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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5-7.5億元，同比下降83.61%-89.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.2-2.7億元，同比下降78.85%-98.43%。2022年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-10.77億元到-8.27億元，環(huán)比下降1507%-1932%；扣非凈利潤(rùn)-11.13億元到-8.63億元，環(huán)比下降287%-341%。
　　原料上漲疊加需求疲軟，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓：受俄烏沖突影響，2022年國(guó)際原油價(jià)格大幅提升，原材料成本顯著上漲。受新冠疫情影響，下游需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)格較弱，價(jià)差收窄。與上年相比，公司業(yè)績(jī)下降。
　　雙碳政策+疫后回暖，大煉化周期有望修復(fù)：近年來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)石化行業(yè)節(jié)能降碳政策，煉廠降油增化成為主流趨勢(shì)，推動(dòng)大煉化產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸。隨著疫情好轉(zhuǎn)，居民日常出行及消費(fèi)需求將快速釋放，終端需求逐漸復(fù)蘇，大煉化板塊將觸底反彈。
　　多項(xiàng)目布局助力開(kāi)拓新能源新材料市場(chǎng)：2022年11月，公司二級(jí)控股子公司湖北海格斯擬投資建設(shè)配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目將延伸產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)配套發(fā)展；2022年11月，公司三級(jí)控股子公司盛景新材料擬投資建設(shè)聚烯烴彈性體（POE）等高端新材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目生產(chǎn)的高端化工新材料，可實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，帶動(dòng)石化產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)；2022年12月，公司二級(jí)全資子公司江蘇斯?fàn)柊钍?萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯項(xiàng)目順利投產(chǎn)。該項(xiàng)目圍繞公司“1+N”戰(zhàn)略，聚焦新能源新材料，有助于公司持續(xù)布局高端聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈；2022年12月，公司二級(jí)全資子公司盛虹煉化1600萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目全面投產(chǎn)，將為公司下游新能源新材料、高性能化學(xué)品生產(chǎn)提供規(guī)模化、低成本、豐富的原材料。公司多項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)一步鞏固公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力公司向新能源新材料深入布局。
　　產(chǎn)能預(yù)期擴(kuò)張，業(yè)績(jī)釋放高潛力：公司預(yù)期產(chǎn)能在百萬(wàn)噸的產(chǎn)品包括：
　　1）百萬(wàn)噸EVA：目前公司已有30萬(wàn)噸EVA產(chǎn)能，未來(lái)計(jì)劃新建70萬(wàn)噸EVA及5萬(wàn)噸Enba高端聚烯烴材料項(xiàng)目，將于2024年底開(kāi)始逐步投產(chǎn)，2025年投產(chǎn)完畢。EVA市場(chǎng)空間廣闊，隨著光伏和電纜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，發(fā)泡、電線(xiàn)電纜及光伏膠膜已成為EVA下游的主要消費(fèi)領(lǐng)域，占比超過(guò)80%。2）百萬(wàn)噸丙烯腈：目前公司已有78萬(wàn)噸丙烯腈產(chǎn)能，2023年將新增26萬(wàn)噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)到104萬(wàn)噸，位居世界第一位。3）百萬(wàn)噸的可降解塑料：一期已規(guī)劃建設(shè)34萬(wàn)噸順酐、30萬(wàn)噸BDO、18萬(wàn)噸PBAT，計(jì)劃2024年投產(chǎn)，未來(lái)公司的可降解塑料的產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到百萬(wàn)噸級(jí)別。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.85、91.95和113.89億元，同比增速分別為-85%、1242%、24%，EPS（攤?。┓謩e為0.10、1.39和1.72元/股，按照2023年2月15日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為152.25、11.35和9.16倍。我們看好公司從傳統(tǒng)的大煉化聚酯化纖領(lǐng)域向著新能源新材料領(lǐng)域的積極轉(zhuǎn)型，隨著疫情好轉(zhuǎn)，下游需求回暖，公司具有較高成長(zhǎng)性和盈利空間。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格短期大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；EVA產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；聚酯纖維盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煉化產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)；“碳中和”政策對(duì)石化行業(yè)大幅加碼的風(fēng)險(xiǎn)。