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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中兵紅箭、洪都航空、航發(fā)控制、中航高科、圖南股份、派克新材、中航沈飛、中航光電、中國船舶、中國海防
　　【重點(diǎn)股池】鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、內(nèi)蒙一機(jī)、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
　　【上周報(bào)告】【國防軍工】國資委加大國防軍工等重點(diǎn)安全領(lǐng)域布局，深化國企改革推進(jìn)
　　【本周觀點(diǎn)】（1）央企落實(shí)深化國企改革，軍工“外延”增長邏輯不斷印證。1月9日中直股份公告擬發(fā)行股份收購昌飛、哈飛集團(tuán)兩大直升機(jī)總裝資產(chǎn)；1月11日中航電測公告籌劃發(fā)行股份收購成飛集團(tuán)；2月17日中航電子復(fù)牌上市，吸并整合中航機(jī)電進(jìn)展順利。軍工央企“外延”注入加速，航空工業(yè)集團(tuán)積極推進(jìn)國有企業(yè)改革、提高上市公司質(zhì)量，預(yù)計(jì)將引領(lǐng)新一輪軍工央企資產(chǎn)證券化。（2）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時(shí)間過半、任務(wù)過半”，國防行業(yè)整體趨勢向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢；相對(duì)上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標(biāo)的。（3）高景氣度配合相對(duì)低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價(jià)比。2022年初以來申萬國防指數(shù)累計(jì)下跌22%，當(dāng)前整體PE-TTM為54倍，處于過去十年歷史的8%分位，中長期配置價(jià)值凸顯，建議加配國防軍工。
　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動(dòng)國企改革，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動(dòng)力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　2023年軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?？春脤?dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。