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上周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，上證綜指一度突破3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但隨后回落，現(xiàn)下方考驗(yàn)3200點(diǎn)一線(xiàn)支撐。市場(chǎng)風(fēng)格方面，成長(zhǎng)金融風(fēng)格表現(xiàn)不佳，部分消費(fèi)板塊表現(xiàn)突出。期指標(biāo)的指數(shù)方面，上證50（周漲幅-1.18%）表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于中證1000（周漲幅-1.53%）、中證500（周漲幅-1.53%）和滬深300（周漲幅-1.75%）。資金面方面，上周北上資金連續(xù)十四周凈流入，成交凈買(mǎi)入額較前一周有所回升、為82.51億元；兩市日均成交額為9875億元、較前一周的8638億元大幅回升；兩融余額小幅回升、現(xiàn)位于15700-15800億元之間。
　　美國(guó)方面，2月14日晚間，美國(guó)勞工部發(fā)布1月CPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示1月CPI同比6.4%（預(yù)期6.2%、前值6.5%），核心CPI同比5.6%（預(yù)期5.5%、前值5.7%）。由于此次數(shù)據(jù)涉及BLS計(jì)算口徑調(diào)整，再加上數(shù)據(jù)本身好壞參半，因此數(shù)據(jù)披露后各類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)較為糾結(jié)。在1月高于預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)與強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)影響，部分投資者開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美國(guó)將會(huì)面臨工資-通脹螺旋式上漲，并由此導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息。
　　從中美雙方基本面角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)依然在于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國(guó)的通脹回落。一季度末至二季度初，市場(chǎng)可能會(huì)面臨一些考驗(yàn)。國(guó)內(nèi)方面，兩會(huì)前穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)存在，兩會(huì)結(jié)束后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度和政策支持力度能否強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期存在不確定性。美國(guó)方面，進(jìn)入二季度，美國(guó)衰退壓力會(huì)進(jìn)一步增加，通脹降至5%以后的回落速度也是寬松預(yù)期能否再上臺(tái)階的關(guān)鍵。
　　就美股市場(chǎng)而言，分母端美債收益率的走向取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的狀況和通脹回落的速度。目前1月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁、疊加1月CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，那么在3月議息會(huì)議之前，3月10日的非農(nóng)和3月14日的通脹就顯得尤為重要。如果通脹快速回落促使利率下行預(yù)期升溫，即便分子端增長(zhǎng)的壓力逐步體現(xiàn)，分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行一定程度上也會(huì)對(duì)分子端盈利的下行形成對(duì)沖。因此筆者認(rèn)為美股市場(chǎng)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，隨著寬松預(yù)期的升溫，成長(zhǎng)股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)