>> 華安證券-萬華化學(600309)乙烯二期項目方案落地，新能源發(fā)電持續(xù)推進-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
2022年12月13日下午，萬華化學對外發(fā)布公告：公司計劃在煙臺工業(yè)園實施乙烯二期工程，主要建設120萬噸／年乙烯裂解裝置、25萬噸／年低密度聚乙烯（LDPE)裝置、2x20萬噸／年聚烯烴彈性體（POE)裝置、20萬噸／年丁二烯裝置、55萬噸／年裂解汽油加氫裝置（含3萬噸／年苯乙烯抽提）、40萬噸／年芳烴抽提裝置，實現(xiàn)自主開發(fā)的POE、差異化專用料等高端聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。根據(jù)公告，乙烯二期項目將選擇乙烷和石腦油作為進料原料，與公司現(xiàn)有的PDH一體化項目和乙烯一期項目形成高效協(xié)同，該項目計劃投資額176億元人民幣，已經(jīng)于2022年8月獲得山東省發(fā)展和改革委員會審批通過，預計于2024年10月開始陸續(xù)投產(chǎn)。
乙烷+石腦油原料成本更低芳烴為MDI提供原料，2x20萬噸POE產(chǎn)能國內(nèi)規(guī)劃最大進展最快
乙烷+石腦油作為乙烯裂解原料，工藝成本相比丁烷+石腦油具有優(yōu)勢，同時芳烴為MDI工序純苯提供原料。公司乙烯二期原料端采用乙烷+石腦油的方式，乙烷裂解乙烯法成本具有優(yōu)勢。原料石腦油裂解可生產(chǎn)40萬噸／年芳烴抽提，主要用于生產(chǎn)苯、甲苯等，實現(xiàn)MDI與TDI工序中純苯原料的部分自給，降低純苯的外購比例，進一步從源頭實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。公司POE早在2021年就完成千噸級的中試，經(jīng)過改進后下游客戶試用效果OK,可用于汽車改性及光伏膠膜等領域。一期20萬噸POE項目預計將在2024年上半年實現(xiàn)投產(chǎn)，屆時將是國內(nèi)第一家完成POE產(chǎn)業(yè)化的公司。
電池材料業(yè)務實現(xiàn)整合，新能源發(fā)電持續(xù)推進
成立電池科技有限公司，與西藏礦業(yè)合作整合鋰電上游資源。近期公司與西藏礦業(yè)合作成立聯(lián)合實驗室進行鹽湖高附加值產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)，未來有望建立鹽湖提鋰、材料制造、資源回收的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，共同打造鹽湖開發(fā)更加強有力的利潤支柱。同時成立萬華化學集團電池科技有限公司成立，對內(nèi)將進一步整合全公司資源，對外著重搶占市場，彌補沒有上游鋰資源的劣勢，1萬噸三元正極材料項目于2022年初投產(chǎn)，目前處于客戶驗證與推進中，5萬噸磷酸鐵鋰項目預計2023年上半年可實現(xiàn)投產(chǎn)。
與國能、隆基合作推進風電、光伏等新能源發(fā)電項目，早日完成綠色能源體系。在風電領域，公司依托煙臺與福建沿海的地理優(yōu)勢，聯(lián)合國能集團共同建設福建省馬祖列島主島310MWp海上風電項目與煙臺萊州93MWp分散式風電項目（一期裝機容量48MWp），兩項目共計可實現(xiàn)年發(fā)電量達16.6億度。在光伏領域，公司與華能集團合作共同打造1300MWp萊州海上光伏發(fā)電項目、濰坊1260MWp海上光伏發(fā)電項目、煙臺招遠140MWp農(nóng)光互補型光伏發(fā)電項目以及海陽市600MWp漁光互補型光伏電站項目，共計可實現(xiàn)發(fā)電量達42.8億度電。另外，公司與隆基綠能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在光伏材料、光伏以及BIPV等應用領域上發(fā)揮各自優(yōu)勢，能夠加深合作，早日實現(xiàn)節(jié)碳減排、構建綠色能源體系。
投資建議
預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為178.52、235.29、260.88億元，同比增速為-27.6%、31.8%、10.9%。當前股價對應PE分別為16、12、11倍。維持“買入”評級。
風險提示
?。?）項目建設進度不及預期的風險；
（2）項目審批進度不及預期的風險；
（3）原材料價格大幅波動的風險；
（4）產(chǎn)品價格大幅下跌的風險。
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