>> 申萬宏源-萬華化學(600309)出口同比增加，福建MDI項目投產(chǎn)，資本開支充足保障未來成長-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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投資要點：
公司公告：公司控股子公司萬華化學（福建）異氰酸酯有限公司年產(chǎn)40萬噸MDI裝置全線貫通，并于2022年12月22日產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實現(xiàn)一次性開車成功。
福建基地是公司發(fā)展重心，未來項目建設(shè)有望加速。福建基地是公司未來集聚氨酯、石化、新材料產(chǎn)品的一體化工業(yè)園，占地面積約1.1萬畝，將對標煙臺八角工業(yè)園區(qū)打造千億產(chǎn)值基地。此外，福建基地靠近東南沿海的地域優(yōu)勢，對于MDI、TDI等保質(zhì)期較短（尤其是純MDI）的產(chǎn)品出口有著非常重要的意義，有利于公司更好開拓東南亞市場，提升全球的產(chǎn)品市占率與國際影響力。
11月海外需求維持高位，出口同環(huán)比大幅增長。2022年11月份聚合MDI出口9.34萬噸，同比增加19.2%，環(huán)比增加63.4%，按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江聚合MDI 11月出口6.8萬噸，同比增加3.7%，環(huán)比增加58%；純MDI在2022年11月出口0.98萬噸，同比減少13.4%，環(huán)比增加29.7%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江純MDI 11月出口0.86萬噸，同比減少0.5%，環(huán)比增加44.7%。目前歐洲裝置整體開工率維持5-7成低位負荷，我們看好2022年國內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢，維持較高全球市場份額。
高研發(fā)投入+高資本開支支撐長期發(fā)展，尋求周期成長的確定性與預(yù)期差，長期看好萬華全面發(fā)展成為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。公司未來成長目標清晰，各大基地5年維度的規(guī)劃陸續(xù)浮出水面，煙臺、福建基地將持續(xù)打造一體化園區(qū)，4萬噸/年尼龍12及48萬噸/年雙酚A項目順利建成投產(chǎn)；眉山基地改性塑料、PBAT順利推進，新能源領(lǐng)域加速布局；公司每年20-30億級別研發(fā)投入做強勁技術(shù)支撐，未來3-5年大規(guī)模資本開支加速技術(shù)儲備產(chǎn)業(yè)化，長期看好萬華全面發(fā)展成為平臺型化工新材料公司，成長為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。
投資評級與估值：明年受全球經(jīng)濟周期下行影響，海外需求邊際下滑，預(yù)計出口需求不及今年，因此下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，并維持2022年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤168.11、211.75、248.38億元（調(diào)整前為168.11、233.41、271.21億元），當前市值對應(yīng)PE為17X、14X、12X，鑒于股價基本反映了業(yè)績下滑預(yù)期，同時公司2023年具備較大規(guī)模的資本開支轉(zhuǎn)固，我們認為公司具有較高的投資價值，維持“買入”評級。
風險提示：新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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