全球整體需求動(dòng)能邊際回升但仍較疲弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的邊際修復(fù)程度強(qiáng)于新興經(jīng)濟(jì)體。
相較于2022年12月，今年1月全球整體需求動(dòng)能邊際回暖，全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)與綜合PMI全面回升，服務(wù)業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。隨著中國(guó)重開(kāi)邊境，與中國(guó)貿(mào)易關(guān)系密切的歐洲、東南亞多國(guó)均出現(xiàn)邊際回暖；歐洲經(jīng)濟(jì)正逐漸走出能源危機(jī)的陰影，在1月延續(xù)了修復(fù)動(dòng)能?？傮w來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體邊際回暖程度比新興經(jīng)濟(jì)體大，歐洲好于美洲，東南亞好于東亞和南亞；歐美通脹繼續(xù)回落但顯黏性。具體如下：
增長(zhǎng)：美國(guó)2022年四季度實(shí)際GDP季調(diào)環(huán)比折年率超預(yù)期增長(zhǎng)2.9%（預(yù)期2.6%），居民消費(fèi)需求顯示韌性，但投資與出口需求顯現(xiàn)衰退信號(hào)。歐元區(qū)2022年四季度實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，符合預(yù)期。日本2022年四季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率0.6%，低于預(yù)期的2%。
制造業(yè)景氣：全球制造業(yè)動(dòng)能邊際改善，1月全球制造業(yè)PMI較前值48.7上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.1，且多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI都在1月上揚(yáng)。其中，加拿大、法國(guó)、愛(ài)爾蘭、意大利、印尼、菲律賓、泰國(guó)、東盟在1月的制造業(yè)PMI上升且高于榮枯線(xiàn)，美國(guó)、巴西、歐盟、德國(guó)、希臘、荷蘭、波蘭、英國(guó)、西班牙、中國(guó)大陸、韓國(guó)、越南的1月制造業(yè)PMI盡管仍在收縮區(qū)間，但較前值上升。日本、中國(guó)臺(tái)灣1月制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳。
通脹：美國(guó)1月通脹繼續(xù)回落但節(jié)奏變緩，CPI環(huán)比上漲0.5%、同比上漲6.4%，核心CPI環(huán)比上漲0.4%、同比上漲5.6%，基本符合預(yù)期；通脹壓力仍持續(xù)存在，但“薪資—物價(jià)”傳導(dǎo)勢(shì)頭未強(qiáng)化，通脹雖有黏性但下行趨勢(shì)相對(duì)確定。歐元區(qū)1月HICP同比上漲8.5%，通脹下行趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，回落程度繼續(xù)快于預(yù)期（預(yù)期8.9%）；但核心HICP讀數(shù)超預(yù)期，1月同比上漲5.2%（預(yù)期5.1%），與前值持平，反映通脹黏性仍強(qiáng)。日本通脹繼續(xù)上行，2022年12月物價(jià)繼續(xù)上漲，全國(guó)CPI與核心CPI同比漲幅雙雙達(dá)到4.0%，均是1991年日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以來(lái)的最高值，符合市場(chǎng)預(yù)期；價(jià)格上漲壓力已廣泛滲入日本國(guó)民經(jīng)濟(jì)，我們對(duì)日本通脹的可持續(xù)性較為樂(lè)觀(guān)。
消費(fèi)：美國(guó)商品消費(fèi)續(xù)顯韌性，1月（名義）零售銷(xiāo)售環(huán)比超預(yù)期上升3%（預(yù)期2%）；去年12月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比下降0.3%，總消費(fèi)信貸環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，較前值8.4%明顯放緩但仍較強(qiáng)；1月密西根消費(fèi)者信心繼續(xù)超預(yù)期上揚(yáng)至64.9（預(yù)期60.5）。歐元區(qū)去年12月零售銷(xiāo)售環(huán)比降幅超預(yù)期，環(huán)比下降2.7%（預(yù)期2.5%），為2021年4月以來(lái)最大降幅。日本去年12月零售銷(xiāo)售環(huán)比上漲1.1%、同比上升3.8%，均較前值反彈，不過(guò)需求動(dòng)能的穩(wěn)定性仍需觀(guān)察。
投資：美國(guó)1月工業(yè)產(chǎn)出與上月持平，低于預(yù)期的環(huán)比升0.5%，同比繼續(xù)下降至0.8%，產(chǎn)能利用率也再次下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至78.3%，反映加息對(duì)投資活動(dòng)的抑制。歐元區(qū)去年12月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)超預(yù)期下降1.1%（預(yù)期下降0.8%）。日本去年12月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速小幅提升至0.3%，不過(guò)同比下降2.4%。
就業(yè)：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在1月仍是生機(jī)勃勃，1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率降至近53年最低水平的3.4%，勞動(dòng)參與率維持在62.4%。歐元區(qū)去年12月失業(yè)率維持在6.6%，屬歷史極低水平。
地產(chǎn)：美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡顯疲態(tài)，不過(guò)降溫速度有所放緩。12月總計(jì)營(yíng)建許可環(huán)比下降1%、同比下降29.5%；新屋中間價(jià)和現(xiàn)房中間價(jià)環(huán)比分別下跌3.7%和1.5%。新屋庫(kù)銷(xiāo)比和成房庫(kù)銷(xiāo)比分別降至9.0和2.9。1月的30年期抵押貸款利率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。
貨幣政策：2月，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25bps，符合市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾講話(huà)并無(wú)更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性；歐央行議息會(huì)議加息50bps，符合市場(chǎng)預(yù)期，且明確預(yù)告3月議息會(huì)議考慮繼續(xù)加息50bps，總體同樣符合預(yù)期。超出市場(chǎng)預(yù)期的是，2月14日日本政府提名植田和男為下一任日本央行行長(zhǎng)，我們認(rèn)為日本央行在今年調(diào)整當(dāng)前異次元寬松貨幣政策是有較大概率發(fā)生的“灰犀牛”事件，且日本央行可能先從修改前瞻指引入手。
金融市場(chǎng)：市場(chǎng)波動(dòng)幅度未見(jiàn)異常，且美元金融狀況在1月繼續(xù)改善，1月底的LIBOR-OIS利差繼續(xù)回落至10.66bps，近期美債10Y-3M收益率的倒掛程度在100bps附近徘徊，美元指數(shù)在進(jìn)入2月以來(lái)反彈至104附近。美國(guó)主權(quán)債CDS受債務(wù)上限問(wèn)題影響而跳升，1年期CDS報(bào)價(jià)一度升至與2013年財(cái)政懸崖前相當(dāng)?shù)乃健?/div>
