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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的核心在于采用“靈活期限、競價(jià)費(fèi)率”交易方式，有助于增強(qiáng)券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，提升兩融業(yè)務(wù)專業(yè)化水平。
　　摘要：
　　事件：經(jīng)中國證監(jiān)會同意，2023年2月21日，中證金融公司市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)上線。
　　點(diǎn)評：
　　市場化試點(diǎn)旨在提高資本市場資源配置效率，更好滿足市場多樣化融資需求。1）2022年10月20日，中證金融啟動(dòng)市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，在會同94家券商完成技術(shù)系統(tǒng)改造和仿真測試后，于2023年2月21日試點(diǎn)正式上線。2）本次試點(diǎn)是2012年8月轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)推出以來的重要市場化調(diào)整，試點(diǎn)旨在優(yōu)化完善轉(zhuǎn)融通制度，滿足市場多樣化融資需求，提高資本市場資源配置效率，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場投資，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　市場化試點(diǎn)的核心在于采用“靈活期限、競價(jià)費(fèi)率”交易方式，試點(diǎn)期間與“固定期限、固定費(fèi)率”交易方式雙軌并行。1）期限設(shè)置更靈活。轉(zhuǎn)融資期限范圍為1-182天，分別設(shè)置短（1-28天）、中（29-91天）、長（92-182天）三個(gè)期限區(qū)間。試點(diǎn)期間雙軌并行，原固定期限五檔中的7天、14天、28天和91天保持不變，182天期暫停并開放長檔92-182天期限區(qū)間競價(jià)交易。試點(diǎn)上線后，轉(zhuǎn)融資合約到期的，券商可以申請當(dāng)日歸還、當(dāng)日再借。2）引入市場化競價(jià)費(fèi)率。市場化試點(diǎn)上線后，券商可自行申報(bào)費(fèi)率，通過中證金融轉(zhuǎn)融通平臺按照競價(jià)匹配規(guī)則自動(dòng)撮合成交。3）市場化競價(jià)費(fèi)率設(shè)置上下限。上下限的設(shè)置用以避免券商操作風(fēng)險(xiǎn)及成交費(fèi)率的大幅波動(dòng)，其中，費(fèi)率下限參考同業(yè)存單等資金市場公允利率，隨行就市；短檔費(fèi)率上限是對應(yīng)下限的4倍，中長檔費(fèi)率上限是對應(yīng)下限的2倍。
　　市場化試點(diǎn)有助于增強(qiáng)券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，提升兩融業(yè)務(wù)專業(yè)化水平。1）市場化試點(diǎn)將更好發(fā)揮市場資源配置作用，助推轉(zhuǎn)融資整體業(yè)務(wù)規(guī)模提升。在敏捷、快速反應(yīng)市場資金供需變化的同時(shí)，大幅縮減業(yè)務(wù)辦理周期，降低券商資金管理的時(shí)間成本。截至2023年2月21日，全市場轉(zhuǎn)融資期末余額1008.47億元，21日當(dāng)天已實(shí)現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)融資交易10億元。2）市場化試點(diǎn)有助于券商差異化競爭，增強(qiáng)自身服務(wù)專業(yè)性?！办`活期限、競價(jià)費(fèi)率”將使得券商可根據(jù)自身客戶需求與資金情況進(jìn)行差異化期限選擇與費(fèi)率申報(bào)，適度增加同業(yè)競爭，從而增強(qiáng)券商金融服務(wù)的專業(yè)性，帶動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，兩融服務(wù)與資金管理專業(yè)化能力更強(qiáng)的券商將更為受益。
　　投資建議：推薦具備轉(zhuǎn)融通借入人資格且兩融市場份額更高的中信證券、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，權(quán)益市場大幅下跌。