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一、聚焦民航：公商務(wù)出行回歸繁榮
　　1、春運(yùn)40日收官，民航日均旅客量恢復(fù)至19年76%，其中后半程發(fā)力，年初六至春運(yùn)結(jié)束（20天）日均旅客發(fā)送量152.9萬人次，較19年下降18.4%。
　　2、公商務(wù)出行回歸繁榮。觀察元宵節(jié)后，旅客量較19年呈收窄趨勢(shì)，最高單日恢復(fù)至87%，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)部分基本持平19年，該階段預(yù)計(jì)主要為公商務(wù)需求拉動(dòng)。1）核心公商務(wù)線領(lǐng)先恢復(fù)，裸票價(jià)均超19年。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，a）京滬線：七日移動(dòng)平均航班量周環(huán)比+11.9%，農(nóng)歷口徑下較19年春運(yùn)同比+11.6%；七日移動(dòng)平均票價(jià)1100元，周環(huán)比+8.1%，農(nóng)歷口徑較19年春運(yùn)同比+19.6%。b）京深線：七日移動(dòng)平均航班量周環(huán)比+11.2%，農(nóng)歷口徑下較19年春運(yùn)同比+14.0%；七日移動(dòng)平均票價(jià)1381元，周環(huán)比+20.8%，較19年春運(yùn)同比+0.9%。c）滬深線：七日移動(dòng)平均航班量周環(huán)比+9.5%，農(nóng)歷口徑較19年春運(yùn)同比-4.4%；七日移動(dòng)平均票價(jià)1030元，周環(huán)比+30.3%，農(nóng)歷口徑較19年春運(yùn)同比+30.1%。2）公商務(wù)需求拉動(dòng)全民航裸票價(jià)超19年同期。2月18日，農(nóng)歷口徑，全民航平均裸票價(jià)同比+44%，較19年同比+11%。2.16-17日，較19年分別為+1%和+6%。民航7日平均裸票價(jià)696元，較22年春運(yùn)同比+33%，較19年春運(yùn)同比-1%。3）頭部機(jī)場(chǎng)加速恢復(fù)。7日平均：浦東：日均航班量916，周環(huán)比持平，較1月平均+20%，航班量恢復(fù)至19年69%；白云：日均航班量1125，周環(huán)比+7%，較1月平均+14%，航班量恢復(fù)至19年85%；深圳：日均航班量923，周環(huán)比+3%，較1月平均+10%，航班量恢復(fù)至19年94%。
　　3、投資建議：強(qiáng)調(diào)疫后復(fù)蘇出行鏈重要投資機(jī)會(huì)。近期公商務(wù)出行帶動(dòng)需求加速回升，預(yù)計(jì)在3月兩會(huì)后有望迎來商務(wù)出行小陽(yáng)春，五一小長(zhǎng)假迎接因私出行小高峰（尤其國(guó)際出行）。我們強(qiáng)調(diào)航空行業(yè)23年復(fù)蘇主線之下，行情將會(huì)高度更高，持續(xù)更久，大航看國(guó)航、強(qiáng)推三民航。近期建議重點(diǎn)關(guān)注Q1有望率先盈利的吉祥、春秋，尤其吉祥1月恢復(fù)程度最高，看好公司存在Q1盈利預(yù)期差。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運(yùn)出行：航司1月數(shù)據(jù)，吉祥恢復(fù)最高，春秋客座率領(lǐng)跑。2、貨運(yùn)物流：a）快遞行業(yè)1月數(shù)據(jù)：春節(jié)錯(cuò)期因素影響件量，順豐延續(xù)優(yōu)勢(shì)，通達(dá)系單價(jià)穩(wěn)中有升。b）貨運(yùn)物流運(yùn)輸周環(huán)比繼續(xù)回升。c）浦東、香港航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)本周環(huán)比下降。3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC-TCE延續(xù)節(jié)后復(fù)蘇，MR太平洋主要航線回落、大西洋大漲；散運(yùn)大中船繼續(xù)回落；集運(yùn)SCFI跌勢(shì)擴(kuò)大、CCFI再度回落。
　　三、市場(chǎng)回顧。交運(yùn)板塊下跌2.1%，跑輸滬深300指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：強(qiáng)調(diào)2023年度策略：復(fù)蘇主線雙鏈條、主題投資兩方向。1、復(fù)蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流。1）看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。其中，航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國(guó)航、強(qiáng)推三民航（吉祥+春秋+華夏）。機(jī)場(chǎng)：價(jià)值屬性板塊。我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場(chǎng)與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場(chǎng)。2）看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a）順豐控股：2023年重要潛力標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)順周期品種，預(yù)期復(fù)蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。繼續(xù)強(qiáng)推韻達(dá)、推薦圓通。c）持續(xù)推薦行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預(yù)期率先回暖的大件物流服務(wù)商德邦股份。d）看好“需求復(fù)蘇+供給約束”的化工品物流板塊，近期新增推薦石化倉(cāng)儲(chǔ)龍頭宏川智慧。2、看好主題投資兩方向：“一帶一路”+國(guó)企價(jià)值重估。1）“一帶一路”核心看點(diǎn)：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步深化合作，開啟全新征程。精選標(biāo)的：嘉友國(guó)際。2）國(guó)企價(jià)值重估：把握三條線索。我們重點(diǎn)推薦符合上述三條線索的大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，強(qiáng)推廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。