| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王婷 |
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事件：東宏股份發(fā)布2022年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.51億元,同比增長(zhǎng)29.09%;歸母凈利潤(rùn)1.49億元,同比增長(zhǎng)12.15%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.28億元,同比增長(zhǎng)4.51%？
銷量增加原材料價(jià)格下降,公司業(yè)績(jī)改善：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)28.51/1.49/1.28億元,同比增長(zhǎng)29.09%/12.15%/4.51%公司全年?duì)I業(yè)收入凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,業(yè)績(jī)有較明顯改善,其主要原因是公司產(chǎn)品銷量增加及原材料價(jià)格回落所致產(chǎn)品銷量方面,2022年除鋼絲管道銷量小幅減少外,其他產(chǎn)品銷量均有增加,PE/鋼絲/防腐/保溫/PVC管道銷量分別為3.77/2.61/13.77/3.62/1.01萬噸,同比增加9.28%/-3.63%/116.54%/61.51%/99.74%產(chǎn)品價(jià)格方面,2022年公司PE/鋼絲/防腐/保溫/PVC管道平均售價(jià)同比增長(zhǎng)3.55%/-3.97%/-1.88%/11.42%/2.27%,保溫管道價(jià)格較大幅上調(diào)原料成本方面,2022年P(guān)VC/鋼絲/鋼管與鋼帶均價(jià)較大幅下降,同比分別減少11.85%/13.03%/14.17%,僅PE均價(jià)同比微漲0.58%,原料成本壓力較2021年有所緩解？
主營(yíng)產(chǎn)品毛利率小幅增長(zhǎng),銷售及管理費(fèi)用率下降：毛利率方面,公司2022年銷售毛利率為19.34%,同比減少0.13個(gè)百分點(diǎn),分產(chǎn)品來看,2022年毛利率下降主要是因?yàn)楣こ淌杖霕I(yè)務(wù)毛利率下降所致,其他主營(yíng)產(chǎn)品毛利率均保持增長(zhǎng),公司主要產(chǎn)品PE管材管件/鋼絲管材管件/防腐管材管件/保溫產(chǎn)品/PVC產(chǎn)品/其他管道產(chǎn)品的毛利率分別為27.73%/30.2%/18.54%/19.42%18.67%/15.13%,同比增長(zhǎng)4.09/1.99/0.28/2.18/0.47/22.84個(gè)百分點(diǎn)2022年下半年P(guān)VC價(jià)格大幅下降,且截至2023年2月底維持較低水平,預(yù)計(jì)2023年公司PVC管材毛利率有望繼續(xù)改善費(fèi)用率方面,2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.62%/2.97%/1.04%/2.97%,同比-1.09/-0.99/+0.55/+0.12個(gè)百分點(diǎn),銷售及管理費(fèi)用率下降體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)管理能力的提升,財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加主要因商業(yè)匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)及銀行借款利息增加所致,研發(fā)費(fèi)用率增加是因?yàn)楣狙邪l(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)及投入增加所致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面,2022年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.18億元,相較2021年由負(fù)轉(zhuǎn)正？
重大水利工程項(xiàng)目將帶動(dòng)2023年公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)：2023年中央一號(hào)文件中提到:扎實(shí)推進(jìn)重大水利工程建設(shè),加快構(gòu)建國(guó)家水網(wǎng)骨干網(wǎng)絡(luò)此外，水利部在部署2023年重大水利工程前期工作中強(qiáng)調(diào)，加快推進(jìn)2023年重大水利工程前期工作，確保及時(shí)開工建設(shè)。公司研發(fā)的大口徑長(zhǎng)壽命國(guó)家重點(diǎn)工程專用的鋼塑復(fù)合管道將提升公司在重點(diǎn)水利、市政工程項(xiàng)目上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為公司2023年拓展國(guó)家重點(diǎn)水利工程業(yè)務(wù)的有利保障。在國(guó)家大力推進(jìn)基建投資、國(guó)家水網(wǎng)重大工程建設(shè)的背景下，預(yù)計(jì)2023年重大水利項(xiàng)目落地與推進(jìn)將加速，利好公司在基建水利、市政工程上的業(yè)務(wù)拓展，公司業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。
投資建議：在國(guó)家大力推進(jìn)重大水利工程建設(shè)背景下，管道改造建設(shè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)不變,公司作為工程管道龍頭，具備行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)及復(fù)合管道全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)化優(yōu)勢(shì)，公司2023年水利工程業(yè)務(wù)有望增加，疊加公司新增產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I業(yè)收入將大幅提升。此外,2022年下半年開始原材料PVC價(jià)格大幅下降且延續(xù)至今,截至2023年2月底，PVC價(jià)格同比大幅減少，預(yù)計(jì)2023年公司原材料成本壓力緩解，主要產(chǎn)品毛利率增加 ，帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)上行，預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)績(jī)將顯著回升。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為327.28/491.23/612.38百萬元,同比增長(zhǎng)118.87%/50.09%/24.66%,每股收益為1.27/1.91/2.38元,對(duì)應(yīng)市盈率為9.67/6.44/5.17倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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