>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：短期淡化豬價反彈，白雞景氣周期將至-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
摘要
受收儲政策提振和二育影響，豬價底部反彈，但行業(yè)仍處于深度虧損中，產(chǎn)能去化有望加速。白羽雞上游供給收縮逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期將至。中央一號文件發(fā)布，生物育種產(chǎn)業(yè)化大幕將啟。
本周核心觀點
【生豬養(yǎng)殖】短期淡化豬價反彈，關注產(chǎn)能去化
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價14.60元/kg，環(huán)比上漲3.71%，同比上漲20.08%；自繁自養(yǎng)虧損336.30元/頭，環(huán)比虧損減輕15.10%，同比增加32.08%；外購養(yǎng)殖出欄虧損391.46元/頭，環(huán)比虧損減輕12.26%，同比加重161.25%。
收儲提振信心，豬價小幅上漲。據(jù)發(fā)改委官方公眾號2月17日文章，近期將收儲2萬噸凍豬肉，并指導各地同步開展地方政府豬肉儲備收儲。受政策提振，短期市場看漲情緒濃烈，養(yǎng)殖戶壓欄積極性提高，疊加二次育肥進場搶奪豬源，屠企收豬難度增加，豬價應聲上漲。
淡化豬價反彈，關注產(chǎn)能去化。雖然近期豬價連續(xù)多日小幅上漲，但仍低于行業(yè)成本線，全行業(yè)仍處于深度虧損中，考慮到一季度肉類消費清淡，我們維持23Q1豬價弱反彈的判斷，持續(xù)虧損下行業(yè)現(xiàn)金流收緊，產(chǎn)能去化有望加速。
投資建議：我們認為22年12月以來行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，為23年下半年高豬價提供支撐，預計2023年整體豬價中樞高于2022年，養(yǎng)殖利潤有望在23Q2逐漸修復。當前上市公司頭均市值回調(diào)充分，建議積極參與，持續(xù)虧損背景下，優(yōu)選成本優(yōu)勢突出、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，推薦養(yǎng)殖成本絕對領先的龍頭【牧原股份】、出欄重回增長的【溫氏股份】、兼具出欄彈性和安全邊際的【新五豐】【天康生物】，關注【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】。
【白羽肉雞】供給收縮顯現(xiàn)，景氣周期將至
據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會信息，截至2月12日，商品代雞苗售價4.21元/只，連續(xù)5周上漲；據(jù)益生股份官網(wǎng)報價，2月20日益生雞苗報價5.0元/只，日漲幅0.2元/只，周漲幅0.5元/只，月漲幅1.5元/只。
供給收縮顯現(xiàn)，景氣周期將至。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會信息，22年國內(nèi)祖代種雞更新量減少至96萬套，同比下降25%；據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，23年1月白羽祖代種雞更新量3萬套，同比下降80.65%，且僅為國內(nèi)自繁，海外引種量為0。根據(jù)白羽雞繁育周期推算，我們預計由引種減量造成的上游供給收縮將在2023Q2逐步顯現(xiàn)，父母代雞苗、商品代雞苗有望相繼漲價，產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期將至，在產(chǎn)祖代和父母代種雞存欄的持續(xù)下降，將是2季度雞肉產(chǎn)業(yè)鏈全面騰飛的基礎。
投資建議：白羽雞投資主要圍繞2條主線：其一關注上游主營雞苗銷售業(yè)務的【民和股份】【益生股份】，雞苗價格波動大，公司業(yè)績彈性可觀；其二關注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標的【仙壇股份】，消費端的恢復最先傳導至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
【動保】Q1毛利率修復有限，重點關注非瘟疫苗進展
板塊Q1毛利率修復有限。動保板塊的景氣周期略滯后于養(yǎng)殖行業(yè)，23Q1受養(yǎng)殖虧損拖累，預計板塊毛利率修復仍面臨較大壓力，在23Q2養(yǎng)殖利潤重新修復后，下游對動保產(chǎn)品議價情緒降低，動保企業(yè)有望迎來量價齊升，板塊業(yè)績有望實現(xiàn)逐季改善。當前板塊估值對應2023年業(yè)績?nèi)蕴幱谙鄬Φ撞?，具備較高的安全邊際。
關注非瘟疫苗申報階段性進展。目前國內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要有3條路線：一是基因缺失苗，目前尚存安全性問題，研發(fā)進度基本處于擱置狀態(tài)；二是亞單位路線（蘭研所和普萊柯）；三是活載體路線（科前生物和軍事獸醫(yī)研究所）。亞單位和活載體兩條路線不存在安全性的問題，主要是考察疫苗保護率，目前來看亞單位疫苗的研發(fā)處于比較靠前的位置。若非瘟疫苗實現(xiàn)商業(yè)化應用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來強擴容，行業(yè)競爭格局有望重塑。
投資建議：重點推薦【生物股份】，核心邏輯在于：1）養(yǎng)殖利潤修復后，大單品口蹄疫苗價格戰(zhàn)緩和，口蹄疫疫苗有望量利齊升；2）非口蹄疫疫苗發(fā)力已現(xiàn)成效，收入增速有望超預期；3）近期公司大股東全額認購定增，彰顯發(fā)展信心。詳見2023年1月4日發(fā)布的報告《生物股份深度：困境已過，再次騰飛》。其次推薦【普萊柯】，公司圓環(huán)、圓支二聯(lián)疫苗表現(xiàn)亮眼，非瘟疫苗或貢獻業(yè)績。建議重點關注【中牧股份】（市場苗逆勢增長，化藥表現(xiàn)亮眼）；【科前生物】（豬苗龍頭，業(yè)績與豬周期強相關）。
【種業(yè)】中央一號文件發(fā)布，生物育種產(chǎn)業(yè)化大幕將啟
2023年2月13日，中央一號文件發(fā)布，文件強調(diào)：全面實施生物育種重大項目，加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐，有序擴大試點范圍，規(guī)范種植管理。回顧歷年一號文件對生物育種的表述，從2021年的“有序推進生物育種產(chǎn)業(yè)化應用”，到2022年的“啟動農(nóng)業(yè)生物育種重大項目”，再到2023年的“全面實施生物育種重大項目，加快產(chǎn)業(yè)化步伐”，表明國家堅定支持生物育種產(chǎn)業(yè)化的政策導向逐漸明確，我們認為后續(xù)有關轉(zhuǎn)基因品種審定、性狀收費以及知識產(chǎn)權保護等方面可能有進一步的細則出臺，生物育種產(chǎn)業(yè)化或在2023年正式拉開序幕。
投資建議：轉(zhuǎn)基因性狀研
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