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四大核心板塊、一個(gè)核心生態(tài)，全球布局的家庭消費(fèi)綜合“航母”。復(fù)星國際通過并購整合海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、深耕產(chǎn)業(yè)運(yùn)營，已形成了圍繞家庭消費(fèi)的健康、快樂、富足、智造4大業(yè)務(wù)板塊。2022H1營業(yè)收入約828.9億元（同比+18%），歸母凈利潤約27億元（同比-33%），集團(tuán)位列2022福布斯全球上市公司2000強(qiáng)榜單第589位。
　　資產(chǎn)配置呈金字塔結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)奠基生態(tài)協(xié)同。集團(tuán)多年來深度挖掘全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，四大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成“基礎(chǔ)資產(chǎn)+核心資產(chǎn)+獨(dú)角獸資產(chǎn)”的清晰配置，穩(wěn)定性與動(dòng)能兼具。1）快樂：主要包含提供體驗(yàn)式消費(fèi)品的豫園股份與文旅行業(yè)的復(fù)星旅文兩大核心資產(chǎn)與復(fù)星時(shí)尚等新興業(yè)務(wù)板塊。2）健康：依托復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)、禪城醫(yī)院和星堡老年服務(wù)等業(yè)態(tài)，復(fù)星醫(yī)藥、國藥控股、寶寶樹等產(chǎn)品制造體系，依托研發(fā)和創(chuàng)新覆蓋病患、醫(yī)生、健康消費(fèi)者、母嬰及老人等5大消費(fèi)群體打造復(fù)星大健康生態(tài)圈；3）富足：保險(xiǎn)板塊包含葡萄牙保險(xiǎn)等保險(xiǎn)品牌，以富足為核心的基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了長期而穩(wěn)定現(xiàn)金流，助力公司核心資產(chǎn)及獨(dú)角獸的快速發(fā)展；4）智造：鋼鐵與礦產(chǎn)資源為主，積極擴(kuò)展高附加值外延產(chǎn)業(yè)。2022H1快樂生態(tài)營收320.65億元，健康生態(tài)營收233.67億元。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局為構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)奠基，協(xié)同帶來的發(fā)展?jié)摿善凇?br>　　科技引領(lǐng)多業(yè)務(wù)生態(tài)，分享全球家庭消費(fèi)紅利。堅(jiān)定“1個(gè)生態(tài)+N個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略布局，致力于從產(chǎn)業(yè)布局到細(xì)化產(chǎn)業(yè)投資、提高資產(chǎn)經(jīng)營效率、打造以科技驅(qū)動(dòng)的、聚焦家庭消費(fèi)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：1)科技賦能，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，垂直產(chǎn)業(yè)整合：建立科創(chuàng)中心統(tǒng)籌項(xiàng)目投資、孵化、合作引進(jìn)等流程，打造立體多元科技創(chuàng)新體系，該戰(zhàn)略已成功打造復(fù)宏漢霖等上市企業(yè)；2）圍繞家庭需求布局，多板塊全方位協(xié)同：集團(tuán)持續(xù)發(fā)力供需兩端，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的同時(shí)積極布局家庭消費(fèi)新需求，并利用大數(shù)據(jù)等方式鏈接供需，為生態(tài)賦能提效，目前已有多條業(yè)務(wù)線產(chǎn)生了良好協(xié)同，未來生態(tài)圈落地，多板塊全方位業(yè)務(wù)協(xié)同可期；3)中國動(dòng)力嫁接全球資源：復(fù)星依靠全球合伙人等機(jī)制推進(jìn)全球化發(fā)展，深化產(chǎn)業(yè)布局，幫助海外品牌拓展中國市場(chǎng)，打造復(fù)星全球平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：未來疫情影響逐步減弱，各業(yè)務(wù)板塊空間廣闊，我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤分別為69.6／100.1／121.1億元，對(duì)應(yīng)增速-31%／44%／21%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為8/5/4倍，我們看好公司當(dāng)前資源布局以及業(yè)務(wù)協(xié)同轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，采取分部估值法，我們給予公司2023年總市值987億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12港元，與2月15日收盤價(jià)對(duì)比漲幅為61%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、利率波動(dòng)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。