>> 浙商證券-中興通訊(000063)深度報告：CAPEX好于預(yù)期+AIGC拉動算力，成長性有望更樂觀-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大小： |
3043KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,汪潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
ICT領(lǐng)軍企業(yè)，進(jìn)入發(fā)展新階段
公司是全球TOP4通信設(shè)備提供商（2021年全球份額10.5%，2022H1進(jìn)一步提升，創(chuàng)2014年來新高）；2022年進(jìn)入“超越期”發(fā)展新階段，將全面提升市場占有率，實現(xiàn)規(guī)模盈利，加快政企及終端業(yè)務(wù)發(fā)展、加大新業(yè)務(wù)拓展強度。
進(jìn)入運營商/設(shè)備商雙贏新局面
5G大周期，傳統(tǒng)行業(yè)開始更多的購買ICT設(shè)備，快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場是運營商和設(shè)備商共同的新藍(lán)海。設(shè)備商既可以通過運營商服務(wù)于行業(yè)用戶，也可以直接面向行業(yè)用戶提供產(chǎn)品和解決方案，呈現(xiàn)運營商和設(shè)備商雙贏新局面。
公司未來成長性有望更加樂觀
第一曲線：運營商資本開支有望超預(yù)期+持續(xù)份額提升
市場擔(dān)心5G建設(shè)高峰期過去，運營商資本開支總額下降，我們強調(diào)下降的是資本開支收入占比，基于2023-25年運營商收入仍然呈不錯的增長態(tài)勢的判斷，運營商資本開支總額2023年仍然有望實現(xiàn)增長，好于市場預(yù)期。
電信運營商資本開支側(cè)份額有望持續(xù)提升：公司通過持續(xù)提升無線網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵產(chǎn)品市場份額，并且在服務(wù)器及存儲、新型數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)中心交換機、液冷設(shè)備、數(shù)字能源等產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，提升競爭力。
盈利能力有望持續(xù)提升：芯片自研能力增強拉動盈利能力此前已經(jīng)得到驗證，并且將持續(xù)體現(xiàn)，加之隨著5G網(wǎng)絡(luò)的逐步建成，后續(xù)網(wǎng)絡(luò)的升級擴(kuò)容中，毛利率相對更高的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軟件等銷售規(guī)模增長，推動毛利率的進(jìn)一步提升。
第二曲線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者，AIGC拉動算力增長預(yù)期
公司定位數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者，安全可控主力軍。22H1以服務(wù)器及存儲、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線收入同比增近40%。
5G行業(yè)應(yīng)用向縱深發(fā)展，工信部給商飛發(fā)放第一張5G專網(wǎng)牌照，5G專網(wǎng)投資開始逐步形成規(guī)模。公司深度參與行業(yè)智能改造，成長空間廣闊。
AIGC發(fā)展有望帶來算力爆發(fā)式的增長需求，公司多方位布局，涵蓋服務(wù)器/交換機、液冷等，有望帶來新彈性點。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利83.0、97.4、112.0億元，PE 17.2、14.7、12.8倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
資本開支不及預(yù)期；中美政策影響超預(yù)期；第二曲線增長不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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