>> 長(zhǎng)江證券-農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)生豬養(yǎng)殖專(zhuān)題報(bào)告109：如何看待養(yǎng)殖企業(yè)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告？-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳佳,顧熀乾 |
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2022年主要養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)同比均有所改善，整體盈利能力相較歷史周期高點(diǎn)仍有差距，除頭部養(yǎng)殖企業(yè)外，大部分養(yǎng)殖企業(yè)尚未明顯修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。由于12月份開(kāi)始豬價(jià)快速下跌，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)養(yǎng)殖行業(yè)再次進(jìn)入全面虧損階段，養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流壓力明顯提升，若后期豬價(jià)延續(xù)低迷走勢(shì)，行業(yè)產(chǎn)能去化或明顯加速。我們認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段，真正具有成本優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)殖企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)養(yǎng)殖板塊周期位置和股價(jià)位置均處于底部區(qū)域，板塊具備較好風(fēng)險(xiǎn)收益比，重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)與巨星農(nóng)牧。
業(yè)績(jī)邊際改善，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍需時(shí)間
主要養(yǎng)殖企業(yè)2022年業(yè)績(jī)同比均有改善，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍需時(shí)間。經(jīng)歷了2022年上半年的深度虧損后，隨著豬價(jià)的持續(xù)上漲，下半年養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)均有所改善。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中值來(lái)測(cè)算，11家已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的養(yǎng)殖企業(yè)2022年合計(jì)盈利42.6億元，頭均盈利36元，單四季度合計(jì)盈利135.6億元，頭均盈利416元。我們認(rèn)為，除了頭部養(yǎng)殖企業(yè)外，大部分養(yǎng)殖企業(yè)2022年全年的盈利并不能明顯修復(fù)公司自身的資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然相對(duì)較高，這或?qū)⒂绊懞笃诋a(chǎn)能擴(kuò)張的速度。從養(yǎng)殖企業(yè)的盈利能力來(lái)看，企業(yè)之間分化仍然顯著，牧原股份2022年全年商品豬頭均盈利超過(guò)200元，單四季度商品豬頭均盈利超過(guò)800元，養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在周期的大幅波動(dòng)中仍然具有較強(qiáng)的盈利能力。
養(yǎng)殖集中度加速提升，上市企業(yè)市占率超過(guò)18%
大型養(yǎng)殖企業(yè)市場(chǎng)份額加速提升，2022年上市養(yǎng)殖企業(yè)市占率超過(guò)18%。非洲豬瘟疫情加速了養(yǎng)殖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變，大型養(yǎng)殖企業(yè)憑借資金優(yōu)勢(shì)以及較好的生物安全防控水平實(shí)現(xiàn)了出欄量快速增長(zhǎng)，2017年主要養(yǎng)殖企業(yè)的市占率為8.3%，2022年15家上市養(yǎng)殖企業(yè)的市占率達(dá)到18.1%，全年出欄量接近1.3億頭，其中前三大養(yǎng)殖企業(yè)的出欄量達(dá)到9400萬(wàn)頭左右，市占率達(dá)到13.4%，大型養(yǎng)殖企業(yè)的行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)日益增強(qiáng)。從分季度成本來(lái)看，2022年主要養(yǎng)殖企業(yè)成本呈現(xiàn)逐季下降的趨勢(shì)，整體下降幅度相對(duì)較小，我們認(rèn)為，養(yǎng)殖企業(yè)成本的下行需要企業(yè)持續(xù)提升綜合養(yǎng)殖效率，這是一個(gè)相對(duì)緩慢的過(guò)程，對(duì)于處于快速擴(kuò)張期的養(yǎng)殖企業(yè)而言，成本的管控或決定企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，真正具有成本優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)殖企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
如何看待當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)？
目前養(yǎng)殖行業(yè)處于全面虧損階段，豬價(jià)越跌越有利于行業(yè)產(chǎn)能去化。截至2月17日，全國(guó)生豬均價(jià)14.88元/公斤，行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損300元左右，后期來(lái)看，由于節(jié)后消費(fèi)淡季以及前期生豬仍有一定積壓，預(yù)計(jì)豬價(jià)弱勢(shì)或仍將持續(xù)一段時(shí)間。從飼料數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年7月份開(kāi)始仔豬料和母豬料的產(chǎn)量均呈現(xiàn)月度環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，行業(yè)供給或仍相對(duì)充裕，若3-4月份豬價(jià)仍然相對(duì)低迷，行業(yè)產(chǎn)能去化或明顯加速。目前生豬養(yǎng)殖板塊頭均市值處于歷史分位數(shù)的較低水平，牧原股份頭均市值對(duì)應(yīng)2023年出欄3836元，處于歷史分位數(shù)3%，溫氏股份頭均市值3868元，處于歷史分位數(shù)的5%。綜上來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)周期位置和養(yǎng)殖股股價(jià)位置均處于底部，板塊具備較好風(fēng)險(xiǎn)收益比，重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)與巨星農(nóng)牧。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、后期產(chǎn)能去化不達(dá)預(yù)期；
2、企業(yè)成本下降不達(dá)預(yù)期
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