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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　半個(gè)月前，對于加息終點(diǎn)，市場比美聯(lián)儲(chǔ)更加樂觀，即使美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹，市場也不跟。近期，隨著美國通脹回落趨勢放緩以及就業(yè)超預(yù)期，市場向美聯(lián)儲(chǔ)“妥協(xié)”。1月通脹落地后，距離2月非農(nóng)及通脹數(shù)據(jù)公布還有短暫的窗口，市場或再度評估加息預(yù)期，且市場近期加息預(yù)期有些“矯枉過正”，短期有望與美聯(lián)儲(chǔ)的加息指引短暫達(dá)成一致，預(yù)計(jì)美元及美債收益率的上行壓力有所減緩，而美股及黃金短期調(diào)整壓力減弱。
　　摘要：
　　美國1月CPI主要受能源及食品價(jià)格反彈帶動(dòng)，核心通脹漲幅均符合預(yù)期。1月通脹同比、環(huán)比均超出市場預(yù)期，且通脹下行速度有所放緩。能源及食品價(jià)格反彈為1月通脹回落停滯的主要原因，住宅分項(xiàng)雖對本次通脹漲幅貢獻(xiàn)最大，但其為滯后項(xiàng)，領(lǐng)先指標(biāo)已回落。由于美國勞工部已提前公布通脹分項(xiàng)權(quán)重有所調(diào)整，市場對本次通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期已打好提前量，因此資產(chǎn)價(jià)格和加息預(yù)期反應(yīng)有限。
　　美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)強(qiáng)調(diào)“higher for longer”，當(dāng)前市場加息預(yù)期已校正較充分。當(dāng)前市場加息終點(diǎn)預(yù)期已接近5.3%的水平，較2月會(huì)議剛結(jié)束時(shí)已上升近40基點(diǎn)，或已反映當(dāng)前市場加息預(yù)期已校正較為充分，甚至已經(jīng)過頭。在3月會(huì)議到來之前，美聯(lián)儲(chǔ)仍有2月的非農(nóng)及通脹數(shù)據(jù)作為參考，加息的滯后性或有進(jìn)一步反映。預(yù)計(jì)在2月數(shù)據(jù)出爐前，市場就加息預(yù)期或暫時(shí)達(dá)到平衡，市場有望迎來加息再評估的短期窗口，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整將會(huì)逐漸減弱。
　　加息預(yù)期修正壓力下，美元及美債收益率短期震蕩反彈，但中期上行空間有限。短期來看，隨著市場對年內(nèi)加息預(yù)期的重新校正，預(yù)計(jì)金融狀況的寬松狀況將有所趨緊，短期內(nèi)美元指數(shù)有望重回105點(diǎn)關(guān)口，而美債10年期利率中樞或于3.5%~4.0%震蕩。但中期趨勢來看，美元指數(shù)于2022年11月已經(jīng)筑頂，預(yù)計(jì)較難回到110，甚至115的高位。美債收益率中樞仍有望下落至3.0%-3.5%區(qū)間。
　　金融寬松環(huán)境或有一定緊縮，黃金短期或面臨下行壓力，但預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，且中期仍有支撐。本輪黃金上漲主要還是受到金融狀況指數(shù)寬松，美元指數(shù)及美債收益率下行所推動(dòng)，黃金ETF持倉量以及衰退預(yù)期對本輪上漲支撐有限。鑒于我們對美元指數(shù)及美債收益率短期及中期趨勢的判斷，即短期美元及美債收益率或有上行壓力，但中期來看上行空間已有限。因此，短期COMEX黃金價(jià)格或下落至1,800美元關(guān)口附近，而中期仍有望升至1,900美元上方。
　　美股流動(dòng)性預(yù)期博弈仍將持續(xù)，短期成長風(fēng)格或面臨回調(diào)壓力。1月強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)以及通脹回落速度有所放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好近期面臨一定程度收縮，美股分母端流動(dòng)性寬松預(yù)期仍將面臨持續(xù)博弈壓力。同時(shí)，高利率及需求轉(zhuǎn)弱形勢下，美股盈利仍在下修，分子端的預(yù)期調(diào)整將逐漸成為美股主導(dǎo)波動(dòng)因素，須警惕美股出現(xiàn)“衰退”交易。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。