>> 華西證券-盛弘股份(300693)電力電子技術(shù)同源，海內(nèi)外雙輪驅(qū)動-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 3092KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊睿，李唯嘉 |
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電力電子技術(shù)同源，聚焦充電樁與儲能
公司是全球領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)核心電力設(shè)備及解決方案提供商。公司運用電力電子變換和控制作為核心技術(shù)，目前主要產(chǎn)品包括工業(yè)配套電源、新能源電能變換設(shè)備、電動汽車充電樁、電池化成與檢測設(shè)備等。其中，公司新能源相關(guān)業(yè)務(wù)（電動汽車充電設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備）與工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)毛利占比近幾年均維持在80%以上。預(yù)計公司未來將會聚焦充電樁和儲能領(lǐng)域，新能源業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升。
海內(nèi)外雙輪驅(qū)動，受益儲能行業(yè)高增
2012年公司進(jìn)軍儲能市場，目前產(chǎn)品主要包括儲能變流器、儲能系統(tǒng)電氣集成、光儲一體機等。工商業(yè)儲能方面，公司大力拓展海外，在2018年開拓美國首個私人光儲項目；電網(wǎng)側(cè)儲能方面，公司參與國網(wǎng)+南網(wǎng)儲能電站項目，海外參與美國PJM調(diào)頻。據(jù)Wood Mackenzie預(yù)測，2031年全球儲能市場將達(dá)到累計500GW，美國和中國將占總量的75%。其中電網(wǎng)級儲能將占據(jù)中美市場較大份額，歐洲電網(wǎng)級儲能比例提升明顯，公司有望受益海外儲能規(guī)模的高速發(fā)展。據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2021年中國新增投運的電化學(xué)儲能項目中，公司在儲能逆變器提供商的裝機規(guī)模排名中位列第六。隨著公司惠州和蘇州未來產(chǎn)能釋放，公司市場地位有望鞏固。
充電設(shè)備一站式定制化服務(wù)商，開拓海外空間廣闊
公司于2011年進(jìn)入充電樁市場，是國內(nèi)最早布局充電樁賽道的企業(yè)之一。公司相關(guān)產(chǎn)品主要包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種產(chǎn)品類型，同時為充電場站運營商提供一站式定制化解決方案。據(jù)中國充電聯(lián)盟預(yù)測，2026年底我國充電樁行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到2870億元，2021-2026年復(fù)合年均增速將達(dá)47%。此外，據(jù)EY和Eurelectric聯(lián)合報告估計，歐洲2035年電動汽車保有量將增長到1.3億輛，對應(yīng)共需要安裝5600萬個家用充電樁和900萬個公共充電樁。公司覆蓋國網(wǎng)、南網(wǎng)、云快充、小桔充電等主要運營商客戶，多項充電樁產(chǎn)品已獲得歐盟等認(rèn)證并已導(dǎo)入海外市場，有望充分受益國內(nèi)和歐洲充電樁市場的廣闊空間。
電源開拓新增量，電池檢測受益下游高增
公司工業(yè)配套電源產(chǎn)品主要包括有源濾波器APF、靜止無功發(fā)生器SVG、激光發(fā)生器電源、單晶硅爐加熱電源等。公司是國內(nèi)最早研發(fā)生產(chǎn)低壓電能質(zhì)量產(chǎn)品的企業(yè)之一。此外，公司激光器電源產(chǎn)品已向創(chuàng)鑫激光、武漢銳科等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)供貨，單晶爐加熱電源也已通過多個大客戶樣機驗證，并進(jìn)入小批量供貨階段。公司電池化成與檢測設(shè)備產(chǎn)品主要涵蓋鋰電池和鉛酸電池系列設(shè)備，產(chǎn)品基本覆蓋產(chǎn)線和實驗室所有型號，滿足乘用車、儲能等多領(lǐng)域要求。目前公司已為CATL、億緯鋰能、ATL、比亞迪、小鵬汽車等重要客戶供貨。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計，2022-2024年公司營業(yè)收入分別為15.48億元、23.64億元、32.62億元，歸母凈利潤分別為2.15億元、3.01億元、4.05億元，EPS分別為1.05元、1.47元、1.97元，對應(yīng)PE為63X、45X、34X（以2023年2月10日收盤價66.22元計算）。參考可比公司國內(nèi)和海外儲能領(lǐng)域的陽光電源、充電樁與儲能領(lǐng)域的科陸電子、電能質(zhì)量與儲能領(lǐng)域的上能電氣，考慮行業(yè)增長帶來的公司業(yè)績增長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新能源汽車等下游行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；儲能行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款回款不達(dá)預(yù)期；募投項目實施不達(dá)預(yù)期；毛利率下降的風(fēng)險；原材料供應(yīng)短缺的風(fēng)險等。
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