>> 中信證券-酒類行業(yè)終端景氣度跟蹤系列專題：商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)線下消費(fèi)起勢(shì)-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大小： |
1306KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
姜婭,薛緣,蔣祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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春節(jié)后消費(fèi)場(chǎng)景顯著修復(fù)，線下消費(fèi)逐漸起勢(shì)。白酒總體呈現(xiàn)庫(kù)存去化、信心回升態(tài)勢(shì)。我們通過走訪華北、華南、華東地區(qū)市場(chǎng)和終端發(fā)現(xiàn)：年前五糧液、茅臺(tái)為代表的高端酒送禮需求旺盛，年后商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)背景下，劍南春水晶劍、洋河天之藍(lán)、青花系列、瀘州老窖等產(chǎn)品獲得較高點(diǎn)擊率。白酒投資觀點(diǎn)延續(xù)綜合動(dòng)銷和庫(kù)存的推薦邏輯，短期仍建議主要配置批價(jià)上行預(yù)期強(qiáng)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；同時(shí)，在龍頭批價(jià)回升背景下，板塊望迎彈性機(jī)會(huì)，建議動(dòng)態(tài)增配酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金種子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市場(chǎng)目前庫(kù)齡較好，餐飲已全面恢復(fù)、夜店尚有提升空間，期待3-4月低基數(shù)下的板塊行情，推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
▍上海調(diào)研反饋：商務(wù)宴請(qǐng)恢復(fù)顯著，劍南春年后改善最為明顯。我們走訪上海數(shù)家終端與二批商，終端反饋近期線下客流持續(xù)修復(fù)，上海地區(qū)消費(fèi)場(chǎng)景以春節(jié)為分割線變化明顯，春節(jié)前夕及期間以五糧液、茅臺(tái)為代表的高端酒動(dòng)銷較強(qiáng)；春節(jié)后，以劍南春水晶劍、洋河天之藍(lán)為代表的次高價(jià)格帶產(chǎn)品動(dòng)銷較旺，對(duì)應(yīng)公司商務(wù)宴請(qǐng)活動(dòng)需求為主。二批商反饋較為中性，但普遍觀點(diǎn)從年前較悲觀向偏樂觀轉(zhuǎn)變，看重流動(dòng)性，多數(shù)反饋不會(huì)考慮代理新品牌新產(chǎn)品。
▍杭州調(diào)研反饋：名酒表現(xiàn)良好，啤酒場(chǎng)景恢復(fù)。白酒：我們走訪杭州終端、二批商十余家。終端反饋：年后消費(fèi)能力逐漸恢復(fù)提升，名優(yōu)白酒仍然是消費(fèi)主力，送禮首選仍為茅臺(tái)和五糧液兩類高端白酒；次高端白酒受到節(jié)后宴席、聚餐、團(tuán)購(gòu)等消費(fèi)復(fù)蘇的影響，整體表現(xiàn)較好，劍南春、汾酒系列、洋河系列等產(chǎn)品動(dòng)銷情況良好；大眾類產(chǎn)品方面，黃蓋玻汾保持較高的消費(fèi)需求。二批商反饋高端實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，年后隨著宴席和商務(wù)聚餐等消費(fèi)活動(dòng)的回補(bǔ)，高端和次高端品牌表現(xiàn)出良好的消費(fèi)勢(shì)頭。啤酒：①餐廳：工作日晚上飯點(diǎn)以后核心商區(qū)大部分餐飲基本能達(dá)到8成以上的上座率，熱門餐廳需要排隊(duì)，雪花動(dòng)銷較好；②夜場(chǎng)：工作日晚上9點(diǎn)以后上座率保持在50%-70%之間，周末基本處于滿座狀態(tài)，百威高端產(chǎn)品在地區(qū)內(nèi)夜場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；③零售超市及便利店：觀察超市啤酒陳列柜的產(chǎn)品，主要產(chǎn)品的生產(chǎn)批次普遍集中在2022年11-12月左右。
▍鄭州調(diào)研反饋：疫后銷售逐漸改善，名優(yōu)白酒需求堅(jiān)挺。我們走訪了數(shù)十家鄭州市煙酒終端門店和批發(fā)市場(chǎng)，獲得相對(duì)一致性反饋：白酒終端動(dòng)銷相比于節(jié)前呈現(xiàn)較好的恢復(fù)趨勢(shì)，但相比于2022年同期處在略低或持平上下的水平。需求最為堅(jiān)挺的仍然是以茅臺(tái)和五糧液為代表的高端名酒，此外中低端白酒也體現(xiàn)較好的消費(fèi)增長(zhǎng)。鄭州百榮二批商多數(shù)反映春節(jié)以來高端名酒消費(fèi)需求良好，次高端白酒彈性更大，中低端白酒持續(xù)放量，市場(chǎng)庫(kù)存水平較為健康。
▍長(zhǎng)沙調(diào)研反饋：消費(fèi)整體復(fù)蘇明顯，名酒表現(xiàn)優(yōu)異。我們走訪了長(zhǎng)沙若干家煙酒終端門店，反饋整體消費(fèi)水平春節(jié)后呈現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇跡象。分價(jià)格帶看，高端白酒需求堅(jiān)挺，次高端白酒在地級(jí)市消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固，中低端白酒需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。終端存貨壓力較小，年前有一定回款壓力、在年后邊際改善。分品類看，疫情管控放開有利于名酒銷售，春節(jié)后五糧液、國(guó)窖、酒鬼酒、武陵酒等名優(yōu)白酒消費(fèi)需求邊際釋放。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：上述走訪結(jié)果為點(diǎn)狀數(shù)據(jù)，并不代表企業(yè)情況；疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒二次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全問題等。
▍投資觀點(diǎn)：以上綜合反映出，節(jié)后商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)顯著，線下消費(fèi)起勢(shì)，高端名酒、300元價(jià)格帶持續(xù)較好，次高端強(qiáng)品牌力產(chǎn)品復(fù)蘇明顯。宏觀層面，2023年1月新增社融超出預(yù)期，企業(yè)貸款創(chuàng)歷史新高，2月以來，二手房市場(chǎng)回暖顯著，總體而言經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)的預(yù)期在不斷增強(qiáng)。目前市場(chǎng)對(duì)于酒類景氣度的預(yù)期仍在提升，白酒有望從場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)的動(dòng)銷改善、庫(kù)存去化階段，進(jìn)入受益于經(jīng)濟(jì)回升帶來的增長(zhǎng)預(yù)期抬升階段，建議樂觀對(duì)待積極配置。投資策略上延續(xù)之前綜合動(dòng)銷和和庫(kù)存的推薦邏輯，短期推薦批價(jià)上行預(yù)期強(qiáng)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；同時(shí)，龍頭批價(jià)回升背景下，板塊望迎彈性機(jī)會(huì)，建議動(dòng)態(tài)增配酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金種子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市場(chǎng)目前庫(kù)齡較好，餐飲已經(jīng)全面恢復(fù)，夜店尚有提升空間，期待3-4月低基數(shù)下的板塊行情，推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
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