>> 浙商證券-2023年白酒行業(yè)旺季專題報告(二)：白酒春節(jié)表現(xiàn)亮眼，恢復(fù)速度略超節(jié)前預(yù)期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 2233KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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春節(jié)期間，我們走訪了江蘇、安徽、四川、浙江、廣東、黑龍江等6省60+終端及中大型商超，并于春節(jié)前后線上線下走訪了江蘇、安徽、四川、河南、山西、湖南6省30+經(jīng)銷商，總結(jié)來看：
一、市場預(yù)期來看，渠道商普遍認為：①23年春節(jié)動銷前低后高，整體白酒動銷預(yù)計恢復(fù)至去年同期9成，略超預(yù)期；②高端酒/100-400元價位帶強品牌產(chǎn)品表現(xiàn)最優(yōu)秀，對應(yīng)貴州茅臺/五糧液/區(qū)域酒動銷優(yōu)秀；③普遍認為節(jié)后會有回補消費，情緒逐步樂觀，因此渠道加庫存意愿抬升；④雖節(jié)中主要單品批價普遍下降，但渠道認為為正常現(xiàn)象，后續(xù)恢復(fù)確定性高。
二、動銷端：1）渠道反饋：預(yù)計高端酒動銷實現(xiàn)同比正增長，徽酒恢復(fù)至9成，蘇酒恢復(fù)至8-9成，次高端酒恢復(fù)至7-8成，其中貴州茅臺/五糧液/古井貢酒/迎駕貢酒動銷反饋已同比回正。高端酒中，23年春節(jié)期間五糧液動銷多地反饋超預(yù)期，1月量預(yù)計實現(xiàn)大個位數(shù)增長；古井貢酒&迎駕貢酒動銷依舊強勢；與商務(wù)活動關(guān)聯(lián)度緊密的次高端酒整體動銷尚未迎來邊際變化。2）終端反饋：多地反饋春節(jié)動銷較去年同期穩(wěn)中向好，高端酒中五糧液憑借高性價比春節(jié)動銷優(yōu)異，次高端酒各地強勢品牌不一，地產(chǎn)酒基地市場表現(xiàn)仍優(yōu)異，各地春節(jié)強勢品牌延續(xù)往年，品牌集中度加強。
我們認為：春節(jié)期間動銷情況略超節(jié)前預(yù)期，酒企均加大促銷力度，由于23年春節(jié)時間點較早+12月有疫情擾動，預(yù)計23年春節(jié)消費時點會延長，2-3月動銷是重要觀察點（我們較此前更樂觀看好后續(xù)回補）。
三、批價端：1）渠道反饋：從批價穩(wěn)定性來看，高端酒>區(qū)域酒次高端酒（蘇酒>徽酒），整體平穩(wěn)略降。春節(jié)期間飛天/生肖/精品茅臺批價持續(xù)上揚，五糧液/瀘州老窖批價基本穩(wěn)定持平；徽酒整體批價出現(xiàn)階段性回落；蘇酒批價回落幅度較??；次高端酒批價亦略回落。2）終端反饋：除貴州茅臺外，其余主銷產(chǎn)品均在春節(jié)期間加強折扣力度，掃碼紅包等活動仍在延續(xù)，各地各價格帶主銷產(chǎn)品實際成交價較22年有所下降。
我們認為：春節(jié)發(fā)貨加速下，經(jīng)銷商&終端為了加速出貨/回籠資金，往往會出現(xiàn)旺季批價短期回落現(xiàn)象，歷年如此，不必過度擔(dān)憂，渠道商對后續(xù)批價有望重回原來位置信心強。
四、庫存端：1）渠道反饋：從庫存表現(xiàn)看，高端酒<徽酒/山西汾酒<蘇酒<次高端酒。高端酒受益于動銷基本恢復(fù)，庫存保持相對低位；徽酒受益于強動銷，古井&迎駕等酒企均出現(xiàn)節(jié)后潛在補庫存需求；蘇酒整體庫存仍處于節(jié)前2.5個月左右水平；全國性次高端酒則仍較高。2）終端反饋：高端酒中茅五庫存水平較低，瀘州老窖庫存相對較高，地產(chǎn)酒在基地市場生產(chǎn)日期多為22年，部分名酒生產(chǎn)日期相對較早。
我們認為：由于節(jié)前動銷加速恢復(fù)+酒企壓貨力度不大，整體白酒庫存較節(jié)前已開始回落，考慮到春節(jié)動銷后延，部分優(yōu)質(zhì)酒企仍能以低庫存姿態(tài)進入Q2。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)造成消費不及預(yù)期；
若疫情反復(fù)，白酒動銷或不及預(yù)期，從而造成酒企業(yè)績不及預(yù)期
食品安全風(fēng)險
若發(fā)生食品安全風(fēng)險，酒企&行業(yè)均存在估值下殺風(fēng)險
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