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人民幣匯率回升是內(nèi)外因素交織的結(jié)果
　　首先明確2月份上半旬人民幣的回升是內(nèi)外因素共同交織的結(jié)果，即美元上行和中國經(jīng)濟風(fēng)險加大的共同結(jié)果。2月初美元指數(shù)持續(xù)回升給人民幣帶來了壓力，同時中美之間糾紛再次升級，帶來了國別風(fēng)險的上行，人民幣匯率在2月份上行也有此影響。美元在短期內(nèi)反彈，給人民幣匯率帶來壓力。同時國別風(fēng)險的不確定同樣干擾人民幣匯率回升，中國經(jīng)濟并沒有超出預(yù)期的好轉(zhuǎn)，對于人民幣匯率助力有限。預(yù)計短期內(nèi)（1-2個月）人民幣匯率可能繼續(xù)下滑，美元兌人民幣可能回到6.95元附近。而中期如美元指數(shù)回落、地緣政治風(fēng)險緩解，人民幣匯率仍然會回到6.75元附近，人民幣近期波動幅度加大。
　　人民幣跟隨全球金融風(fēng)險偏好而動，人民幣并不特殊
　　人民幣受全球風(fēng)險偏好影響，美元是最重要的影響因素，美元指數(shù)的上行是近期人民幣大幅升值的最重要的因素。1月份美元指數(shù)回落了1.6個百分點，全球主要國家貨幣均出現(xiàn)升值。美元兌人民幣從1月份初的6.96元回落至6.76元，升值幅度達到2.9%，升值幅度略超過平均水平，也超過了美元的貶值幅度。截止2月16日，隨著美元的反轉(zhuǎn)，全球主要國家貨幣均出現(xiàn)貶值，人民幣也隨之貶值。人民幣從2月初的6.76元上行至6.87元，人民幣貶值了1.6%，與美元指數(shù)上行幅度相當。
　　美元短期反彈
　　本次美元指數(shù)上行是美國經(jīng)濟暫時性好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲對通脹強硬下，市場對于美國利率上限提高的反應(yīng)。而后續(xù)美元是否持續(xù)上行需要看到美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹下行速度緩慢，歐洲經(jīng)濟不及美國等因素，現(xiàn)階段，這些因素仍然受到市場質(zhì)疑，我們認為，短期（1-2個月）美元指數(shù)可能繼續(xù)向上至106點，但中期（3個月以上）來看其持續(xù)仍然需要觀察。
　　中國國別風(fēng)險短期內(nèi)上行
　　2022年以來，中國的國別風(fēng)險與人民幣的相關(guān)性顯著增強。美元走勢可以解釋人民幣匯率的走勢，但其中小幅波動也使得人民幣走勢與美元走勢相違背，這主要是中國自身的因素在起作用。2月份以來，人民幣匯率與5年期中資美元債CDS價格走勢相當，均在月初出現(xiàn)反彈。中國國別風(fēng)險未來是否進一步發(fā)酵仍然需要觀察，如果CDS價格繼續(xù)上行，則人民幣匯率繼續(xù)承壓。
　　匯率仍然在寬幅震蕩區(qū)間
　　央行對外匯市場的管理更趨近于市場化，2015年匯改后央行對人民幣匯率干預(yù)減少，人民幣波動幅度加大。央行對匯率的態(tài)度較為明確，匯率既不是貶值促進出口的工具也不是升值抵消大宗商品上行的工具。人民幣匯率在在6.3—7.3之間寬幅震蕩。