>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)周報：政策利好頻出，非銀性價比較高-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
1421KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：本周政策利好頻出，全面注冊制主要制度規(guī)則下發(fā)，將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通優(yōu)化措施推廣到主板，證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和5項配套指引等，符合我們之前對于政策逐漸友好有望帶來預(yù)期差的判斷，我們認(rèn)為有助于券商板塊估值提升。當(dāng)前券商板塊估值約1.34XPB，“股債收益差”高位收窄階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和政策有望帶來預(yù)期差，股市對資金具備較強吸引力。全面注冊制推行背景下，今年資本市場有望迎來較快發(fā)展，未來券商有望在資產(chǎn)、資金、市場三端提供服務(wù)，盈利能力有望得到進(jìn)一步改善，我們預(yù)計今年行業(yè)利潤增速25%，當(dāng)前性價比仍高。
保險行情估值修復(fù)始于2022Q4，在地產(chǎn)“三支箭”和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長相關(guān)政策托底下，板塊有望逐漸迎來資負(fù)共振是我們繼續(xù)推薦的核心原因。隨著代理人數(shù)量逐漸企穩(wěn)、人力質(zhì)量提升有望帶來保費增長，長端利率上行和地產(chǎn)危機化解也有望促進(jìn)資產(chǎn)端表現(xiàn)，行業(yè)基本面在2023年有望逐漸迎來改善。在報告《保險投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負(fù)共振》（2023年2月3日發(fā)布）中，我們復(fù)盤了過去三輪保險板塊行情，我們認(rèn)為資負(fù)共振有望帶來超額收益。我們認(rèn)為保險板塊2023年在基本面修復(fù)預(yù)期下，或有望對標(biāo)201704-201711資負(fù)共振帶來的超額收益表現(xiàn)。
建議標(biāo)的：太保、平安、東方、國聯(lián)、浙商、廣發(fā)等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3224.02點，環(huán)比上周1.12%；深證指數(shù)報11715.77點，環(huán)比上周-2.18%；滬深300指數(shù)報4034.51點，環(huán)比上周-1.75%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2449.35點，環(huán)比上周-3.76%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1540.01點，環(huán)比上周2.30%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5322.81點，環(huán)比上周-3.07%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1045.71點，環(huán)比上周-0.51%，多元金融(申萬)指數(shù)報1115.99點，環(huán)比上周-2.98%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.70，環(huán)比上周+0.03%。滬深兩市A股日均成交額9875.12億元，環(huán)比上周+14.32%，日均換手率1.23%，環(huán)比上周+0.15bp。截至2月16日，兩融余額15778.09億元，較上周+0.70%。截至2023年1月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.05萬億元，環(huán)比+0.74%，1月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額183億份，環(huán)比-39.87%。個股方面，券商：錦龍股份環(huán)比上周+1.48%，南京證券環(huán)比上周+1.39%，越秀資本環(huán)比上周-1.08%。保險：中國平安環(huán)比上周-1.01%，中國人壽環(huán)比上周+0.56%，中國太保環(huán)比上周+2.65%，新華保險環(huán)比上周-0.46%。
證券業(yè)觀點：
2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票注冊制管理辦法》等主要制度規(guī)則正式文件，標(biāo)志著注冊制的制度安排基本定型。具體來看，有以下重要改革：
1）精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅持以信息披露為核心?！豆芾磙k法》取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求，減少了財務(wù)信息方面的要求條件，有利于提升資本市場的包容性和開放性，亦有利于高成長、高新技術(shù)、具備足夠研發(fā)能力或創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)獲得更包容的上市機會。2）對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制。改革后發(fā)行定價的市場化程度更高，把決定權(quán)放給市場，讓市場來決定發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模，有助于形成市場化的承銷機制。3）完善審核注冊程序，取消發(fā)審委。改革后，堅持證券交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工，提高審核注冊效率和可預(yù)期性。此外，《管理辦法》明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
全面注冊制對券商投行業(yè)務(wù)的價值挖掘能力提出了更高標(biāo)準(zhǔn)，專業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化的投行業(yè)務(wù)模式或?qū)⒊掷m(xù)受益。一方面，券商應(yīng)當(dāng)注重對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲取和價值發(fā)現(xiàn)能力，積極結(jié)合國家重大發(fā)展戰(zhàn)略，善于發(fā)現(xiàn)和服務(wù)符合重大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面，券商亦應(yīng)當(dāng)提高自身研究能力，深耕各個行業(yè)和區(qū)域，提升估值定價和發(fā)行承銷能力，更好地發(fā)揮資本市場“看門人”的作用。
2023年2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(2023年修訂)》等規(guī)則。具體內(nèi)容包括一是優(yōu)化并統(tǒng)一轉(zhuǎn)融券約定申報方式，明確注冊發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票、中證金融可以將借入的戰(zhàn)略配售股票出借給證券公司。明確規(guī)定約定申報方式下的轉(zhuǎn)融券期限、費率可以協(xié)商確定，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制；二是優(yōu)化并統(tǒng)一轉(zhuǎn)融券交易展期、提前了結(jié)相關(guān)規(guī)定；三是強化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制，增加暫停證券公司參與轉(zhuǎn)融通服務(wù)的情形等；四是完善退市標(biāo)的轉(zhuǎn)融券處理，增加對交易類強制退市情形的轉(zhuǎn)融券處理規(guī)定。五是為業(yè)務(wù)發(fā)展提供配套機制，包括明確經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后，中證金融可以將證券出借給證券公司，供其用于做市、風(fēng)險對沖等；六是其他適應(yīng)性修改。
我們認(rèn)為此次中證金融發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則一是有利于全市場轉(zhuǎn)融
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