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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1304.2億元（同比+21.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤136.1億元（同比-30.4%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤133.9億元（同比-30.5%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入413.0億元（同比+4.1%，環(huán)比-12.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤32.3億元（同比-46.3%，環(huán)比-35.6%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤31.7億元（同比-47.9%，環(huán)比-35.0%）。
　　事件評(píng)論
　　外部諸多因素挑戰(zhàn)，單三季度業(yè)績觸底。國內(nèi)疫情反復(fù)、全球能源價(jià)格高企、歐美高通脹需求承壓，公司主要產(chǎn)品價(jià)格、盈利三季度下滑明顯。2022Q3公司毛利率為13.0%，環(huán)比下滑3.6 pct，凈利率為8.3%，環(huán)比下滑2.8 pct。
　　聚氨酯四季度盈利明顯修復(fù)。2021年，公司煙臺(tái)MDI擴(kuò)產(chǎn)及聚醚新裝置的投產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)及消費(fèi)升級(jí)需求拉動(dòng)，疊加海外裝置不可抗力，聚氨酯板塊盈利大幅提升。進(jìn)入2022年，基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲疊加需求偏弱。2022Q3，MDI、TDI價(jià)差環(huán)比變化-11.8%、-1.0%，聚氨酯板塊產(chǎn)量、銷量、價(jià)格環(huán)比變化-11.4%、-4.5%、-7.2%。四季度以來，傳統(tǒng)旺季到來，疊加全球聚氨酯裝置不可抗力頻發(fā)，2022Q4（截至2022.10.24，下同），MDI、TDI價(jià)差環(huán)比變化+8.0%、+51.4%，盈利明顯修復(fù)。
　　石化底部回暖，新項(xiàng)目打開長期成長性。2022年，由于基礎(chǔ)能源價(jià)格的大幅拉升，石化板塊盈利承壓，我們跟蹤的C3/C4、C2裝置2022Q3年綜合價(jià)差環(huán)比變化-19.1%、-12.6%。2022Q3石化板塊產(chǎn)量、銷量、價(jià)格環(huán)比變化+1.8%、-8.7%、-8.2%。四季度以來石化板塊底部回暖，2022Q4兩套裝置綜合價(jià)差環(huán)比變化+4.3%、+20.1%。展望未來，公司將在福建江陰港城經(jīng)濟(jì)區(qū)東區(qū)規(guī)劃石化產(chǎn)業(yè)鏈，初步規(guī)劃PDH丙烷脫氫制丙烯及丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈；公司擬建設(shè)萬華化學(xué)蓬萊工業(yè)園高性能新材料一體化項(xiàng)目，推進(jìn)PDH丙烷脫氫制丙烯及丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈；煙臺(tái)經(jīng)開區(qū)乙烯二期項(xiàng)目擬建設(shè)乙烯裂解制備聚乙烯、POE等項(xiàng)目（已獲得核準(zhǔn)批復(fù)）。
　　精細(xì)化學(xué)品及新材料持續(xù)擴(kuò)張。公司精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)品涵蓋ADI、特種胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等，銷售持續(xù)增長。未來公司重點(diǎn)拓展的產(chǎn)品包括檸檬醛及衍生物、尼龍12、改性塑料、可降解塑料、高端聚烯烴等，同時(shí)公司在鋰電正極材料等新能源領(lǐng)域，硅片材料、CMP研磨液及研磨墊等半導(dǎo)體材料領(lǐng)域亦有長期布局，持續(xù)拓展的新產(chǎn)品將打開公司的長期空間。2022Q3精細(xì)化工及新材料板塊產(chǎn)量、銷量、價(jià)格同比變化+28.1%、+18.9%、-3.7%，新項(xiàng)目的快速放量帶動(dòng)板塊快速增長。其中，4萬噸/年尼龍12項(xiàng)目于2022年10月已正式投產(chǎn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司聚氨酯龍頭地位突出，行業(yè)布局超前，石化業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)，多點(diǎn)開花的化工新材料成長性十足，競爭力持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸屬凈利潤分別為188.4、251.7及291.6億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；
　　2、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。