>> 華創(chuàng)證券-白酒行業(yè)周報：價盤回升，規(guī)劃積極-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1053KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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邊際利好信號持續(xù)釋放，景氣度進(jìn)一步抬升。繼春節(jié)高端禮贈/大眾場景需求恢復(fù)、動銷好轉(zhuǎn)庫存消化、終端及渠道信心改善后，近期差旅酒店數(shù)據(jù)亮眼、行業(yè)價盤回暖、部分酒企規(guī)劃轉(zhuǎn)向積極等利好持續(xù)釋放。
場景持續(xù)回暖：酒店數(shù)據(jù)超預(yù)期，宴席蓄勢待發(fā)。春節(jié)復(fù)工以來商務(wù)出行需求快速復(fù)蘇，酒店入住率、房價等數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。去哪兒數(shù)據(jù)顯示，2月5日以來酒店預(yù)訂量逐日增長，單日增幅達(dá)30%，房價及酒店收入已超疫情前水平，多地婚慶登記迎小高峰、宴席預(yù)訂/婚慶策劃排期趨緊。
規(guī)劃轉(zhuǎn)守為攻：酒企信心提振，進(jìn)攻性動作開始顯現(xiàn)。近期酒企規(guī)劃明顯轉(zhuǎn)向積極，動員激勵/目標(biāo)調(diào)整/人員擴(kuò)張等進(jìn)攻性動作頻現(xiàn)。五糧液召開春季營銷工作會，春節(jié)發(fā)貨/動銷量亦雙位數(shù)增長，明確“開局就是決戰(zhàn)”的斗志，此前26個戰(zhàn)區(qū)的裂變和相關(guān)人事調(diào)整已到位，后續(xù)或于春糖推出新品。繼舍得之后，渠道反饋近期國窖/酒鬼上調(diào)內(nèi)部增長目標(biāo)，洋河節(jié)后發(fā)起春潮行動動員令，提出“大干60天，奪取開門紅”，老白干武陵酒開啟全國化擴(kuò)張，老窖特曲/郎酒/今世緣等開啟全國性納新。
價盤開始回升：控貨挺價，整體回升5-10元。春節(jié)以價換量消化庫存后，近期酒企普遍控貨挺價，價盤明顯回升。茅臺2月放量較少、到貨偏晚，價盤全線普漲。五瀘及以下動銷維持良性，批價整體回升約5-10元，其中汾酒全面停貨20天，洋河夢6+本周宣布停止開票，內(nèi)參回升至790-800元，穩(wěn)價后有望追加計劃外配額。此外部分品牌已率先開啟提價，前期水晶劍、老字號特曲、牛欄山陳釀等提價，渠道反饋本周老窖北區(qū)特曲結(jié)算價按計劃外執(zhí)行、1952實(shí)施配額制并上調(diào)計劃內(nèi)/外結(jié)算價20/40元/瓶，保證金調(diào)整為60元/瓶。
徽酒調(diào)研反饋：銳意進(jìn)取，多舉并行。安徽婚喜宴、年會/招待會等宴席場景回暖持續(xù)驗(yàn)證，當(dāng)前動銷優(yōu)于往年，庫存水平略低于同期，200元以上產(chǎn)品細(xì)水長流補(bǔ)貨，徽酒龍頭積極把握復(fù)蘇時機(jī)，多舉并行調(diào)整渠道策略、維護(hù)價盤。
古井：渠道新策，引領(lǐng)升級。古20擬以終端店參股形式推行合伙人制，強(qiáng)化竄貨與價盤管控能力；次線區(qū)域古8逐漸起勢，古16在高線區(qū)域滲透升級，古5、獻(xiàn)禮版推行反向激勵改善渠道利潤。
迎駕：勢能向上，強(qiáng)化掌控。渠道反饋春節(jié)合肥、六安地區(qū)洞藏系列增長30%以上，洞6節(jié)中以價換量，動銷超預(yù)期，目前底線批價已回升至110元。洞9煙酒店陳列增多、認(rèn)可度提升，勢能較強(qiáng)。洞16及以上產(chǎn)品或收歸公司運(yùn)營，擴(kuò)張業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，逐步強(qiáng)化市場掌控力。
口子窖：謀劃改革，雙管齊下。聘請外部咨詢機(jī)構(gòu)謀劃改革，產(chǎn)品端預(yù)計21日發(fā)布兼香新品，當(dāng)前零星區(qū)域已率先導(dǎo)入預(yù)售；渠道端合肥營銷中心已投入運(yùn)作，與大商達(dá)成協(xié)議降低團(tuán)購商招攬阻力，同時外聘人才發(fā)力電商，改革自內(nèi)向外持續(xù)推進(jìn)。
投資建議：向上趨勢明確，再迎回升周期，Q2優(yōu)選次高端彈性。23年復(fù)蘇主線清晰，酒企開年攻勢轉(zhuǎn)強(qiáng)，挺價、擴(kuò)張多舉并行。場景如期修復(fù)下，后續(xù)消費(fèi)動能有望進(jìn)一步加強(qiáng)，兩會至中秋國慶或迎第二輪上升行情。投資節(jié)奏上：
Q1高端酒和區(qū)域龍頭勢能持續(xù)，首選動銷勢頭較強(qiáng)、庫存消化較好的今世緣和五糧液，布局低估值的洋河和實(shí)際經(jīng)營優(yōu)秀的古井。
Q2次高端將迎來商務(wù)/宴席場景恢復(fù)、低基數(shù)等利好，高彈性釋放的確定性較強(qiáng)，優(yōu)選舍得（內(nèi)部規(guī)劃積極，渠道相對健康）、水井（低估值低預(yù)期改善）、汾酒（實(shí)際經(jīng)營優(yōu)秀）。
全年持續(xù)推薦確定性強(qiáng)、估值合理的高端茅五瀘，H2展望五糧液批價回升，高端提價預(yù)期催化，五糧液和老窖或更為突出。
風(fēng)險提示：節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇放緩，庫存消化情況不及預(yù)期、競爭加劇等。
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