>> 中信證券-一周宏觀專(zhuān)題述評(píng)(第六十一期)：經(jīng)濟(jì)仍然維持向好勢(shì)頭-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng),崔嶸,瑪西高娃 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期銀行資金面偏緊，可能是信貸投放、繳稅、政府債發(fā)行、缺乏中長(zhǎng)期資金等多個(gè)因素的影響。疊加中伊發(fā)表聯(lián)合聲明，本周下半周市場(chǎng)情緒因?yàn)榱鲃?dòng)性偏緊和諸多外部因素等出現(xiàn)擾動(dòng)。但國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)銷(xiāo)售等諸多數(shù)據(jù)還在環(huán)比持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)仍然維持向好勢(shì)頭。同時(shí)金融領(lǐng)域的改革政策頻出，全面注冊(cè)制規(guī)則制度發(fā)布實(shí)施、央行召開(kāi)金融市場(chǎng)工作會(huì)議、商業(yè)銀行新資本管理辦法征求意見(jiàn)，均顯示改革持續(xù)推進(jìn)。向后看國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革政策推進(jìn)方面都將持續(xù)釋放積極信號(hào)。短期需警惕美國(guó)通脹粘性較強(qiáng)的情況下對(duì)貨幣政策和全球流動(dòng)性環(huán)境的潛在拖累，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或在5.25%左右暫停加息，年內(nèi)降息概率相對(duì)有限。
▍近期銀行資金面偏緊，可能是信貸投放、繳稅、政府債發(fā)行、缺乏中長(zhǎng)期資金等多個(gè)因素的影響。近期資金面偏緊，DR007本周加權(quán)平均價(jià)格為2.2%，尤其是周四下午一度沖高至3%左右。我們認(rèn)為，這可能是近期信貸投放較多、本周恰逢稅期、政府債發(fā)行較多以及銀行缺乏中長(zhǎng)期資金等多個(gè)因素共同導(dǎo)致的。在央行的逆回購(gòu)?fù)斗胖С窒轮芪遒Y金面緊張情況明顯緩解，但是資金利率中樞已經(jīng)比春節(jié)前抬升。
▍應(yīng)中方邀請(qǐng)，伊朗總統(tǒng)萊希于2023年2月14日至16日對(duì)中國(guó)進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)。中伊雙方發(fā)表了《中華人民共和國(guó)和伊朗伊斯蘭共和國(guó)聯(lián)合聲明》（后簡(jiǎn)稱(chēng)《中伊聲明》），就進(jìn)一步推進(jìn)中伊全面合作達(dá)成五項(xiàng)共識(shí)，主要涉及政治、安全和防務(wù)、經(jīng)濟(jì)、教育文化、國(guó)際和地區(qū)問(wèn)題等領(lǐng)域。中伊互為重要的經(jīng)貿(mào)伙伴，經(jīng)貿(mào)關(guān)系具有明顯的互補(bǔ)性?！吨幸谅暶鳌肪碗p方在貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、可再生能源、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的合作做出重要部署，中伊經(jīng)貿(mào)合作未來(lái)有望取得更大突破。《中伊聲明》發(fā)布當(dāng)天曾對(duì)資本市場(chǎng)情緒形成擾動(dòng)，但我們認(rèn)為該影響只是暫時(shí)的，市場(chǎng)不必為此過(guò)度擔(dān)憂。
▍高頻數(shù)據(jù)顯示本周工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)銷(xiāo)售、汽車(chē)消費(fèi)和交通運(yùn)輸環(huán)比持續(xù)改善，電影消費(fèi)繼續(xù)高位回落。工業(yè)生產(chǎn)方面，本周高爐開(kāi)工率（247家）較上周增加1.12個(gè)百分點(diǎn)，主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量、線材產(chǎn)量分別較上周增加7.00%、1.20%。地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，本周30大中城市商品房成交面積較上周增加16.82%。汽車(chē)消費(fèi)方面，2月以來(lái)汽車(chē)零售和批發(fā)銷(xiāo)售分別同比增長(zhǎng)46.44%、27.27%。交通運(yùn)輸方面，本周一線、二線和三線城市地鐵客運(yùn)量和擁堵延時(shí)指數(shù)均繼續(xù)改善。電影消費(fèi)方面，2月以來(lái)，票房收入和放映場(chǎng)次分別同比減少27.81%和11.43%。
▍央行召開(kāi)金融市場(chǎng)工作會(huì)議，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面注冊(cè)制規(guī)定正式稿，商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)進(jìn)行修訂與新資本管理辦法征求意見(jiàn)。1）人民銀行召開(kāi)2023年金融市場(chǎng)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)做好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具存續(xù)期管理，拓展民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）支持范圍等。2）2月17日證監(jiān)會(huì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，主要規(guī)定與2月1日的征求意見(jiàn)稿基本一致。3）2月11日，銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)辦法》，對(duì)貸款、債券等金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)方法進(jìn)行了修訂。4）2月18日，銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，是落實(shí)巴塞爾協(xié)議III的重要舉措，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整的規(guī)定可能會(huì)導(dǎo)致銀行調(diào)整部分債券品種的配置比例。
▍美國(guó)通脹回落節(jié)奏變緩，聯(lián)儲(chǔ)仍需繼續(xù)加息。美國(guó)1月通脹同比讀數(shù)繼續(xù)回落但節(jié)奏變緩，整體CPI環(huán)比反彈，基本符合預(yù)期。通脹壓力仍持續(xù)存在，但“薪資—物價(jià)”傳導(dǎo)勢(shì)頭未強(qiáng)化。當(dāng)前美國(guó)通脹下行趨勢(shì)相對(duì)確定，但不應(yīng)對(duì)通脹下行速度和聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性寬松過(guò)于樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或在5.25%左右暫停加息，年內(nèi)降息概率相對(duì)有限。近期市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓哟?，仍需警惕美元指?shù)和美債利率反彈帶來(lái)的沖擊。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；美國(guó)通脹繼續(xù)回落進(jìn)程超出預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期提前進(jìn)入衰退；美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫超出預(yù)期等。
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