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優(yōu)先股估值方法
　　優(yōu)先股的估值原理與債券類似，可以采用未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方式計(jì)算優(yōu)先股的價(jià)格。對于第一個(gè)存續(xù)期滿的銀行優(yōu)先股而言，發(fā)行人贖回權(quán)開始生效，這類優(yōu)先股依然每隔五年重置一次股息率，但是未來每一年的付息日都可能成為優(yōu)先股的贖回日，未來現(xiàn)金流具有不確定性，因此其估值公式也不能簡單的用貼現(xiàn)模型判定。實(shí)際投資、研究分析過程中可參考中證指數(shù)提供的估值。
　　銀行優(yōu)先股價(jià)格變動(dòng)的影響因素
　　銀行優(yōu)先股的市場價(jià)格受多方面因素的影響，例如銀行普通股的價(jià)格、銀行板塊的波動(dòng)、股息率的調(diào)整、分紅派息、市場利率的變動(dòng)等均會(huì)使得銀行優(yōu)先股價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，不過銀行優(yōu)先股具有較強(qiáng)的固收屬性，市場利率的變動(dòng)是其價(jià)格變動(dòng)的主要原因，股息率的調(diào)整短期內(nèi)也會(huì)給優(yōu)先股價(jià)格造成較大的干擾。
　　銀行優(yōu)先股收益來源及比較優(yōu)勢
　　國內(nèi)銀行優(yōu)先股的投資收益來自于股息、資本利得以及可轉(zhuǎn)換權(quán)帶來的收益，其中每年派發(fā)的股息占投資收益的絕大部分。銀行優(yōu)先股在二級市場上很大一部分是按照“面值+應(yīng)計(jì)利息”成交，這佐證了銀行優(yōu)先股的收益主要源自于股息。相比于銀行永續(xù)債，銀行優(yōu)先股流動(dòng)性較差，多數(shù)銀行優(yōu)先股存在流動(dòng)性溢價(jià)，具備超額收益。
　　銀行優(yōu)先股投資建議
　　持有并獲得較高的股息分紅是銀行優(yōu)先股投資最簡單也是最有效的策略，可優(yōu)選股息較高、銀行資質(zhì)較優(yōu)、價(jià)格穩(wěn)定的優(yōu)先股個(gè)股買入持有。
　　固定溢價(jià)和價(jià)格穩(wěn)定性是銀行優(yōu)先股投資的關(guān)注重點(diǎn)。利率波動(dòng)的環(huán)境下，較高的固定溢價(jià)能在未來鎖定相對較高的股息率；價(jià)格穩(wěn)定性方面，股息率重置會(huì)造成優(yōu)先股估價(jià)收益率的快速跳升，規(guī)避優(yōu)先股股息率的重置期能大大的降低優(yōu)先股的價(jià)格波動(dòng)。我們發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)優(yōu)1、興業(yè)優(yōu)1、長銀優(yōu)1、農(nóng)行優(yōu)1、浦發(fā)優(yōu)2、農(nóng)行優(yōu)2、興業(yè)優(yōu)2、光大優(yōu)1、貴銀優(yōu)1等的固定溢價(jià)均超過2%，建議關(guān)注上述銀行優(yōu)先股的投資機(jī)會(huì)。
　　理論上第一次股息率重置后未來每一年的付息日都存在優(yōu)先股贖回的可能，需要重視贖回的影響。目前優(yōu)先股一級市場無新發(fā)，投資僅能從二級市場交易，參考估值成交疊加贖回可能，會(huì)造成虧損。對于銀行而言，優(yōu)先股較高的股息率、新發(fā)資本工具替代、增發(fā)配股等均會(huì)增強(qiáng)其贖回優(yōu)先股的動(dòng)力。我們測算發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)銀行、南京銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和工商銀行優(yōu)先股固定溢價(jià)均值明顯高于其發(fā)行的永續(xù)債固定溢價(jià)，需密切關(guān)注上述銀行優(yōu)先股的贖回可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)：警惕優(yōu)先股發(fā)行失敗對發(fā)行人融資造成負(fù)面影響；信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人基本面惡化可能影響股利支付，警惕其信用風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)：警惕優(yōu)先股股價(jià)跟隨市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：非公開發(fā)行的優(yōu)先股只能掛牌轉(zhuǎn)讓，警惕低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。