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投資要點(diǎn)
　　投資建議：預(yù)期邊際改善，焦煤板塊看漲。焦煤供給：預(yù)期差來(lái)自進(jìn)口澳煤。測(cè)算峰景焦煤價(jià)格高于國(guó)內(nèi)主焦煤500元左右，供給補(bǔ)充作用有限，此前市場(chǎng)預(yù)期澳大利亞煉焦煤進(jìn)口放開(kāi)沖擊國(guó)內(nèi)供給，現(xiàn)已基本證偽。焦煤需求：催化劑來(lái)自開(kāi)工旺季。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增，春季開(kāi)工旺季來(lái)臨，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈下游高爐開(kāi)工率和鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)穩(wěn)步爬升，需求向好。此外港口端、焦化廠焦煤庫(kù)存處于低位，需求復(fù)蘇帶來(lái)的價(jià)格彈性或遠(yuǎn)超預(yù)期。因此預(yù)期邊際改善，焦煤板塊上漲未完。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。催化劑：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時(shí)將帶動(dòng)工業(yè)用電需求增加；2）2023年中長(zhǎng)期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時(shí)保質(zhì)保量足額完成長(zhǎng)協(xié)合同量，供需錯(cuò)配加劇預(yù)期強(qiáng)化。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
　　動(dòng)力煤方面，供應(yīng)恢復(fù)正常，需求邊際好轉(zhuǎn)價(jià)格探漲。供給方面，主產(chǎn)地除少數(shù)煤礦停產(chǎn)外，大部分煤礦已恢復(fù)正常生產(chǎn)，目前監(jiān)測(cè)的產(chǎn)地煤礦產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于較高水平。煤礦整體出貨一般，市場(chǎng)下行趨勢(shì)下終端觀望較多，煤礦庫(kù)存較多，短期價(jià)格仍有下跌壓力。需求端，下游需求逐步恢復(fù)，但整體形勢(shì)仍不樂(lè)觀。電廠庫(kù)存還在高位，長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)充足，市場(chǎng)煤需求預(yù)計(jì)將逐步改善。從產(chǎn)地銷售情況看，化工、焦化配煤需求客戶觀望逐漸增多。近日，港口部分貿(mào)易商兌現(xiàn)電廠訂單開(kāi)始采購(gòu)，水泥廣準(zhǔn)備開(kāi)工也有補(bǔ)庫(kù)需求，市場(chǎng)剛需支持價(jià)格小幅上探，持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。截至2月17日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)1014.0元/噸，相比于上周下跌6.0元/噸，周環(huán)比下降0.6%，相比于去年同期上漲14.0元/噸，年同比增加1.4%。但周內(nèi)價(jià)格止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已現(xiàn)，價(jià)格探漲。
　　中國(guó)神華：2023年1月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2690萬(wàn)噸（同比-3.2%），銷量3010萬(wàn)噸（同比+3.8%）；總發(fā)電量158.6億千瓦時(shí)（同比-7.2%），總售電量149.1億千瓦時(shí)（同比-7.2%）。2022年1-12月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量31340萬(wàn)噸（同比+2.1%），銷量41830萬(wàn)噸（同比-13.3%，主因外購(gòu)煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1912.8億千瓦時(shí)（同比+14.9%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1798.1億千瓦時(shí)（同比+15.2%）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（2月15日至2月21日），外購(gòu)4000/4500/5000/5500大卡分別為471/467/550/747元/噸，較上期-95/-95/-132/-75元/噸；外購(gòu)神優(yōu)2/3/4分別為942/889/757元/噸，較上期-75/-75/-85。陜西煤業(yè)：2023年1月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1309萬(wàn)噸（同比+17.51%），自產(chǎn)煤銷量1291萬(wàn)噸（同比+20.02%）。2022年1-11月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量14402萬(wàn)噸（同比+10.99%），實(shí)現(xiàn)銷量21493萬(wàn)噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量14227萬(wàn)噸（同比+11.03%），貿(mào)易煤銷量7265萬(wàn)噸（同比-39.53%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來(lái)，公司煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：2023年1月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1099萬(wàn)噸（同比+4.2%），銷量2413萬(wàn)噸（同比-3.0%），其中自產(chǎn)煤銷量1073萬(wàn)噸（同比-9.0%）、貿(mào)易煤銷量1340萬(wàn)噸（同比+2.4%）。2022年1-12月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11919萬(wàn)噸（同比+4.4%），銷量26166萬(wàn)噸（同比-14.7%），其中自產(chǎn)煤銷量12021萬(wàn)噸（同比+7.1%）、貿(mào)易煤銷量14145萬(wàn)噸（同比-27.32%）。兗礦能源：四季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2296萬(wàn)噸（-15.74%），商品煤銷量2606萬(wàn)噸（-8.41%），其中自產(chǎn)煤銷量2197萬(wàn)噸（-11.34%）。2022年實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9953萬(wàn)噸（同比-5.23%），商品煤銷量10469萬(wàn)噸（同比-0.90%），其中自產(chǎn)煤銷量9126萬(wàn)噸（同比-2.74%）。山煤國(guó)際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬(wàn)噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬(wàn)噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬(wàn)噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬(wàn)噸（同比-24.34%）。三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬(wàn)噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬(wàn)噸（同比+7.10%）。
　　焦煤及焦炭方面，需求剛性采購(gòu)，市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。供給方面，隨著利潤(rùn)有所修復(fù)，焦企開(kāi)工率小幅回升，出貨積極，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存保持低位運(yùn)行，由于鋼廠利潤(rùn)不佳，采購(gòu)意愿偏謹(jǐn)慎，且中間投機(jī)貿(mào)易商考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)觀望居多，影響部分焦企焦炭庫(kù)存有所累積，焦炭供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于寬松。需求方面，鋼廠高爐開(kāi)工維持高位，對(duì)焦炭剛需仍存，然成材成交疲軟，且廠內(nèi)焦炭庫(kù)存多在合理偏高水平，鋼廠仍以謹(jǐn)慎采購(gòu)為主。截至2月17日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期持平，年同比持平。
　　潞安環(huán)能：2023年1月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量496萬(wàn)噸（同比+2.27%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量405萬(wàn)噸（同比+15.71%）。2022年1-12月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量5703萬(wàn)噸（同比+4.91%），實(shí)現(xiàn)