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關(guān)注電解鋁等供給端約束強(qiáng)化的金屬。美國1月份CPI同比增長6.4%，為連續(xù)第7個(gè)月下降，但高于市場預(yù)期；PPI同比增長6%，連續(xù)第七個(gè)月放緩，但環(huán)比高于市場預(yù)期。通脹持續(xù)回落但強(qiáng)于市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步抬高利率區(qū)間的預(yù)期走強(qiáng)，美元指數(shù)反彈，金屬價(jià)格短期承壓。但短期擾動(dòng)不改長期趨勢，我們認(rèn)為市場對此緊縮預(yù)期定價(jià)趨于充分，金屬價(jià)格和企業(yè)估值隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖有望重回上升趨勢，部分供給端約束強(qiáng)化的金屬價(jià)格彈性更大，建議重點(diǎn)關(guān)注電解鋁。
　　供需兩端階段性改善，繼續(xù)支撐鋁價(jià)上行。本周SHFE鋁價(jià)跌2.01%至18565元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升0.9、3.19個(gè)pct至44.19%、39.17%；新增電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能1.5萬噸/年，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍較為緩慢。本周美國1月CPI數(shù)據(jù)公布，雖繼續(xù)下行但高于市場預(yù)期，市場緊縮預(yù)期漸強(qiáng)，壓制金屬價(jià)格。基本面來看，電解鋁供需兩端階段性改善將繼續(xù)支撐鋁價(jià)上行：云南限電繼續(xù)發(fā)酵，限電政策雖未落地，但考慮云南省冬季上游融雪來水不足、主力水庫蓄水量持續(xù)下降等因素，省內(nèi)電解鋁產(chǎn)能限產(chǎn)可能性較大。考慮頻繁啟停電解槽一方面會(huì)加大電解槽的安全隱患，另一方面也會(huì)加大鋁企噸鋁攤銷成本，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)偏緩。需求側(cè)方面，伴隨節(jié)后下游加工企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁加工行業(yè)開工率回升，疊加地產(chǎn)需求邊際向好，需求傳統(tǒng)旺季來臨將繼續(xù)支撐鋁價(jià)上行。
　　供給端擾動(dòng)，銅仍有上行動(dòng)力。LEM銅跌0.16%至9009美元/噸。據(jù)長江有色金屬網(wǎng)消息，強(qiáng)降雨在印尼引發(fā)洪水、泥石流和山體滑坡，美國礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan Inc.位于印尼的全球第二大銅礦Grasberg礦場暫停開采和礦物加工活動(dòng)。Freeport預(yù)計(jì)，到本月底以前將恢復(fù)運(yùn)營，并下調(diào)了第一季度銅銷售預(yù)期。據(jù)SMM消息，近期海外銅精礦生產(chǎn)端與發(fā)運(yùn)端干擾因素不斷，SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)自2022年11月25日的91.08美元/噸，實(shí)現(xiàn)“11連降”。2月17日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）78.23美元/噸，較上期2月10日指數(shù)減少1.15美元/噸；1月SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（月）報(bào)83.22美元/噸，較2022年12月指數(shù)值減少4.53美元/噸。我們認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯不斷被驗(yàn)證，全球經(jīng)濟(jì)回暖值得期待，我們預(yù)計(jì)一季度銅價(jià)將保持高位運(yùn)行。
　　上下游博弈加劇，鋰鹽價(jià)格承壓。本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌13.88%至36.3萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比下跌2.83%和2.20%，分別為41.20萬元/噸和44.50萬元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌1.80%至5450美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌2.84%至46.24萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比上升2.51pct至74.11%，產(chǎn)量增加5.44%至7752噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比上升3.12pct至65.79%，產(chǎn)量增加4.98%至5709噸。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成42.5萬輛和40.8萬輛，環(huán)比分別下降46.6%和49.9%，同比分別下降6.9%和6.3%。據(jù)SMM消息，本周碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，下調(diào)幅度較上周有大幅擴(kuò)大。鹽廠普遍反映長協(xié)提貨節(jié)奏開始恢復(fù)，且近期市場上存在些許散單成交。正極廠訂單恢復(fù)情況仍不太理想，長協(xié)提貨并未完全恢復(fù)，零單采購零星。目前，主流廠家報(bào)價(jià)均有下調(diào)，且疊加后市悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰價(jià)格仍以下調(diào)為主。我們認(rèn)為，短期內(nèi)鋰鹽廠與下游材料廠仍處于僵持博弈階段，下游需求難以帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)維持弱勢震蕩。
　　終端需求承壓，稀土價(jià)格回落。本周氧化鐠釹價(jià)格下跌4.58%至68.75萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格下跌3.98%至84.5萬元/噸，氧化鏑價(jià)格下跌5.44%至226萬元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格下跌1.48%至265.5元/公斤。本周稀交所金屬鐠釹拍賣價(jià)連續(xù)兩天以86.1萬元/噸的價(jià)格成交，成交量均為5噸，小于標(biāo)的總量20噸，后周三周四周五的拍賣均以流拍告終，我們認(rèn)為市場仍存在一定的觀望情緒。根據(jù)中汽協(xié)，2023年1月，受春節(jié)假期及部分消費(fèi)需求提前透支影響，疊加傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠和新能源車補(bǔ)貼政策退出，汽車市場表現(xiàn)平淡，產(chǎn)量環(huán)比、同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑，月產(chǎn)銷分別為159.4和164.9萬輛，環(huán)比分別下降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%，其中新能源車產(chǎn)銷量分別為42.4和40.8萬輛，環(huán)比分別下降46.6%和49.9%，同比分別下降6.9%和6.3%，市場占有率達(dá)到24.7%。終端需求壓力使本周稀土價(jià)格跌幅較多，我們認(rèn)為后續(xù)稀土價(jià)格將繼續(xù)小幅整理。
　　美債長短利差倒掛加劇，支撐貴金屬價(jià)格上行。本周倫敦金現(xiàn)貨跌1.07%至1841.7美元/盎司；倫敦銀現(xiàn)貨跌1.26%至21.69美元/盎司。SPDR黃金持倉下降近1噸至919噸；SLV白銀持倉下降82噸至1.51萬噸。美十年期國債實(shí)際收益率上升0.05個(gè)pct至1.46%，美國10-1年期國債長短利差為-1.18%，較上周繼續(xù)下探0.03個(gè)pct。本周美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，美國1月CPI同比增長6.4%，低于前值但高于市場預(yù)期；美國1月PPI同比增6%，同樣高于市場預(yù)期；美國零售數(shù)據(jù)環(huán)比上升3%，高于預(yù)期值及前值。通脹下降速度低于預(yù)期，顯示美國通脹數(shù)據(jù)仍有較強(qiáng)粘性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)部分官員持續(xù)釋放