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核心觀點(diǎn)
　　納斯達(dá)克生物指數(shù)在2022年大幅跑贏美股大盤，我們預(yù)計(jì)其有望在2023年持續(xù)回暖。2022年美國(guó)加息超預(yù)期、俄烏地緣政治動(dòng)蕩，金融市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)加劇。納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)（NBI.GI）2022全年下跌12%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.GI）22%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)（SPX.GI）8%。我們預(yù)計(jì)2023年全球加息步伐將放緩，納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)下跌恐慌情緒將有所放緩；另外，新冠疫情讓患者對(duì)新冠疫苗和藥物需求仍旺盛，患者對(duì)新冠以外的疾病治療欲望也愈發(fā)強(qiáng)烈。
　　恒生醫(yī)療保健指數(shù)跑輸恒生指數(shù)3個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和醫(yī)療板塊也將回暖。雖5-6月份恒生醫(yī)療保?。℉SHCI.HI）出現(xiàn)回暖跡象，7-8月又開始回落，不過(guò)11-12月份受疫情防控放松利好消息影響，恒生醫(yī)療保健指數(shù)大幅回升，縮小與大盤指數(shù)跌幅差距。參考海外，2023年國(guó)內(nèi)疫情管控放開后醫(yī)院診療量均有不同程度恢復(fù)，剛需醫(yī)療恢復(fù)情況更優(yōu)。
　　全球疫情有所放緩，2023年新冠藥物仍可持續(xù)關(guān)注。根據(jù)世界衛(wèi)生組織WHO公布數(shù)據(jù)，全球疫情并未受到較強(qiáng)XBB毒株影響，感染人數(shù)仍處于低位。盡管新冠毒株不斷變化，但目前全球治療新冠藥物仍以輝瑞（PFE.N）的Paxlovid為主。值得一提的是，Paxlovid于2021年12月22日推出，便迅速成為2022H1成為全球排名前五的暢銷藥，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年將成為排名前四暢銷藥。
　　 2022年全球外科手術(shù)均受疫情不同程度受影響，手術(shù)機(jī)器人設(shè)備出貨量及耗材銷量增速均處于歷史低位，但我們認(rèn)為2023年有望觸底反彈。手術(shù)機(jī)器人正逐步改變和顛覆傳統(tǒng)手術(shù)，是未來(lái)發(fā)展不可逆的大趨勢(shì)。全球手術(shù)機(jī)器人絕對(duì)龍頭公司直覺(jué)外科（ISRG.O）受疫情影響，其達(dá)芬奇系統(tǒng)設(shè)備出貨量和耗材銷售量在2022年不及預(yù)期。我們認(rèn)為，直覺(jué)外科在全球手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域處于絕對(duì)壟斷低位，2023年有望直接受益于全球外科手術(shù)增長(zhǎng)，公司的設(shè)備出貨量和耗材銷量有望大幅增長(zhǎng)。
　　 2022年全球醫(yī)藥投融資雖遇冷，但全球大藥企研發(fā)支出穩(wěn)定，CXO訂單需求整體穩(wěn)定。目前國(guó)內(nèi)頭部CXO收入板塊來(lái)自于海外收入，藥明康德（2359.HK）、藥明生物（2269.HK）、泰格醫(yī)藥（3347.HK）等企業(yè)在2022H1海外收入增速均超100%，我們預(yù)計(jì)2023年全球醫(yī)藥領(lǐng)域投融資回暖，國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)仍有望維持較高增速。
　　醫(yī)美屬性的正畸行業(yè)易受經(jīng)濟(jì)和疫情影響，2023年全球疫情有望進(jìn)一步緩解，隱形正畸行業(yè)有望見(jiàn)底反彈。全球隱形正畸龍頭艾利科技（ALGN.O）2022前三季度的業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?，且產(chǎn)品單價(jià)仍未回到疫情前水平，但隨著疫情緩解，公司營(yíng)收有望在2023年觸底反彈，尤其是中國(guó)市場(chǎng)；我們認(rèn)為時(shí)代天使（6699.HK）受國(guó)內(nèi)集采政策影響有限，預(yù)計(jì)2023年時(shí)代天使的中國(guó)市場(chǎng)份額有望超越隱適美。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)致股票市場(chǎng)大幅下滑；各國(guó)醫(yī)療政策、醫(yī)療保險(xiǎn)支付體系變更；各公司間的競(jìng)爭(zhēng)存在加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)變革導(dǎo)致舊技術(shù)被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)等。