>> 光大證券-2023年2月10日利率債觀察：超預(yù)期的信貸和多增的居民戶存款-230210
| 上傳日期： |
2023/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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此報告為加密報告 |
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1、超預(yù)期的信貸
今年1月的信貸增長是超預(yù)期的。根據(jù)路透調(diào)研的結(jié)果，投資者對于1月份新增信貸的預(yù)期中值是4萬億元，而今日（2月10日）披露的實(shí)際值為4.9萬億元。其實(shí)，去年1月3.98萬億元的新增信貸已然很高，今年1月在去年較高的基數(shù)上進(jìn)一步多增了0.92萬億元，再度刷新了單月最高值的記錄。
此外，我們更關(guān)注的新增貸款的三月的同比增速數(shù)據(jù)亦是向好的，達(dá)到了17.7%的水平。新增企業(yè)中長期貸款的三月同比增速為110.6%，雖較上月有所下降，但也保持在較高的水平。以上數(shù)據(jù)皆說明信貸增長的總量以及結(jié)構(gòu)都是可喜的。
事實(shí)上，在各項(xiàng)政策的激勵下，自從去年4月份以來信貸增長一直處于向好的趨勢中，這也是我們在前期報告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。毫無疑問，向好的趨勢在近一個月來得到了明顯鞏固，這主要是以下幾點(diǎn)原因：
第一，市場預(yù)期轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)景氣水平顯著回升。去年12月，疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，更好地統(tǒng)籌了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會議更是提出要“從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作”。隨著疫情防控措施優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)循環(huán)恢復(fù)，微觀主體的信心逐漸修復(fù)、活力逐漸釋放。1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)恢復(fù)至50.1%，高于上月3.1個百分點(diǎn)，這與1月份的信貸多增相互印證。
第二，信貸工作座談會效果明顯。1月10日的主要銀行信貸工作座談會要求各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力。會后，主要銀行適度提高了信貸投放的節(jié)奏。
第三，一些去年12月的信貸需求體現(xiàn)在了今年1月。據(jù)我們了解，去年12月一些銀行主動壓縮了信貸規(guī)模，并形成信貸需求的累積。這部分被臨時抑制的需求于今年1月得到釋放，并形成了1月信貸的高增長。此外，在“早放貸，早收益”等因素驅(qū)使下，歷年1月均是貸款投放的大月。
2、多增的居民戶存款
今年1月人民幣存款增加6.87萬億元，較去年同期多增3.04萬億元。除去銀行貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)派生存款以外，春節(jié)錯位因素也是形成今年多增的一個重要原因。去年1月末恰逢春節(jié)假期，大量存款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；今年1月末時春節(jié)假期已結(jié)束，現(xiàn)金陸續(xù)回流銀行體系并形成存款。值得一提的是，這也是今年1月M0增速大幅下降至7.9%的主要原因。春節(jié)因素也造成了居民戶存款的多增。今年春節(jié)在1月，較多企業(yè)有春節(jié)前支付年終獎、過節(jié)費(fèi)的習(xí)慣，因此1月會有大量企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為居民存款。
3、風(fēng)險提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。
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