>> 群益證券-萬華化學(600309)福建基地投產(chǎn)，MDI龍頭產(chǎn)能再上一個臺階-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
費倩然 |
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結(jié)論與建議：
事件：12月22日，公司公告子公司福建萬華年產(chǎn)40萬噸MDI裝置已全線貫通，并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實現(xiàn)一次性開車成功。
點評：福建40萬噸MDI裝置的一次成功，標志著公司MDI產(chǎn)能再上一個臺階，在海外能源價格中樞高漲，開工受限的情況下，公司市占率有望進一步提升，全球MDI龍頭的地位得到鞏固。
公司不僅在聚氨酯領(lǐng)域規(guī)劃了大量新增產(chǎn)能，還在石化板塊布局，持續(xù)打通上游鏈路，精細化工板塊多點開花，提高長期成長動力。公司正從全球MDI龍頭邁向綜合性化工巨頭，前景廣闊，維持“買進”評級。
福建基地投產(chǎn)，產(chǎn)能突破300萬噸：福建基地40萬噸MDI產(chǎn)能投放后，公司MDI產(chǎn)能將從265萬噸增至305萬噸，龍頭地位得到進一步鞏固。公司福建基地除聚氨酯外，還有石化、新材料產(chǎn)品的裝置，未來有望成為公司比肩煙臺的全方面工業(yè)產(chǎn)業(yè)園。后續(xù)公司寧波MDI技改項目預計2023年完成，達產(chǎn)后公司將再增加MDI產(chǎn)能60萬噸。目前歐洲受制于高企的能源價格，聚氨酯裝置低負荷運轉(zhuǎn)，公司有望趁機擴大全球市占。
聚氨酯價格處于底部，靜待需求復蘇：到目前為止，2022年Q4聚合MDI均價為14.6萬元/噸，yoy-26%，qoq-6%；純MDI均價為18.8萬元/噸，yoy-14%，qoq-5%；價格均處于近年低位水平。隨著地產(chǎn)鏈的信心修復和國內(nèi)疫情感染人數(shù)達峰后的回落，我們看好MDI需求的觸底反彈，公司盈利有望回升，。
乙烯二期項目公告，多元布局協(xié)同發(fā)展：公司在石化和新材料板塊也持續(xù)發(fā)力，12月14日公司公布乙烯二期規(guī)劃，計劃投資176億元建設(shè)120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目；項目包括120萬噸/年乙烯裂解裝置、25萬噸/年低密度聚乙烯(LDPE)裝置、2×20萬噸/年聚烯烴彈性體(POE)裝置、20萬噸/年丁二烯裝置、55萬噸/年裂解汽油加氫裝置(含3萬噸/年苯乙烯抽提)、40萬噸/年芳烴抽提裝置以及配套輔助工程和公用設(shè)施，項目預計于2024年10月開始陸續(xù)投產(chǎn)。乙烯二期項目采用石腦油裂解路線，與一期輕烴裂解路線形成協(xié)同效應，使得公司原料來源多元化，降低成本波動。此外，乙烯二期項目有望打破國外在高端聚烯烴POE領(lǐng)域的長期壟斷，填補國內(nèi)高端聚烯烴產(chǎn)品空白。
盈利預測：我們維持公司盈利預測，預計公司22/23/24年實現(xiàn)歸母凈利潤175.77/202.41/235.41，yoy-28.69%/+15.16%/+16.30%，對應EPS為5.60//6.45/7.50元，目前A股股價對應的PE為15/13/11倍，維持“買進”評級。
風險提示：1、產(chǎn)品價格不及預期；2、新建項目投產(chǎn)不及預期等。
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