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收入環(huán)比提速，利潤(rùn)彈性逐步釋放
　　2.20日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利85.0/14.4億元，同比+21.8%/+20.9%；對(duì)應(yīng)22Q4實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利18.6/2.8億元，同比+31.0%/+40.3%，22Q4公司歸母凈利率同比+1.0pct至14.9%，我們判斷主要系22年10月以來PET、白砂糖等大宗原料成本同比呈下行趨勢(shì)，此外精細(xì)化費(fèi)用管控、規(guī)模效應(yīng)釋放亦對(duì)凈利率起到提振作用。展望2023，我們判斷受益于消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、終端網(wǎng)點(diǎn)的持續(xù)擴(kuò)張，公司營(yíng)收有望加速增長(zhǎng)，看好東鵬在加速全國(guó)化渠道擴(kuò)張的同時(shí)提升渠道質(zhì)量，同時(shí)成本壓力的趨緩亦有望釋放利潤(rùn)彈性。我們預(yù)計(jì)22-24年EPS 3.60/4.65/5.80元，參考可比23年均PE 44x（Wind一致預(yù)期），東鵬22-24年凈利CAGR（25%）快于可比（8%），給予23年52x PE，目標(biāo)價(jià)241.80元，維持“買入”。
　　場(chǎng)景修復(fù)、良好天氣、世界杯主題營(yíng)銷助力22Q4營(yíng)收加速增長(zhǎng)
　　22Q4公司營(yíng)業(yè)收入同比+31%至18.6億，較高基數(shù)下環(huán)比仍然實(shí)現(xiàn)提速增長(zhǎng)（22Q3收入同比+25%），主要系消費(fèi)場(chǎng)景放開、良好天氣、世界杯主題營(yíng)銷活動(dòng)有效拉動(dòng)產(chǎn)品動(dòng)銷。展望2023，我們判斷受益于消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、終端網(wǎng)點(diǎn)的持續(xù)擴(kuò)張，公司營(yíng)收有望加速增長(zhǎng)：1）產(chǎn)品端，公司500ml金瓶大單品成長(zhǎng)勢(shì)能仍然強(qiáng)勁，能量+產(chǎn)品線打造有序推進(jìn)，其中東鵬大咖22年省內(nèi)試銷反饋良好，23年將穩(wěn)步推進(jìn)省外布局，東鵬金罐、由柑檸檬茶、電解質(zhì)水等新品蓄勢(shì)待發(fā)；2）渠道端，廣東市場(chǎng)精耕持續(xù)推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；省外市場(chǎng)隨著終端網(wǎng)點(diǎn)的較快鋪設(shè)亦有望延續(xù)較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)能。
　　原料壓力趨緩、精細(xì)化費(fèi)用管控助力22Q4歸母凈利率同比+1.0pct
　　22Q4公司歸母凈利率同比+1.0pct至14.9%，我們判斷主要系：1）成本壓力趨緩：據(jù)Wind，22Q4公司核心原材料PET（聚酯瓶片）/白砂糖市場(chǎng)價(jià)格分別同比-8%/-1%，同比呈下行趨勢(shì)，同時(shí)疊加動(dòng)銷提速后規(guī)模效應(yīng)釋放，成本壓力有所緩解；2）精細(xì)化費(fèi)用管控：22年以來公司費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)高效，精細(xì)化費(fèi)用管控下費(fèi)用率預(yù)計(jì)同比有所下滑。展望2023，我們判斷隨著PET、白砂糖等大宗原材料價(jià)格的趨穩(wěn)回落，公司有望釋放利潤(rùn)彈性，同時(shí)隨著場(chǎng)景修復(fù)后規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步釋放、經(jīng)營(yíng)效率和精細(xì)化費(fèi)用管控能力的不斷提升，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　大鵬展翅，志圖高遠(yuǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮場(chǎng)景放開后收入提速，上調(diào)23-24年收入0.8%/1.1%；考慮成本壓力趨緩，上調(diào)23-24年毛利率0.2/0.1pct，預(yù)計(jì)22-24年EPS 3.60/4.65/5.80元（前次3.51/4.60/5.69元），目標(biāo)價(jià)241.80元（前次184.00元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)拓張/新品推廣不及預(yù)期；食品安全問題。