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疫情影響的逐漸消退使得春節(jié)期間線下客流恢復(fù)迅速，消費(fèi)需求釋放，家庭聚餐等場(chǎng)景增加，白酒終端動(dòng)銷反饋良好。從餐飲渠道看，受益于返鄉(xiāng)潮，各省地產(chǎn)酒表現(xiàn)優(yōu)異，高端酒需求穩(wěn)健。從煙酒店渠道看，春節(jié)期間終端庫(kù)存壓力減輕，強(qiáng)品牌力疊加剛性送禮需求使得高端酒保持堅(jiān)挺，次高端需求尚未完全恢復(fù)，渠道信心好于節(jié)前。從商超渠道看，百元價(jià)格帶地產(chǎn)酒因滿足走親訪友需求銷售情況良好。從電商渠道看，春節(jié)白酒消費(fèi)氛圍濃厚，禮盒類酒更受偏好。綜合而言，春節(jié)期間各渠道動(dòng)銷均較去年同期略有增長(zhǎng)，白酒消費(fèi)需求復(fù)蘇趨勢(shì)顯著，其中高端酒與地產(chǎn)酒表現(xiàn)更為突出。
　　▍餐飲渠道：兔年春節(jié)期間餐飲渠道客流量較平時(shí)增長(zhǎng)100-120%、較2022年同期小幅提升，居民飲酒意愿并沒(méi)有因?yàn)椤瓣?yáng)康”而遭到明顯壓制。我們觀察到春節(jié)期間餐飲渠道酒類消費(fèi)呈兩極分化，高端商務(wù)宴請(qǐng)仍以茅臺(tái)、五糧液為主，單桌酒類消費(fèi)估算在3000-5000元，人均消費(fèi)在300-500元，而小規(guī)模家庭與朋友聚餐則多以地產(chǎn)酒品牌為主，單桌酒類消費(fèi)估算在100-200元，人均消費(fèi)在50-100元。受益于返鄉(xiāng)潮的帶動(dòng)，安徽、河南、江蘇、山東等地區(qū)餐飲渠道銷售情況良好。
　　▍煙酒店渠道：元旦至春節(jié)期間煙酒店終端需求明顯增加，市場(chǎng)庫(kù)存壓力得到釋放。高端酒憑借自身強(qiáng)大的品牌力與較為剛性的消費(fèi)需求，保持了良好表現(xiàn)，其中飛天茅臺(tái)動(dòng)銷情況最好，五糧液與瀘州老窖相較2022年同期也實(shí)現(xiàn)了小幅度增長(zhǎng)，而次高端白酒銷售較去年同期預(yù)計(jì)略有下降。受疫情影響，2022年12月煙酒店普遍處于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致2023年春節(jié)前銷售訂貨窗口較短，預(yù)計(jì)對(duì)春節(jié)期間銷售造成了一定影響。但當(dāng)前煙酒店主對(duì)2023年一季度及全年銷售情況預(yù)期普遍有所改善，進(jìn)貨意愿較春節(jié)前明顯提升。
　　▍商超渠道：春節(jié)期間商超渠道所對(duì)應(yīng)的消費(fèi)場(chǎng)景以走親訪友為主，酒類銷售集中在地產(chǎn)酒品牌。綜合來(lái)看，商超渠道春節(jié)期間銷售情況較2022年同期略有提升。高端品牌中，八代五糧液柜臺(tái)可見(jiàn)度最高、國(guó)窖1573次之、飛天茅臺(tái)現(xiàn)貨較少，但高端及次高端品牌在商超渠道關(guān)注度普遍偏低，百元價(jià)格帶產(chǎn)品為銷售主流。各省地產(chǎn)酒的中低端產(chǎn)品表現(xiàn)突出，如安徽古井貢酒的古5/8、山西汾酒的玻汾/青花15、貴州金沙的鉆石五星等在各自市場(chǎng)的銷售額都較去年同期有所增長(zhǎng)。
　　▍電商渠道：在2023年年貨節(jié)期間，1919平臺(tái)的白酒銷量同比增加36.01%，其中八代五糧液、飛天茅臺(tái)、國(guó)窖1573為商品銷量榜的前三名，展現(xiàn)出高端酒春節(jié)期間的需求剛性。根據(jù)京東超市發(fā)布的《2023春節(jié)酒類消費(fèi)報(bào)告》，2023年貨節(jié)期間，最受消費(fèi)者歡迎的TOP100酒類商品中白酒占比超九成，春節(jié)白酒消費(fèi)氛圍濃厚。受返鄉(xiāng)潮影響，低線城市成為白酒消費(fèi)主力，四線及以下城市銷售占比達(dá)29%，高于一二線城市。此外2023年返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)禮贈(zèng)消費(fèi)市場(chǎng)升溫。在最歡迎的TOP100酒類商品中，酒類禮盒占比高于往年，超過(guò)三成。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒二次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。皇称钒踩珕?wèn)題等。
　　▍投資觀點(diǎn)維持：2023年春節(jié)消費(fèi)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)較高景氣度，白酒動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀。考慮到2-3月商務(wù)宴請(qǐng)持續(xù)修復(fù)以及去年低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2023Q1白酒動(dòng)銷有望實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。短期板塊估值修復(fù)至合理水平，我們認(rèn)為節(jié)后和Q2將主要關(guān)注名酒大單品價(jià)格表現(xiàn)，在估值合理、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健、短期景氣向上的基礎(chǔ)上，任何邊際抬升均有望推動(dòng)板塊表現(xiàn)。我們延續(xù)之前綜合動(dòng)銷和庫(kù)存的推薦邏輯，短期推薦春節(jié)動(dòng)銷較好的貴州茅臺(tái)、五糧液；放長(zhǎng)看龍頭批價(jià)有望回升從而帶來(lái)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注瀘州老窖、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份。