久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　經(jīng)營(yíng)恢復(fù)積極，業(yè)績(jī)復(fù)蘇可期。1）據(jù)窄門餐眼，截至2023年2月20日，公司所有門店中，處于營(yíng)業(yè)狀態(tài)門店已約450家。可以觀察到伴隨節(jié)后返工返校，以及疫后出行復(fù)蘇，公司正配合消費(fèi)需求恢復(fù)積極開展經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，有望在可見的未來(lái)實(shí)現(xiàn)全面正常營(yíng)業(yè)；同時(shí)據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)可觀察到的個(gè)別評(píng)論，節(jié)后門店排隊(duì)現(xiàn)象出現(xiàn)，估計(jì)門店經(jīng)營(yíng)恢復(fù)同樣較為可觀。2）我們認(rèn)為公司靜默門店的積極恢復(fù)是全年?duì)I收的重要保證，也是未來(lái)拓店成長(zhǎng)的核心前提。若后續(xù)餐飲出行恢復(fù)可觀，公司執(zhí)行反應(yīng)能力持續(xù)體現(xiàn)，其整體店數(shù)和店效有望在今年穩(wěn)中求進(jìn)，并于中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)復(fù)蘇值得期待。
　　質(zhì)地經(jīng)受考驗(yàn)，降本增效到位。1）公司高效的執(zhí)行能力和運(yùn)營(yíng)效率已在疫情期間“越”模式的成功創(chuàng)新迭代、疫情后靜默門店的迅速調(diào)整中得以驗(yàn)證。2）疫情沖擊也是公司優(yōu)化模型、降本增效的機(jī)遇。公司一方面門店人員配置精簡(jiǎn)化，另一方面借外部環(huán)境加強(qiáng)租金議價(jià)，憑此有效清理過(guò)往經(jīng)營(yíng)順境下難被發(fā)掘的費(fèi)用冗余；其有望在店效恢復(fù)正常的狀態(tài)下形成更高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。
　　競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)化，成長(zhǎng)空間廣闊。1）據(jù)《2022年中國(guó)餐飲大數(shù)據(jù)白皮書》，22Q3全國(guó)餐飲門店數(shù)量較19Q4凈減少約7%，行業(yè)整體淘汰出清較為明顯。2）據(jù)我們已發(fā)布首次覆蓋報(bào)告測(cè)算，無(wú)論從自上而下的“區(qū)域分層法”，還是自下而上的“細(xì)分場(chǎng)景法”，公司酒館中長(zhǎng)期空間3000家；且若新模式在2000個(gè)下沉縣域得到一定的有效復(fù)制，公司量?jī)r(jià)利邊界有望再次延展。3）在未來(lái)餐飲階段性修復(fù)的大環(huán)境下，公司作為細(xì)分品類龍頭，有望憑更穩(wěn)固的行業(yè)地位和更成熟的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，逐步兌現(xiàn)與其優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式和管理能力匹配的廣闊成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　因前期疫情影響、凈增開店及店均營(yíng)業(yè)天數(shù)低于預(yù)期，我們調(diào)整公司22-24年每股收益預(yù)測(cè)至-0.11、0.22、0.60元（前值為0.00、0.43、0.68元）。由于23年上半年外部環(huán)境和公司經(jīng)營(yíng)仍處于逐步復(fù)蘇狀態(tài)，對(duì)于出行強(qiáng)相關(guān)公司，24年業(yè)績(jī)更能反映常態(tài)下經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，因此我們使用可比估值法，給予公司24年26倍PE估值，以0.87為港幣兌人民幣匯率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.94港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情波動(dòng)；門店恢復(fù)不及預(yù)期；開店進(jìn)度不及預(yù)期；成本把控不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)