>> 德邦證券-策略周報(bào)：2月真空，如何決斷-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
1881KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們《1月，否極、泰來(lái)》中提示，隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊消退，結(jié)合普林格高頻指標(biāo)看復(fù)蘇正在途中。目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)、夜光復(fù)產(chǎn)指數(shù)均出現(xiàn)大幅修復(fù)，高線城市活力接近3年新高，中游生產(chǎn)明顯分化，下游復(fù)蘇較慢，但向上勢(shì)頭穩(wěn)定。俄對(duì)烏全境導(dǎo)彈襲擊，美國(guó)通脹韌性足，加息預(yù)期再起。普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造、小盤、成長(zhǎng)占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專精特新為矛。
市場(chǎng)思考：現(xiàn)實(shí)修復(fù)情況如何？以高頻數(shù)據(jù)刻畫經(jīng)濟(jì)活力，整體快速回升、結(jié)構(gòu)冷熱不均。由于統(tǒng)計(jì)局1-2月生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等同步指標(biāo)在3月中旬發(fā)布，其具有明顯時(shí)滯性。在2月數(shù)據(jù)真空階段，我們認(rèn)為借助高頻數(shù)據(jù)可以多維觀察當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇情況。1）從綜合性指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（接近2022年以來(lái)的最高值）、夜光復(fù)產(chǎn)指數(shù)（創(chuàng)2022年4月以來(lái)新高）來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率較快。2）交運(yùn)修復(fù)較強(qiáng)，10城擁堵延時(shí)指數(shù)的平均值顯著高于過(guò)去4年，一線城市地鐵客運(yùn)量也已經(jīng)高于2022年全年最高值，另外國(guó)際航班計(jì)劃數(shù)量也明顯回升，國(guó)內(nèi)取消率近3年分位數(shù)13.6%。3）中游生產(chǎn)明顯分化，水泥、瀝青開工率受假期影響處于低位修復(fù)，高爐、焦化、PTA開工率仍低于2022年的高點(diǎn)，輪胎當(dāng)前開工率則超過(guò)2022年高點(diǎn)。4）下游方面則復(fù)蘇較慢，但向上勢(shì)頭穩(wěn)定。30城地產(chǎn)銷量報(bào)37.2萬(wàn)平方，但相較過(guò)去春節(jié)后50萬(wàn)平方的銷量高點(diǎn)仍然有修復(fù)空間。目前汽車銷量為同期2019、2021、2022年3年平均值的86.9%。
國(guó)內(nèi)：工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)持續(xù)上升，擁堵指數(shù)維持高位。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，以工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)來(lái)刻畫經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)水平確有指導(dǎo)意義。2015年至今，工業(yè)增加值與騰落指數(shù)基本同向變化，PMI與騰落指數(shù)走勢(shì)相近。
國(guó)際：中伊發(fā)布聯(lián)合聲明，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升。1）中伊聯(lián)合聲明發(fā)布，涉及政治、安全和防務(wù)、經(jīng)濟(jì)和發(fā)展合作、教育和文化合作領(lǐng)域及國(guó)際和地區(qū)問(wèn)題。2）俄羅斯對(duì)烏克蘭全境發(fā)動(dòng)導(dǎo)彈攻擊，希望4月前奪下巴赫穆特。慕尼黑安全會(huì)議2月17日召開，為期三天。西方高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面評(píng)估這場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)一年的戰(zhàn)爭(zhēng)。3）美1月CPI通脹回落減緩，能源、運(yùn)輸服務(wù)等環(huán)比回升。美聯(lián)儲(chǔ)決策者重申需繼續(xù)加息以遏制通脹，利率峰值取決于未來(lái)數(shù)據(jù)。截至2月18日，CME利率期貨顯示3月加息25BP的概率為84.86%，50BP的概率為15.14%，路徑顯示利率高點(diǎn)在7月。
市場(chǎng)：杠桿資金凈流入力度快速收窄，計(jì)算機(jī)仍存共識(shí)。北向本周凈流向力度+83億元，連續(xù)14周維持凈流入累計(jì)近2500億，周四、周五市場(chǎng)調(diào)整依然保持凈流入；杠桿資金僅春節(jié)后一周大幅買入，凈流入力度連續(xù)2周回落，融資買入額占全A成交額比例由前值7.60%小幅升至7.86%，本周凈流向+66億元。行業(yè)方向上，北向偏好食飲、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)；杠桿資金則對(duì)計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工更為偏好。以兩大資金主體合力結(jié)果來(lái)看，兩者對(duì)計(jì)算機(jī)仍具備較強(qiáng)共識(shí)，而食飲、機(jī)械資金則主要由北向主導(dǎo)。
行業(yè)配置建議：普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備；2、電子：消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體，3、電力設(shè)備：電機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、電池，4、計(jì)算機(jī)：軟件開發(fā)、IT服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備，5、國(guó)防軍工：航空裝備、航海裝備；6、傳媒：游戲、數(shù)字媒體。詳見(jiàn)《決勝?gòu)?fù)蘇甜蜜期》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長(zhǎng)行業(yè)線索》、《中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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