>> 開源證券-浙江美大(002677)公司信息更新報告：換屆有望注入新鮮血液，渠道營銷端或迎突破機(jī)遇-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
大小： |
1322KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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發(fā)布董事會換屆選舉公告，管理層有望注入新鮮血液，維持“買入”評級
2023年2月13日公司發(fā)布第五屆董事會換屆選舉公告，提名王培飛等為公司第五屆董事會非獨(dú)立董事候選人，并計劃對《公司章程》部分條款進(jìn)行修訂，包括聘請公司創(chuàng)始人為名譽(yù)董事長。管理層注入新鮮血液有望開啟公司新一輪成長?？紤]到疫情擾動，我們下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，維持2023-2024年盈利預(yù)測不變，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤5.0/6.6/7.5億元（2022年原值5.7億元），對應(yīng)EPS為0.8/1.0/1.2元（2022年原值0.9元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.9/12.7/11.2倍，公司產(chǎn)品技術(shù)底蘊(yùn)深厚、渠道經(jīng)銷商體系完善，維持“買入”評級不變。
集成灶行業(yè)老牌企業(yè)，掌握品類核心技術(shù)，經(jīng)銷商數(shù)量質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先
從歷史沿革看，公司于2003年發(fā)明集成灶產(chǎn)品，成為品類開創(chuàng)者與領(lǐng)軍品牌。從核心技術(shù)看，公司已掌握集成灶核心技術(shù)工藝，擁有下排油煙技術(shù)等160多項知識產(chǎn)權(quán)。從經(jīng)銷商看，公司經(jīng)銷商渠道體系成熟，在數(shù)量和質(zhì)量方面行業(yè)領(lǐng)先。2021年末公司有1900多家的經(jīng)銷商，2017-2021年經(jīng)銷商平均提貨額均在100萬以上，高于火星人、億田智能、帥豐電器。公司給經(jīng)銷商預(yù)留的獲利空間較大，預(yù)計經(jīng)銷商毛利率在40%以上、凈利率在20%以上，經(jīng)銷商穩(wěn)定性較強(qiáng)。
營銷投放改善與新渠道拓展空間廣闊，有望打開新一輪成長空間
營銷費(fèi)用方面，2022H1公司/火星人/億田智能/帥豐電器銷售費(fèi)用率分別為8.62%/22.37%/19.97%/11.56%，凈利率分別為27.67%/13.38%/18.22%/22.61%。我們預(yù)計2023年公司銷售費(fèi)用率將提升2pcts，高舉高打搶占市場份額。公司電商起步較晚，2022年預(yù)計公司電商渠道收入占比達(dá)15%。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年線上渠道銷額市占率僅8%，仍具有較大的拓展空間。公司2018年著手拓展線下KA渠道，根據(jù)奧維云網(wǎng)，公司2022年線下KA渠道銷額市占率達(dá)19%。新興渠道方面公司布局稍晚，家裝、下沉等新興渠道拓展空間較大。隨著原材料價格下降與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化逐步體現(xiàn)，2023年毛利率有望迎來改善。
風(fēng)險提示：原材料上漲風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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