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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：萬(wàn)華化學(xué)公告2022年2月中國(guó)區(qū)MDI掛牌價(jià)，中國(guó)區(qū)聚合MDI分銷市場(chǎng)掛牌價(jià)17800元/噸（環(huán)比上調(diào)1000元/噸）；純MDI掛牌價(jià)22500元/噸（環(huán)比上調(diào)2000元/噸）。截止1月30日，華東市場(chǎng)價(jià)純MDI 18750元/噸，聚合MDI 15350元/噸。
　　節(jié)后補(bǔ)庫(kù)存需求開(kāi)啟，疊加庫(kù)存低位，有望推動(dòng)MDI價(jià)格底部回暖。全球看，歐洲成本壓力較大，當(dāng)?shù)匮b置基本維持5-7成最低負(fù)荷，成本端及供給端支撐海外MDI價(jià)格高位。國(guó)內(nèi)看，節(jié)后下游逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加供方控量發(fā)貨，場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨流通不足，整體供需偏緊。短期上，隨終端市場(chǎng)陸續(xù)回歸，需求有望持續(xù)釋放，MDI價(jià)格有望底部回暖。長(zhǎng)期看，截至2025年新產(chǎn)能投放以萬(wàn)華110萬(wàn)噸為主，屆時(shí)萬(wàn)華化學(xué)MDI全球市占率有望接近40%，利好龍頭企業(yè)盈利。
　　 12月為MDI海外淡季，多消化前期庫(kù)存，出口需求轉(zhuǎn)弱。2022年12月份聚合MDI出口5.26萬(wàn)噸，同比下降29.5%，環(huán)比下降43.7%，按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江聚合MDI 12月出口4.2萬(wàn)噸，同比下降24.6%，環(huán)比下降38.1%；純MDI在2022年12月出口0.57萬(wàn)噸，同比下降42.8%，環(huán)比增加42.4%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江純MDI 12月出口0.41萬(wàn)噸，同比下降37.3%，環(huán)比下降52.2%。目前歐洲成本及原料供應(yīng)問(wèn)題嚴(yán)峻，我們看好國(guó)內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢(shì)，維持較高全球市場(chǎng)份額。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)168.11、211.75、248.38億元，EPS 5.35、6.74、7.91元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為18X、15X、12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。