油加氫裝置（含3萬噸/年苯乙烯抽提）、40萬噸/年芳烴抽提裝置以及配套輔助工程和公用設(shè)施。
2022年10月8日，寧波市生態(tài)環(huán)境局對萬華（寧波）180萬噸/年MDI技改項(xiàng)目和18萬噸/年己二胺項(xiàng)目作出審批決定，該項(xiàng)目擬投資9.41億元，在150萬噸/年MDI基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升產(chǎn)能規(guī)模至180萬噸/年，并新建一套28萬噸/年改性MDI裝置。同時，擬投資8.87億元建設(shè)18萬噸/年己二胺項(xiàng)目。
2022年10月26日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)0.42萬噸增香劑項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評征求意見稿公示，該項(xiàng)目擬投資0.98億元建設(shè)年產(chǎn)0.42萬噸增香劑（β-紫羅蘭酮）裝置及公用工程和輔助設(shè)施。
2022年10月27日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司聚碳酸酯擴(kuò)能技改項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)境影響報告書報批前公示，該項(xiàng)目將利用原有裝置框架，對現(xiàn)有20萬噸/年聚碳酸酯項(xiàng)目擴(kuò)能，建成后，新增聚碳酸酯產(chǎn)能14萬噸。
2022年10月27日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)6000噸聚碳酸酯二元醇項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)境影響報告書報批前公示，該項(xiàng)目擬投資1.47億元新建6000噸/年聚碳酸酯二元醇裝置及公用工程和輔助設(shè)施。
2022年10月27日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（煙臺）石化有限公司乙烯法聚氯乙烯生產(chǎn)線技改項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評征求意見稿公示，該項(xiàng)目將通過技術(shù)改造，提升PVC產(chǎn)品質(zhì)量并建設(shè)配套的裝車、裝船設(shè)施等。
2022年10月27日，寧波市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)（寧波）有限公司年產(chǎn)5萬噸水性樹脂項(xiàng)目環(huán)評作出擬批準(zhǔn)意見公告，該項(xiàng)目擬投資3.88億元，新建3.3萬噸/年水性聚氨酯裝置、1.5萬噸/年環(huán)氧樹脂裝置、0.2萬噸/年卡波姆裝置，配套新建各類罐區(qū)、裝卸車站等配套公輔設(shè)施。
2022年11月1日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)年產(chǎn)36萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評征求意見稿公示，該項(xiàng)目擬利用現(xiàn)有裝置進(jìn)行擴(kuò)能改造，項(xiàng)目建設(shè)后可新增環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物36萬噸/年。
據(jù)不完全統(tǒng)計，按照2022年平均價格計算，如果萬華化學(xué)現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目全部如期投產(chǎn)，預(yù)計2022年將新增營收208億元，2022-2023年新項(xiàng)目將新增年?duì)I收累計542億元，全部項(xiàng)目均投產(chǎn)后將新增年?duì)I收累計1808億元。
MDI價格價差
2022年10月，聚合MDI均價16282元/噸，同比-28.15%，環(huán)比+5.85%；純MDI均價20927元/噸，同比-9.45%，環(huán)比+9.11%。2022年10月31日，聚合MDI價格14700元/噸，純MDI價格20750元/噸。2022年10月，聚合MDI與煤炭、純苯平均價差10204元/噸，同比-32.40%，環(huán)比+10.39%；純MDI平均價差14849元/噸，同比-4.47%，環(huán)比+13.85%。2022年10月31日，聚合MDI與煤炭、純苯價差9081元/噸，純MDI價差15131元/噸。
下游冰箱冷柜及汽車產(chǎn)量、房地產(chǎn)新開工環(huán)比下滑
2022年1-9月，國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量6345.4萬臺，同比-4.76%；出口量4435.0萬臺，同比-18.10%。2022年1-9月，國內(nèi)冷柜產(chǎn)量2694.7萬臺，同比-8.56%。其中，2022年9月，國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量799.5萬臺，同比+4.67%，環(huán)比+1
|
|
