>> 中信期貨-固定收益周報(國債)：震蕩格局下，以消費(fèi)缺口定位國債收益率-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁 |
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債市觀點(diǎn)：上周債市整體延續(xù)偏震蕩的格局，10Y國債收益率繼續(xù)在2.89%-2.90%之間窄幅波動。值得注意的是，上周資金面波動則有所加劇，且呈現(xiàn)明顯收緊，DR001和DR007分別上行35BP和31BP，至2.15%和2.25%。資金面收緊對債市構(gòu)成一定擾動，但并未使得10Y國債收益率擺脫震蕩格局。一方面上周大規(guī)模的公開市場到期以及信貸投放帶動的資金需求上升或?qū)Y金面影響較大，不過央行在后期也開始加大投放，尤其是上周五凈投放6320億元，暗示呵護(hù)資金面的態(tài)度并未變化。另外，當(dāng)前國債收益率水平或已計入了對后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的較高預(yù)期。消費(fèi)反彈是今年經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程的關(guān)鍵，而根據(jù)我們測算，今年單月消費(fèi)缺口最優(yōu)能回補(bǔ)至-5.6%，不及2020年的單月最優(yōu)-3.3%。以消費(fèi)缺口為坐標(biāo)，2.93%的10Yr國債收益率已完全計入-5.6%的單月最優(yōu)消費(fèi)缺口，因此中期來看，10Y國債收益率在這一位置的支撐可能也較強(qiáng)。
期市關(guān)注：上周國債期貨市場情緒整體仍偏強(qiáng)，且表現(xiàn)也仍明顯強(qiáng)于現(xiàn)券，而這背后也仍和我們此前提示國債期貨基于貼水修復(fù)邏輯的情緒升溫有關(guān)。當(dāng)前需注意的是，國債期貨當(dāng)季合約基差已基本收至正常水平，對多頭情緒支撐或有所減弱。從持倉上看，上周國債期貨總持倉量整體有所上升，但是在周內(nèi)呈現(xiàn)出了先升后降的趨勢，且在上周三達(dá)到局部高點(diǎn)。上周前期多空分歧加劇，持倉上行，而后期伴隨國債期貨大幅上漲，部分空頭呈現(xiàn)明顯止損，另外多頭也大都有所止盈，持倉回落。
操作建議：趨勢策略：交易性需求維持中性。套保策略：空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉機(jī)會?；畈呗裕夯钍諗恐饾u轉(zhuǎn)至遠(yuǎn)月合約。曲線策略：關(guān)注資金面變化。
風(fēng)險因子：1）疫情反復(fù)；2）資金面大幅收緊；3）寬信用超預(yù)期
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